เครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) โตไม่หนุนราคา นักวิเคราะห์เตือน ‘ช่องว่างมูลค่า’ จากเลเยอร์ 2

แม้เครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) จะมีการเติบโตในด้าน ‘การขยายเครือข่าย’ และ ‘การนำไปใช้’ อย่างต่อเนื่อง แต่กลับพบว่า ‘มูลค่าตลาด’ ของ ETH เองกลับไม่เติบโตตามไปด้วย รายงานล่าสุดระบุว่า กลยุทธ์การใช้เลเยอร์ 2 เป็นศูนย์กลางของการขยายเครือข่าย ส่งผลให้เกิด ‘ช่องว่างโครงสร้าง’ ที่ขัดขวางไม่ให้ ETH ดูดซับมูลค่าทางเศรษฐกิจได้อย่างเต็มที่

เมื่อวันที่ 24 บริษัทวิจัยด้านคริปโตชื่อดัง คอยน์เมทริกส์(Coin Metrics) รายงานว่า หลังการอัปเกรด ‘เดนคุน(Dencun)’ และการเปิดตัวฟีเจอร์ ‘บลอบสเปซ(blobspace)’ ผ่านข้อเสนอ EIP-4844 ในเดือนมีนาคมที่ผ่านมา รายได้จากค่าธรรมเนียมของเครือข่ายอีเธอเรียมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากปีละ 30 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 438 พันล้านวอน) เหลือเพียง 500,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 7.3 พันล้านวอน) ต่อปี โดยสาเหตุหลักมาจาก ‘การย้ายของทราฟฟิกการประมวลผล’ ไปยังเชนเลเยอร์ 2 เช่น อาร์บิทรัม(Arbitrum), ออปติมิซึม(Optimism) และเบส(Base)

จุดสำคัญอยู่ที่รายได้ก้อนใหญ่จากเศรษฐกิจบนระบบนั้นไม่ได้ย้อนกลับมาสู่เมนเชนเลย โดยค่าธรรมเนียมที่เกิดจากบลอบมีสัดส่วนน้อยกว่า 0.07% ของรายได้รวม จุดนี้เองที่สร้างปัญหา “โครงสร้างบิดเบือน” ให้กับเมนเชน กล่าวคือ เชนเลเยอร์ 2 เก็บเกี่ยวผลกำไรเกินกว่า 90% แต่ต้นทุนด้านความปลอดภัยยังต้องพึ่งพาอีเธอเรียม จึงเกิดสิ่งที่นักวิเคราะห์บางรายมองว่าเป็น ‘การรั่วไหลของมูลค่า(value leakage)’

ความเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างเศรษฐกิจนี้ยังส่งผลกระทบต่ออัตราการจัดหา ETH ด้วย โดยรายงานเผยว่าขณะนี้เครือข่ายมีการเผาเหรียญเฉลี่ยเพียง 70 ETH ต่อวัน ทำให้ปริมาณสุทธิของ ETH กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และดันอัตราเงินเฟ้อรายปีขึ้นสู่ระดับ 0.79% ความต้องการที่ไม่เติบโตเพียงพอจึงกดดัน ‘ราคา’ ของ ETH อย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ดี อีเธอเรียมยังครองตำแหน่งผู้นำด้าน ‘สเตเบิลคอยน์’ และ ‘โทเคนสินทรัพย์’ อยู่ โดยมีมูลค่าการถือครองสเตเบิลคอยน์บนเครือข่ายสูงถึง 130 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 189.8 ล้านล้านวอน) ขณะที่โทเคนสินทรัพย์ที่อิงกับอสังหาริมทรัพย์ เช่น BUIDL ของแบล็คร็อก ยอดรวมทะลุ 1.8 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2.63 ล้านล้านวอน) อย่างไรก็ตาม ความเห็นจากวงในระบุว่าการเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องดังกล่าว ยังไม่ได้สะท้อนเป็นกิจกรรมในเครือข่ายจริงมากนัก

ในเชิงกลยุทธ์ อีเธอเรียมอยู่ระหว่างการเตรียมการอัปเกรด ‘Pectra’ และ ‘Fusaka’ โดยจะมุ่งขยายขนาดบลอบ และเพิ่มขีดจำกัดของก๊าซ (Gas Limit) เพื่อรองรับการใช้งานที่เติบโต โดยเฉพาะกลุ่ม ‘สเตเบิลคอยน์’, ‘ดีไฟ’ และ ‘โทเคนสินทรัพย์’ ที่มีมูลค่าสูง เป้าหมายคือการสร้าง ‘ซินเนอร์จี’ ระหว่างเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 ให้ได้มากที่สุด ขณะที่ตลาดก็ให้ความสนใจกับแผนเปิดตัว ETF แบบมีฐานเป็นการสเตกด้วย ซึ่งอาจกระตุ้นความสนใจจากนักลงทุนในอนาคต

แม้ในระยะสั้น กลยุทธ์ขับเคลื่อนด้วยเลเยอร์ 2 อาจยังไม่ช่วยหนุนราคา ETH อย่างเห็นได้ชัด แต่ความเห็นในแวดวงนักวิเคราะห์มองว่า หากปรับโครงสร้างการแบ่งปันรายได้และโครงสร้างพื้นฐานให้สอดคล้องกันมากขึ้น ETH ก็ยังมีโอกาสฟื้น ‘มูลค่าที่แท้จริง’ ได้ในระยะยาว