ไฮเปอร์ลิควิดเสี่ยงสุดที่ 'กฎระเบียบ' นอยเนอร์ชี้เครือข่ายลอกเลียนไม่ได้

แรน นอยเนอร์(Ran Neuner) ผู้ก่อตั้ง Crypto Banter ชี้ว่าความเสี่ยงใหญ่ที่สุดของไฮเปอร์ลิควิด(Hyperliquid) คือความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่จะเข้ามาคุมเชิงตลาดซื้อขายแบบกระจายศูนย์ ขณะเดียวกันเขามองว่าปรากฏการณ์เครือข่ายและสภาพคล่องที่สั่งสมมาเป็นจุดแข็งที่คู่แข่งลอกเลียนแบบได้ยาก

นอยเนอร์ให้สัมภาษณ์ในพอดแคสต์ 'Chain Reaction' ของคอยน์เทเลกราฟ(Cointelegraph) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 11 กันยายน ว่า “ปัญหาใหญ่ที่สุดคือเราไม่รู้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะจัดการกับเอ็กซ์เชนจ์แบบกระจายศูนย์อย่างไร” คำพูดนี้สะท้อนว่าทิศทางนโยบายยังคลุมเครือ แม้ตัวแพลตฟอร์มจะมีจุดแข็งด้านเทคนิคก็ตาม

เขายังมองว่ารัฐบาลแต่ละประเทศอาจวางกรอบกำกับดูแลเอ็กซ์เชนจ์แบบรวมศูนย์ก่อน แล้วค่อยขยายมาถึงฝั่งกระจายศูนย์ในภายหลัง โดยยกตัวอย่างใบอนุญาตภายใต้กฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรปว่า “เมื่อกฎเกณฑ์สำหรับเอ็กซ์เชนจ์รวมศูนย์เสร็จสิ้น มันจะเลื่อนมาสู่เอ็กซ์เชนจ์กระจายศูนย์”

ไฮเปอร์ลิควิดเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ(perpetual futures) ที่สร้างบนบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ของตัวเอง สัญญาประเภทนี้ทำให้ผู้ใช้ถือสถานะได้โดยไม่ต้องกังวลเรื่องวันครบกำหนด

ตามการรวบรวมข้อมูลของ DefiLlama ปริมาณซื้อขายสัญญาไม่มีวันหมดอายุของไฮเปอร์ลิควิดในช่วง 30 วันล่าสุดอยู่ที่ 223 พันล้านดอลลาร์(ประมาณ 300 ล้านล้านวอน) ซึ่งสูงเป็นอันดับหนึ่งในกลุ่มเอ็กซ์เชนจ์สัญญาไม่มีวันหมดอายุแบบกระจายศูนย์เมื่อวัดจากปริมาณซื้อขาย 30 วันย้อนหลัง

แม้จะชี้ว่ากฎระเบียบคือความเสี่ยงอันดับหนึ่ง แต่นอยเนอร์ประเมินว่าการลอกเลียนเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียวไม่พอจะตามไฮเปอร์ลิควิดทัน เขากล่าวว่า “เครือข่ายลอกเลียนแบบกันไม่ได้” และเสริมว่าต่อให้มีคู่แข่งเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ก็ไม่ใช่ทุกแพลตฟอร์มจะประสบความสำเร็จ

เขาอธิบายว่าผู้ใช้แพลตฟอร์มซื้อขายมักไหลไปรวมกันที่จุดที่มีสภาพคล่องลึกที่สุด เพราะเมื่อสภาพคล่องเพียงพอ การเปิดและปิดสถานะก็ทำได้ง่ายกว่า

นอยเนอร์กล่าวว่า “ผู้ใช้จะไหลไปหาโหนดที่คึกคักที่สุดหรือดีที่สุดโดยธรรมชาติ” โครงสร้างที่ผู้ใช้และสภาพคล่องดึงดูดผู้ใช้รายใหม่ต่อเนื่องกันแบบนี้เองที่กลายเป็นกำแพงกั้นคู่แข่ง

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าคริปโตแบบไม่มีวันหมดอายุซื้อขายได้แม้ในวันหยุดสุดสัปดาห์ ทำให้สภาพคล่องและความสะดวกในการเข้าถึงของแพลตฟอร์มมีผลต่อการตัดสินใจของผู้ใช้ไม่น้อย อย่างไรก็ตาม ปรากฏการณ์เครือข่ายเช่นนี้จะยังคงอยู่หลังกฎระเบียบมีผลบังคับใช้หรือไม่ ยังเป็นอีกประเด็นที่ต้องติดตาม

นอกจากความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบแล้ว ยังมีการพูดถึงความเป็นไปได้ที่ไฮเปอร์ลิควิดจะเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ด้วย โดยประธานาธิบดีทรัมป์(Donald Trump) กล่าวเมื่อเดือนสิงหาคมว่า ประธานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ(CFTC) กำลังผลักดันให้ไฮเปอร์ลิควิดเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ด้วยวิธีที่ “ถูกกฎหมายและเป็นไปตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์”

คำพูดของทรัมป์สะท้อนความเป็นไปได้ที่ไฮเปอร์ลิควิดจะเข้าสู่กรอบกำกับดูแลในสหรัฐฯ แต่ในตอนที่กล่าวนั้นยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดเรื่องรูปแบบการให้บริการ ขั้นตอนยื่นขอ หรือกำหนดเวลาเปิดตัวในสหรัฐฯ

CFTC เป็นหน่วยงานที่กำกับดูแลตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐฯ หากไฮเปอร์ลิควิดต้องการให้บริการผู้ใช้ในสหรัฐฯ เกณฑ์กำกับดูแลที่ใช้กับเอ็กซ์เชนจ์กระจายศูนย์และช่องทางเข้าถึงตลาดจะเป็นประเด็นสำคัญ

รูปแบบบริการของไฮเปอร์ลิควิดอาศัยปริมาณซื้อขายและสภาพคล่องเป็นตัวดึงดูดผู้ใช้ ในทางกลับกัน หากหน่วยงานกำกับดูแลใช้มาตรฐานกำกับเอ็กซ์เชนจ์กระจายศูนย์ที่ต่างจากเอ็กซ์เชนจ์รวมศูนย์ วิธีดำเนินงานปัจจุบันของแพลตฟอร์มก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน

นอยเนอร์มองว่าท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลเป็นตัวแปรที่สำคัญต่อไฮเปอร์ลิควิดมากกว่าการที่คู่แข่งจะลอกเลียนเทคโนโลยี ทั้งนี้ รูปแบบการให้บริการในสหรัฐฯ ขั้นตอนยื่นขอ และกำหนดเวลาเปิดตัวของไฮเปอร์ลิควิด ยังไม่มีการเสนออย่างเป็นทางการในช่วงเวลาดังกล่าว