สแต็กส์(STX) โตบนเชนแต่ราคาดิ่ง 13.4% - รายได้ลด แม้กิจกรรมกลับมาคึกคักในไตรมาส 3 ปี 2025

ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 ขณะที่มูลค่าตลาดของบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) เพิ่มขึ้น 6.6% และ 66.7% ตามลำดับ โปรเจกต์หลักของระบบเลเยอร์ 2 ของบิตคอยน์อย่าง *สแต็กส์(STX)* กลับมีอัตราการเติบโตของมูลค่าตามราคาตลาดแบบหมุนเวียนอย่างจำกัด โดยเพิ่มขึ้นเพียง 1.9% อยู่ที่ประมาณ 1.03 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ราคาต่อเหรียญของ STX กลับลดลงจากไตรมาสก่อนถึง 13.4% มาอยู่ที่ 0.57 ดอลลาร์ จากรายงานของ *Messari Research* ระบุว่าแม้กิจกรรมบนเชนจะฟื้นตัว แต่ด้วยแรงจูงใจของโทเคนที่ลดลงและการมีส่วนร่วมของผู้ใช้งานทั่วไปที่ซบเซา ส่งผลให้ภาพรวมมีลักษณะทั้งเชิงบวกและลบในเวลาเดียวกัน

สแต็กส์มีความเคลื่อนไหวบนเครือข่ายที่ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยจำนวนธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 60.2% อยู่ที่ 29,828 รายการในไตรมาสดังกล่าว และจำนวนกระเป๋าเงินที่ใช้งานประจำวันเพิ่มขึ้น 22.6% มาอยู่ที่ 1,731 ใบ รวมยอดธุรกรรมทั้งไตรมาสสูงถึง 2.7 ล้านรายการ หรือเพิ่มขึ้นถึง 61.9% ชี้ให้เห็นถึงการใช้งานที่เริ่มกลับมาคึกคัก ขณะเดียวกัน มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ (TVL) พุ่งขึ้น 16.7% เมื่อคิดเป็นดอลลาร์ และ 47.1% เมื่อคิดเป็น STX สะท้อนกระแสเงินทุนที่เริ่มไหลเข้าสู่ DeFi ที่พัฒนาบนระบบของบิตคอยน์ ทั้งนี้ Messari วิเคราะห์ว่าการฟื้นตัวดังกล่าวเกิดจากการนำผลิตภัณฑ์ใหม่เข้าสู่ระบบ และการเพิ่มประสิทธิภาพด้านการใช้งานของเครือข่าย

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างแรงจูงใจแบบ PoX ของสแต็กส์ยังคงเผชิญปัญหา โดยจำนวนผู้เข้าร่วมสเต๊กแบบรายวันลดลง 9.5% เหลือเฉลี่ยเพียง 34 ราย ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่การอัปเกรด Nakamoto แม้จำนวน STX ที่ถูกสเต๊กทั้งหมดจะเพิ่มขึ้น 1.7% เป็น 564.9 ล้าน STX แต่กิจกรรมนั้นสะท้อนถึงการกระจุกตัวที่มากขึ้นในหมู่ผู้มีทุนรายใหญ่ ระบบการเข้าร่วมแบบพูลยิ่งทำให้จำนวนผู้ร่วมที่เกี่ยวข้องกับการเก็บเหรียญแบบมีผู้ดูแลทรัพย์สิน (custodian) ถูกประเมินได้ยาก ยิ่งตอกย้ำภาพการกระจุกตัวของระบบนิเวศ ขณะที่จำนวนผู้ขุดยังคงเสถียรเฉลี่ยอยู่ที่ 8.5 รายต่อวัน

ในมุมของรายได้ ทั้งในหน่วย STX และ BTC ต่างก็ลดลง รายได้รวมในหน่วย STX ลดลง 29.0% และในหน่วยดอลลาร์ลดลง 34.9% รายได้เฉลี่ยรายวันของผู้ขุดตามหน่วย BTC ลดลง 18.7% ปัจจัยหลักคือราคาบิตคอยน์ที่เพิ่มขึ้นสวนทางกับราคาของ STX ที่ลดลง ทำให้ผลตอบแทนจากการเข้าร่วม PoX ลดลงเช่นกัน ปริมาณการสเต๊กสุทธิรายวันเฉลี่ยลดลง 17.8% เหลือเพียง 1.1 BTC นับว่าลดลงถึง 79% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในปี 2024

ด้านการพัฒนาโปรเจกต์ สแต็กส์มีความคืบหน้าอย่างชัดเจน โดยการเปิดใช้งานข้อเสนอ SIP-031 ทำให้สามารถเปิดกองทุนขับเคลื่อนระบบนิเวศกว่า 500 ล้าน STX พร้อมจัดตั้งคณะกรรมการด้านการเงินเพื่อกระจายทุนตามแผนการพัฒนาในระยะยาว ทั้งนี้ยังมีโครงการส่งเสริมให้นักพัฒนาเข้ามามีส่วนร่วมอย่าง *DeGrants*, *LearnWeb3* และ *Expedition 31* ที่เดินหน้าอย่างจริงจัง นอกจากนี้ *Hex Trust* ยังเปิดการดูแลสินทรัพย์ในระดับองค์กร ซึ่งบ่งชี้ถึงการขยายตัวของการมีส่วนร่วมจากนักลงทุนรายใหญ่ ขณะเดียวกัน การยกเลิกเพดานปริมาณ sBTC และการลดจำนวน sBTC ขั้นต่ำในการออก ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของทุน และเปิดทางสู่การเชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในอนาคต

รายงานยังเน้นย้ำจุดเด่นของ *sBTC* ในการจัดการกับความแน่นอนของบิตคอยน์ โดยชูว่า sBTC แตกต่างจาก BTC ประเภทสังเคราะห์อื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ ระบบเริ่มต้นด้วยผู้ลงนามระดับรวมศูนย์ (Verified federated signers) และจะค่อย ๆ พัฒนาเป็นเครือข่ายผู้ลงนามแบบกระจายศูนย์รองรับการหมุนเวียน เปิดทางให้การมีส่วนร่วมแบบ *permissionless* และการรักษาเสถียรภาพของระบบมากยิ่งขึ้น ทั้งนี้ การเปลี่ยนผ่านจะเริ่มในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 จึงคาดว่าจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในการเร่งการกระจายอำนาจบนระบบ

โดยรวม ไตรมาส 3 ปี 2025 เป็นช่วงเวลาที่สแต็กส์มีพัฒนาการบนเชนและโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ในเวลาเดียวกันยังเผชิญกับปัญหาเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้ง โดยเฉพาะประสิทธิภาพของแรงจูงใจที่ลดลงและการมีส่วนร่วมที่ค่อย ๆ กระจุกตัว ซึ่งกระทบต่อความยั่งยืนของโมเดล PoX *Messari Research* ประเมินว่า ในอนาคต ความไม่สมดุลของราคา STX และ BTC รวมถึงช่องทางเงินทุนที่ไหลเข้าสู่เครือข่าย จะมีบทบาทสำคัญต่อรูปแบบการกำกับดูแลและการยอมรับโครงสร้างพื้นฐานของสแต็กส์