ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (Spread) ในการออกพันธบัตรธนาคารประเภทอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (FRN) ขยับขึ้นแตะระดับ 40bp เป็นวงกว้าง นักวิเคราะห์มองว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรุ่นใหม่สูงขึ้น มูลค่าเชิงเปรียบเทียบของ FRN รุ่นเก่าที่ถืออยู่เดิมอาจลดลง และผลขาดทุนทางบัญชีมีโอกาสขยายตัวตามไปด้วย
จากรายงานของ Yonhap Infomax เมื่อวันที่ 8 ระบุว่า ในบรรดาพันธบัตรธนาคารอายุ 1 ปีจำนวน 7 รุ่นที่ออกในช่วงนี้ มีถึง 6 รุ่นที่ออกด้วยอัตราดอกเบี้ย ‘CD อายุ 1 เดือน+40bp’ ขณะที่อีก 1 รุ่นที่เหลือออกด้วยอัตรา ‘CD อายุ 1 เดือน+42bp’
ส่วนต่างดอกเบี้ยของพันธบัตรธนาคารเมื่อครั้งออกในเดือนมกราคมปีนี้ อยู่ที่ประมาณ 13bp เท่านั้น นอกจากนี้ ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารอายุเท่ากันกับอัตราสว็อปดอกเบี้ย (IRS) ก็ขยายกว้างขึ้นราว 25bp เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี
ผู้บริหารด้านการลงทุนตราสารหนี้จากบริษัทจัดการสินทรัพย์แห่งหนึ่งกล่าวว่า “ช่วงต้นปี อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารอายุ 1 ปีกับอัตรา IRS อยู่ในระดับใกล้เคียงกัน แต่ตอนนี้ส่วนต่างขยายกว้างขึ้นมาก จนอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารสูงกว่า IRS ราว 25bp” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารปรับขึ้นเร็วกว่าอัตรา IRS จนทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยในการออกพันธบัตรใหม่ขยายตัวชัดเจน
โดยทั่วไป ส่วนต่างดอกเบี้ยของพันธบัตรธนาคารประเภท FRN มักเคลื่อนไหวสอดคล้องกับส่วนต่างระหว่างอัตรา IRS กับอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารที่มีอายุเท่ากัน การที่ปริมาณพันธบัตรธนาคารในตลาดเพิ่มขึ้น ประกอบกับเงื่อนไขด้านอุปสงค์ของนักลงทุน ถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่ทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยขยายตัวมากขึ้น
พันธบัตร FRN คือพันธบัตรที่ปรับอัตราดอกเบี้ยจ่ายตามอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง เช่น อัตราดอกเบี้ยนโยบายหรืออัตราดอกเบี้ยใบรับฝากเงินที่โอนได้ (CD) เมื่ออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงปรับขึ้น อัตราคูปองของพันธบัตรก็จะถูกคำนวณใหม่ตามไปด้วย ทำให้พันธบัตรประเภทนี้มีภาระด้าน ‘ดูเรชั่น’ (Duration) น้อยกว่าพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่
ดูเรชั่นหมายถึงความอ่อนไหวของราคาพันธบัตรต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ในช่วงที่ตลาดกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ผู้ออกพันธบัตรจึงมีแรงจูงใจที่จะออก FRN มากขึ้น ขณะที่สถาบันบริหารพันธบัตรก็สามารถใช้ FRN เป็นเครื่องมือบริหารเงินทุนระยะสั้นได้เช่นกัน
นับตั้งแต่ต้นปีนี้ พันธบัตรธนาคารประเภท FRN ที่อ้างอิงอัตราดอกเบี้ย CD อายุ 1 เดือน มียอดออกรวมแล้วราว 37.67 ล้านล้านวอน ท่ามกลางการถกเถียงเรื่องการขยายฐานนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนที่รวมถึงพันธบัตรธนาคาร ความสนใจต่อทิศทางการออกและอุปสงค์ของ FRN จึงเพิ่มขึ้นตามไปด้วย
ด้านอุปสงค์ ส่วนใหญ่มาจากกองทุนรวมตลาดเงิน (MMF) และสินทรัพย์บริหารระยะสั้นอื่น ๆ ผู้บริหารด้านการลงทุนตราสารหนี้จากบริษัทจัดการสินทรัพย์อีกแห่งหนึ่งกล่าวว่า “พันธบัตร FRN ที่ธนาคารพาณิชย์ออก เกือบทั้งหมดถูกซื้อโดยกองทุน MMF ก็ว่าได้ ส่วนพันธบัตร FRN ของบริษัทการเงินอื่น ๆ ก็มีกองทุนเรโป (Repo Fund) เข้าไปถือครองด้วยเช่นกัน”
กองทุน MMF มีอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของสินทรัพย์ที่บริหารค่อนข้างสั้น จึงเลือกใช้พันธบัตรระยะสั้นที่รองรับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลัก และเนื่องจาก FRN มีโครงสร้างที่ปรับคูปองได้ จึงถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่ช่วยลดความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยได้ดีกว่าพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่ในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น
อย่างไรก็ตาม โครงสร้างอัตราดอกเบี้ยลอยตัวไม่ได้ขจัดความเสี่ยงจากการปรับขึ้นดอกเบี้ยได้ทั้งหมด แม้ FRN ที่อ้างอิงอัตรา CD 1 เดือนจะปรับคูปองใหม่ทุกเดือนเมื่ออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงปรับขึ้น แต่หากพันธบัตรรุ่นใหม่ที่ออกมามีส่วนต่างดอกเบี้ยสูงกว่าเดิม มูลค่าเชิงเปรียบเทียบของพันธบัตรรุ่นเก่าก็อาจลดลงได้
เมื่อมีพันธบัตรรุ่นใหม่ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเข้าสู่ตลาด ราคาประเมินของพันธบัตรที่ถืออยู่เดิมก็มีแนวโน้มลดลงตามไปด้วย แม้รายได้ดอกเบี้ยจะปรับตามการเปลี่ยนแปลงของคูปอง แต่ก็ยังหลีกเลี่ยงแรงกดดันด้านราคาจากส่วนต่างดอกเบี้ยที่ขยายตัวได้ยาก
ผู้บริหารด้านการลงทุนตราสารหนี้จากบริษัทจัดการสินทรัพย์อีกแห่งหนึ่งกล่าวว่า “หากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรธนาคารปรับขึ้นเร็วกว่าอัตรา IRS ผลขาดทุนทางบัญชีของ FRN ที่ถืออยู่เดิมก็จะยิ่งมากขึ้น และถือเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้ค่าความคลาดเคลื่อน (Deviation) ของกองทุน MMF แย่ลงได้เช่นกัน” ข้อสังเกตนี้ชี้ว่าการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างดอกเบี้ยในการออกพันธบัตรใหม่ อาจส่งผลต่อการประเมินมูลค่าพันธบัตรที่ถืออยู่เดิม มากกว่าความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยของ FRN เอง
แนวโน้มการออกพันธบัตรในรอบนี้ถูกตีความว่าเป็นผลจากปริมาณพันธบัตรธนาคารในตลาดที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับเงื่อนไขด้านอุปสงค์ของนักลงทุน แม้ FRN จะมีโครงสร้างที่ยืดหยุ่นต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมากกว่าพันธบัตรทั่วไป แต่หากส่วนต่างดอกเบี้ยยังคงขยายตัวต่อเนื่อง ราคาประเมินของพันธบัตรที่ถืออยู่เดิมก็ยังมีโอกาสปรับลดลงได้อีก
ความคิดเห็น 0