เมมเมนโต้ชี้โทเคนใหม่ปี 2025 ขาดทุนเฉลี่ย 70% เหตุประเมินมูลค่าสูงเกินจริง

ในปี 2025 ตลาดคริปโตเริ่มต้นด้วยการกลับหัวกลับหางของผลตอบแทนเมื่อนักลงทุนพบว่าการ ‘เริ่มต้นอย่างเรียบง่าย’ ให้ผลดีกว่าการเปิดตัวอย่างอลังการ รายงานจากสำนักวิจัยเมมเมนโต้ รีเสิร์ช(Memento Research) เผยว่าโทเคนที่มีการประเมินมูลค่าต่ำในช่วงเปิดตัว กลับสร้างผลตอบแทนที่ดีกว่าอย่างชัดเจน เมื่อเทียบกับโทเคนที่มีมูลค่าการประเมินแบบ ‘มูลค่าแบบปรับลดเต็มจำนวน’ หรือ FDV ที่สูง

จากการวิเคราะห์โทเคนที่เปิดตัวในปี 2025 ทั้งหมด 118 รายการ พบว่า 84% ของโทเคนเหล่านั้นมีราคาซื้อขายต่ำกว่าราคาช่วงเปิดตัว โดยผลขาดทุนเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 70% มีเพียง 18 โครงการเท่านั้นที่สามารถสร้างผลกำไรได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โทเคนที่ผ่านการตลาดอย่างหนักและได้รับความคาดหวังสูงจากนักลงทุน กลับมีแนวโน้มลดลงมากกว่ากลุ่มอื่น

สาเหตุหนึ่งคือโครงการขนาดใหญ่ที่เปิดตัวด้วย FDV สูงมักไม่ได้รับผลตอบแทนที่คุ้มค่า รายงานระบุว่า โทเคนที่เปิดตัวด้วยความคาดหวังสูงเหล่านี้ มีผลตอบแทนเฉลี่ยลดลงมากถึง 81% โครงการอย่างเช่น ‘พลาสมา(Plasma)’ ซึ่งเป็นบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ชูจุดเด่นด้านเสถียรภาพของสเตเบิลคอยน์ เคยถูกประเมินมูลค่าสูงถึง 170억ดอลลาร์ (ประมาณ 25.1 ล้านล้านวอน) แต่ราคากลับดิ่งลงเหลือเพียง 1.2억ดอลลาร์ (ประมาณ 1.78 ล้านล้านวอน) เท่านั้น ไม่มีโครงการไหนในกลุ่มนี้ที่สามารถสร้างผลตอบแทนบวกได้

ในทางตรงกันข้าม โครงการขนาดเล็กที่มี FDV อยู่ระหว่าง 2,500만~2억ดอลลาร์ (ประมาณ 370~2,963 พันล้านวอน) จำนวน 40% สามารถยังคงอยู่ในระดับที่มีกำไร ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสมเหตุสมผลของการประเมินค่าเปิดตัว

เมื่อพิจารณาตามกลุ่มประเภทของโครงการ พบว่า โทเคนจากกลุ่มตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ (Perp DEX) เช่น 'ไฮเปอร์ลิควิด(Hyperliquid)' ได้รับผลตอบแทนเฉลี่ยมากกว่า 200% นับเป็นกลุ่มที่มีผลงานดีที่สุด ส่วนกลุ่มเกมและโครงสร้างพื้นฐานด้านข้อมูลก็ยังมีผลตอบแทนเป็นบวกเฉลี่ย 17% และ 1% ตามลำดับ

อย่างไรก็ดี กลุ่มที่ได้รับผลตอบแทนแย่ที่สุด ได้แก่ โปรเจกต์ด้านวิทยาศาสตร์กระจายศูนย์ (DeSci) และโครงการที่เน้นสเตเบิลคอยน์ ซึ่งขาดทุนเฉลี่ยถึง 93% และ 70% ตามลำดับ

เมมเมนโต้ รีเสิร์ชให้ความเห็นว่า ปี 2025 คือปีแห่ง ‘การรีเซ็ตมูลค่าในช่วง TGE’ อย่างแท้จริง โดยชี้ว่าการประเมินมูลค่าโทเคนตอนเปิดตัวที่ ‘สูงเกินจริง’ เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ประสิทธิภาพลดลงอย่างรุนแรง ความไม่สอดคล้องกันระหว่างความคาดหวังของนักลงทุนและความต้องการจริงในตลาด ทำให้มูลค่าโทเคนต้องถูกปรับฐานกลับมาอย่างรุนแรง

‘ความคิดเห็น’: บทเรียนสำคัญจากตลาดปีนี้คือ การลงทุนในคริปโตไม่ควรยึดติดกับชื่อเสียงหรือกลยุทธ์การตลาดเท่านั้น แต่ควรให้ความสำคัญกับการประเมินมูลค่าเริ่มต้นอย่างรอบคอบ รวมถึงวิเคราะห์ศักยภาพความต้องการใช้งานในอนาคตอย่างจริงจัง

ตลาดคริปโตในปี 2025 กำลังส่งสัญญาณอย่างชัดว่า ‘ความสมเหตุสมผล’ และ ‘ความโปร่งใส’ ของการประเมินมูลค่า เป็นปัจจัยสำคัญที่จะกำหนดความสำเร็จของโครงการในระยะยาว