1,250-1,300 วอน อาจเป็นจุดต่ำสุด ก่อนดอลลาร์-วอนกลับเป็นขาขึ้นระยะยาว

อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ-วอนเกาหลีใต้ (USD-KRW) อาจสร้าง ‘จุดต่ำสุด’ ในช่วง 1,250-1,300 วอน ก่อนกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะยาวอีกครั้ง โดยการร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมาถูกมองว่าสะท้อนดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลจำนวนมากและเงินทุนไหลเข้าที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์

ชา ยองฮู (Cha Young-hoo) นักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ยูจินอินเวสต์เมนท์ กล่าวเมื่อวันที่ 8 (เวลาท้องถิ่น) ว่า “เงินทุนไหลออกของนักลงทุนในประเทศเป็นแนวโน้มระยะยาวที่ดำเนินมานานกว่า 15 ปี ท่ามกลางบริบทเชิงโครงสร้างอย่างสังคมสูงวัยและการออมสุทธิต่างประเทศจากดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุล” คำกล่าวนี้ชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินทุนไหลออกไม่ได้เพิ่งเกิดขึ้น แต่สะสมมาพร้อมกับโครงสร้างประชากรและเศรษฐกิจเกาหลีใต้มาเป็นเวลานาน สำนักข่าว Yonhap Infomax เป็นผู้รายงานบทวิเคราะห์ของชา

ชาระบุว่าสาเหตุที่ดอลลาร์-วอนร่วงลงกว่า 200 วอนจากจุดสูงสุด มาจากดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลจำนวนมาก และประเมินว่าหากวัฏจักรขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์ยังดำเนินต่อไปอีก 1-2 ปี การ ‘คืนกำไรให้ผู้ถือหุ้น’ ของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ และการลงทุนใน ‘เมกะโปรเจกต์’ ขนาดใหญ่ จะช่วยเพิ่มเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ

ผลจากการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นคาดว่าจะทำให้มีเงินทุนไหลเข้าเทียบเท่ารายปีราว 68.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 92.1325 ล้านล้านวอน) ขณะที่เมกะโปรเจกต์คาดว่าจะสร้างผลราว 141 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 189.645 ล้านล้านวอน) เมื่อรวมสองปัจจัยเข้าด้วยกัน เงินทุนไหลเข้าจะอยู่ที่ราว 210 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 282.45 ล้านล้านวอน) ซึ่งมากกว่าเงินทุนไหลออกสุทธิจากการลงทุนในหลักทรัพย์และการลงทุนโดยตรงที่ประเมินไว้ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 174.85 ล้านล้านวอน)

ชากล่าวว่า “หากสมมติว่าซูเปอร์ไซเคิลของเซมิคอนดักเตอร์ยังดำเนินต่อไปอีก 1-2 ปี เพียงแค่ผลจากการคืนกำไรผู้ถือหุ้นและการลงทุนเมกะโปรเจกต์ของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ก็น่าจะเพียงพอที่จะกลบปัจจัยเงินทุนไหลออกของนักลงทุนได้” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าภาวะอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์และกระแสเงินสดของบริษัทอาจเป็นตัวกำหนดทิศทางค่าเงินในระยะสั้น

ความเป็นไปได้ที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเกาหลีใต้กับสหรัฐฯ จะแคบลง ก็ถูกมองว่าเป็นอีกปัจจัยที่เอื้อต่อค่าเงินวอน หากส่วนต่างดอกเบี้ยลดลง ความน่าดึงดูดของสินทรัพย์สกุลดอลลาร์เมื่อเทียบกับวอนจะลดลง ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันให้วอนแข็งค่าขึ้น

ท่าทีของทางการเกาหลีใต้ที่สนับสนุนให้วอนแข็งค่า ก็ถูกยกเป็นอีกปัจจัยบวกต่อค่าเงินวอนเช่นกัน ชากล่าวว่า “ท่าทีของทางการที่ต้องการให้วอนแข็งค่าก็ชัดเจนเช่นกัน” และเสริมว่า “การเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้มองว่าเหมาะสม น่าจะเป็นการอ่อนค่าลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปที่คาดการณ์ได้”

