เยนพุ่งแตะ 152.89 ต่อดอลลาร์ มอร์แกน สแตนลีย์ชี้เทรดแคร์รี่ตลาดเกิดใหม่ยังไม่สั่นคลอน

เงินเยนของญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นแตะระดับ 152.89 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ แต่นักวิเคราะห์มองว่าการแข็งค่าของเยนเพียงอย่างเดียวไม่น่าทำให้ 'เทรดแคร์รี่' ในตลาดเกิดใหม่พังทลาย ตราบใดที่ความผันผวนของตลาดการเงินโลกไม่ขยายตัวตามไปด้วย การแข็งค่าของเยนในช่วงนี้จึงยังไม่น่าจะพลิกกระแสเงินทุนในสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ได้

ทีมกลยุทธ์ของ มอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 8 (เวลาท้องถิ่น) ว่า "หากไม่มีปัจจัยกระตุ้นใหม่ที่ทำให้ความผันผวนทั่วตลาดเพิ่มขึ้น การแข็งค่าของเยนที่เกิดขึ้นล่าสุดเพียงอย่างเดียวมีโอกาสน้อยที่จะทำลายเทรดแคร์รี่ในตลาดเกิดใหม่" คำกล่าวนี้สะท้อนว่าตัวแปรสำคัญไม่ใช่การเคลื่อนไหวของเยนเพียงอย่างเดียว แต่เป็นความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับได้และความผันผวนของตลาดโดยรวมมากกว่า

เทรดแคร์รี่เยน คือกลยุทธ์การกู้เงินสกุลที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์ของประเทศที่ให้ดอกเบี้ยสูงกว่า ทั้งสกุลเงินหรือพันธบัตร เนื่องจากญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยต่ำและเยนอ่อนค่ามาต่อเนื่อง เยนจึงถูกใช้เป็น 'สกุลเงินต้นทาง' หลักสำหรับกลยุทธ์นี้มาโดยตลอด

เมื่อเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนอาจต้องเทขายสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่เพื่อนำเงินไปคืนหนี้ที่กู้เป็นเยน หากอัตราแลกเปลี่ยนที่พุ่งขึ้นลุกลามไปเป็นการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นและพันธบัตร แรงกดดันให้ปิดสถานะเทรดแคร์รี่ก็จะยิ่งเพิ่มขึ้น

ในอดีตเยนที่แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเคยเกิดพร้อมกับการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก จนทำให้เกิดความกังวลเรื่องการปิดสถานะเทรดแคร์รี่มาแล้ว แต่การที่เยนแข็งค่าในครั้งนี้ ยังสรุปไม่ได้ว่าจะเกิดการปิดสถานะขนาดเดียวกันซ้ำอีกในตลาดปัจจุบัน

มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุว่าปัจจัยที่กำหนดผลตอบแทนของเทรดแคร์รี่ในตลาดเกิดใหม่ตอนนี้ ไม่ใช่เยน แต่เป็นการเติบโตของเศรษฐกิจโลก ทิศทางตลาดหุ้นโลก และปัจจัยพื้นฐานเฉพาะของแต่ละประเทศเกิดใหม่ ทีมกลยุทธ์ยังคงมองทั้งสามปัจจัยนี้ในแง่บวก

ทีมกลยุทธ์ของมอร์แกน สแตนลีย์อธิบายว่า "ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของแต่ละประเทศ ผลตอบแทนแคร์รี่ที่สูง และการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่มั่นคง ยังทำให้นักลงทุนเลือกอยู่ในตลาดเกิดใหม่ต่อไป" ตราบใดที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงยังไม่เปลี่ยน การแข็งค่าของเยนเพียงอย่างเดียวก็อาจไม่ทำให้กระแสเงินทุนพลิกกลับอย่างฉับพลัน

เรียลบราซิลอ่อนค่าลง 5.1% เทียบกับเยนนับตั้งแต่วันที่ 29 กรกฎาคม ส่วนเปโซโคลอมเบียลดลง 3.4% ในช่วงเวลาเดียวกัน แต่เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เรียลบราซิลกลับแข็งค่าขึ้น 0.7% และเปโซโคลอมเบียแข็งค่าขึ้น 2.4%

การที่ทั้งสองสกุลเงินอ่อนค่าเมื่อเทียบกับเยน ไม่ได้แปลว่าสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ถูกเทขายทั่วกระดาน แต่เป็นเพราะการแข็งค่าของเยนเองที่สะท้อนอยู่ในอัตราแลกเปลี่ยนคู่นั้น ดังนั้นการดูผลตอบแทนเทียบกับเยนเพียงอย่างเดียว จึงไม่สามารถบอกภาพรวมกระแสเงินทุนในสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่ได้ทั้งหมด

เยนแข็งค่าขึ้นแตะระดับสูงสุดที่ 152.89 เยนต่อดอลลาร์ในวันที่ 8 ซึ่งเป็นระดับที่แข็งค่าที่สุดตั้งแต่กลางเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา นักวิเคราะห์มองว่าแรงซื้อเยนได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น(BOJ) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มอีก รวมถึงท่าทีเฝ้าระวังของทางการญี่ปุ่นต่อการอ่อนค่าของเยน

อย่างไรก็ตาม หลังจากนั้นเยนก็ปรับตัวขึ้นในอัตราที่ชะลอลงบ้าง สะท้อนว่าในระยะสั้น ทิศทางนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นและความเป็นไปได้ที่ทางการจะเข้าแทรกแซงตลาด จะเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวของเยนต่อไป

อีกปัจจัยที่ต้องติดตามคือ สกุลเงินต้นทางของเทรดแคร์รี่ไม่ได้จำกัดอยู่ที่เยนเพียงสกุลเดียวอีกต่อไป นักลงทุนทั่วโลกเริ่มกระจายไปกู้เงินสกุลยูโรและฟรังก์สวิสมากขึ้น ทำให้การเคลื่อนไหวของเยนเพียงสกุลเดียวอาจส่งผลต่อภาพรวมเทรดแคร์รี่น้อยกว่าในอดีต

ก่อนหน้านี้ ทีมข่าวเคยรายงานว่า การที่สกุลเงินต้นทางกระจายจากเยนไปสู่ยูโรและฟรังก์สวิส ช่วยจำกัดการปรับตัวลงของดัชนีเทรดแคร์รี่ โดยดัชนีเทรดแคร์รี่ในตลาดเกิดใหม่เคยร่วงลงราว 4% ในเดือนสิงหาคม 2024 ซึ่งเป็นช่วงที่เยนพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง แต่หลังจากที่สหรัฐฯและญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดด้วยการซื้อเยน ดัชนีดังกล่าวร่วงลงเพียงราว 1% เท่านั้น

หากเทรดแคร์รี่เยนเกิดการคลายสถานะครั้งใหญ่ แรงเทขายอาจลุกลามไปยังสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ ไม่ใช่แค่หุ้นและพันธบัตร แต่รวมถึงบิตคอยน์(BTC) ด้วย อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ครั้งนี้มองว่าปัจจัยชี้ขาดทิศทางของสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่และเทรดแคร์รี่ ไม่ใช่การแข็งค่าของเยนเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่ว่าความผันผวนของตลาดการเงินโลกจะขยายตัวตามมาหรือไม่