อย่างไรก็ตาม มีการประเมินด้วยว่าการปรับฐานอย่างรุนแรงอาจผ่านพ้นไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว เนื่องจากดอลลาร์-วอนร่วงลงราว 14% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม จึงมีความเป็นไปได้ว่าค่าเงินจะสร้างจุดต่ำสุดในช่วงกลางถึงปลาย 1,200 วอน ก่อนจะพลิกกลับเป็นแนวโน้มขาขึ้นระยะยาว

ชาเน้นย้ำว่าการเพิ่มขึ้นของการออมสุทธิต่างประเทศ ซึ่งเกิดจากสังคมสูงวัยและการสะสมดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุล เป็นแนวโน้มระยะยาวที่ดำเนินมานานกว่า 15 ปี โดยการออมสุทธิต่างประเทศหมายถึงส่วนต่างระหว่างการออมและการลงทุนในประเทศที่สะสมอยู่ในรูปสินทรัพย์ต่างประเทศ

เงินทุนไหลออกลักษณะนี้เชื่อมโยงกับความต้องการแลกวอนเป็นดอลลาร์ของนักลงทุนในประเทศเมื่อซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศ ในทางกลับกัน เมื่อเงินดอลลาร์ไหลเข้าประเทศจากการส่งออกและการคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นของบริษัทต่างๆ อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอนก็อาจเผชิญแรงกดดันด้านลบ

ชาระบุว่าสังคมสูงวัยและการเพิ่มขึ้นของการออมสุทธิต่างประเทศ เป็นปัจจัยที่จะผลักดันให้ดอลลาร์-วอนกลับมาสูงขึ้นอีกครั้งหลังวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์สิ้นสุดลง แม้ปัจจุบันปัจจัยนี้จะถูกบดบังด้วยเงินทุนไหลเข้าจากกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ แต่แนวโน้มระยะยาวดังกล่าวยังไม่ได้หายไปไหน

มุมมองนี้สอดคล้องกับกระแสที่สถาบันการเงินในเกาหลีใต้ทยอยปรับลดระดับแนวรับของดอลลาร์-วอนในช่วงที่ผ่านมา ก่อนหน้านี้มีรายงานว่า ธนาคารวูรี (Woori Bank) ปรับลดคาดการณ์แนวรับของดอลลาร์-วอนจาก 1,380 วอน เหลือ 1,340 วอน

มุมมองของธนาคารวูรีเน้นปัจจัยระยะสั้น อย่างการขายดอลลาร์ของผู้ส่งออกและความเป็นไปได้ที่เงินทุนต่างชาติจะไหลกลับเข้าตลาดหุ้น ขณะที่การวิเคราะห์ของชาครอบคลุมไปถึงการคืนกำไรผู้ถือหุ้นและเมกะโปรเจกต์ของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ด้วย แม้กรอบเวลาในการมองจะต่างกัน แต่ทั้งสองมุมมองมีจุดร่วมตรงที่เชื่อว่าแรงกดดันให้วอนแข็งค่าจะยังคงอยู่ในระยะสั้น

ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอนยังเป็นตัวแปรอ้างอิงสำหรับนักลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลในเกาหลีใต้ด้วย แม้ราคาบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) ในหน่วยดอลลาร์จะเท่าเดิม แต่หากวอนแข็งค่าขึ้น มูลค่าที่แปลงเป็นวอนบนกระดานเทรดในประเทศก็อาจลดลงได้

ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนในระยะยาวจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของวัฏจักรเซมิคอนดักเตอร์ เงินทุนไหลออกจากการลงทุนต่างประเทศของนักลงทุนในประเทศ ขนาดของดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุล และทิศทางส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเกาหลีใต้กับสหรัฐฯ ต่อไป