สหรัฐฯ แบนสเตเบิลคอยน์แบบมีดอกเบี้ย หวั่นเงินทุนไหลออก-จีนได้เปรียบเชิงนโยบาย

**สหรัฐฯ จำกัดสเตเบิลคอยน์แบบมีดอกเบี้ย เสี่ยงเงินทุนไหลออกและเสียเปรียบจีน**

หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ กำลังผลักดันข้อห้ามไม่ให้สเตเบิลคอยน์แบบมีดอกเบี้ยให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือถือกำเนิดขึ้น ท่ามกลางความกังวลว่า แนวทางดังกล่าวอาจทำให้เงินทุนไหลออกจากระบบที่ได้รับการกำกับอย่างโปร่งใส ไปยังช่องทางที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของภาครัฐ ซึ่งอาจกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันของการเงินสหรัฐฯ ขณะเดียวกัน ประเทศคู่แข่งอย่างจีนอาจได้รับ *ข้อได้เปรียบเชิงนโยบาย* จากการเดินหน้าสนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัลที่ให้ผลตอบแทนได้

จากรายงานเมื่อวันที่ 24 ตามเวลาท้องถิ่น สภาคองเกรสของสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมาย “GENIUS” ซึ่งกำหนดให้สเตเบิลคอยน์ประเภทชำระเงิน เช่น ยูเอสดีซี(USDC) ต้องมีการค้ำประกันเต็มจำนวนด้วยเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้น และ *ห้ามจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือครองโดยตรง* ซึ่งเป็นการนิยามใหม่ให้สเตเบิลคอยน์เหล่านี้เป็น ‘เงินสดดิจิทัล’ แทนที่จะเป็น ‘สินทรัพย์สร้างรายได้’

โคลิน บัตเลอร์(Colin Butler) หัวหน้าฝ่ายการตลาดจากเมกา เมทริกซ์(Mega Matrix) ให้ความเห็นว่า “หากสเตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่สามารถให้ดอกเบี้ยได้ เงินทุนก็จะไหลไปสู่ตลาดนอกชายฝั่งหรือพื้นที่ที่กำกับดูแลไม่ได้ ซึ่งเป็นช่องว่างที่อาจบ่อนทำลายตลาดการเงินของสหรัฐฯ เอง” พร้อมเน้นว่า *“ความต้องการผลตอบแทนไม่เคยหายไป เพียงแค่ถูกเปลี่ยนเส้นทางเท่านั้น”*

ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 3 เดือนอยู่ที่ประมาณ 3.6% ซึ่งถือว่าสูงกว่าดอกเบี้ยออมทรัพย์ในธนาคารอย่างมาก นักลงทุนจำนวนมากจึงมองว่าสเตเบิลคอยน์ที่สามารถให้ดอกเบี้ยเมื่อฝากไว้ในแพลตฟอร์มคริปโต เป็นทางเลือกที่น่าสนใจกว่า บัตเลอร์กล่าวเสริมว่า “ธนาคารมักให้ดอกเบี้ยต่ำเพื่อเก็บส่วนต่างเป็นกำไร แต่นักลงทุนเริ่มเห็นคุณค่าของการฝากเงินในรูปแบบใหม่ที่โปร่งใสมากขึ้น”

**ผลักเข้าสู่ "ดอลลาร์สังเคราะห์" เสี่ยงไร้การควบคุม**

ข้อจำกัดในสเตเบิลคอยน์แบบมีดอกเบี้ย อาจเป็นการผลักนักลงทุนไปยัง ‘ดอลลาร์สังเคราะห์’ หรือ *synthetic dollars* ซึ่งใช้ตราสารอนุพันธ์ในการรักษามูลค่าให้ใกล้เคียงกับดอลลาร์โดยไม่มีการค้ำประกันด้วยเงินสดจริง ตัวอย่างเช่น โครงการยูเอสดีอี(USDe) ของเอเธนา ที่ใช้กลยุทธ์ “Delta Neutral” ผ่านการถือครองคริปโตพร้อมกับการเปิดสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร ซึ่งอยู่นอกเหนือขอบเขตความเข้าใจของกฎเกณฑ์ดั้งเดิมของธนาคาร

อันเดรย์ กราเชฟ(Andrei Grachev) ผู้ร่วมก่อตั้งฟัลคอน ไฟแนนซ์(Falcon Finance) เตือนว่า โครงสร้างที่ไม่โปร่งใสและไม่มีการรายงาน เช่น USDe อาจเข้าข่ายหลีกเลี่ยงนิยามในกฎหมาย GENIUS และเข้าไปอยู่ใน ‘เขตสีเทา’ ที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล ซึ่งเสี่ยงต่อผู้ถือครองอย่างมาก

ในขณะที่บางธนาคารออกมาแสดงความกังวลว่าสเตเบิลคอยน์แบบจ่ายดอกเบี้ยอาจทำให้เงินฝากไหลออกและจำกัดขีดความสามารถในการปล่อยกู้ กราเชฟโต้แย้งว่า *“นักลงทุนปัจจุบันมีทางเลือกมากมายอยู่แล้ว ทั้งกองทุนรวมตลาดเงิน, ตั๋วเงินคลัง(T-bill), หรือบัญชีออมทรัพย์ดอกเบี้ยสูง”* โดยมองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นเพียงตัวกลางในการขยายฟังก์ชันเหล่านี้เข้าสู่โลกคริปโตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเท่านั้น

**การเมืองระดับโลก: จีนเดินเกมไว สหรัฐฯ เสี่ยงเสียฐาน**

บัตเลอร์เตือนว่าสหรัฐฯ อาจล้าหลังในการแข่งขันด้านสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก โดยเฉพาะเมื่อต้นปีนี้ จีนได้เพิ่มฟีเจอร์ดอกเบี้ยให้กับหยวนดิจิทัล ขณะที่ประเทศอย่างสิงคโปร์, สวิตเซอร์แลนด์ และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ต่างเร่งพัฒนากรอบกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลแบบมีดอกเบี้ยอย่างจริงจัง

"หากสหรัฐฯ ห้ามสเตเบิลคอยน์ที่จ่ายดอกเบี้ยโดยสิ้นเชิง เท่ากับเป็นการบังคับให้โลกเลือก ‘สเตเบิลคอยน์ดอลลาร์แบบไม่มีดอกเบี้ย’ หรือ ‘หยวนดิจิทัลแบบมีดอกเบี้ย’ ซึ่งถือเป็นของขวัญทางนโยบายแก่ปักกิ่งโดยไม่รู้ตัว" บัตเลอร์กล่าว

กราเชฟเห็นพ้องว่า ยังมีโอกาสที่สหรัฐฯ จะสร้าง *มาตรฐานที่โปร่งใสและสามารถตรวจสอบได้* สำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีดอกเบี้ย แต่ในตอนนี้ ร่างกฎหมาย CLARITY ฉบับปัจจุบันกลับใช้แนวทางแข็งทื่อเกินไป โดยปฏิบัติต่อสินทรัพย์ทุกแบบด้วยมาตรฐานเดียวกัน

ในภาพรวม ข้อถกเถียงในครั้งนี้สะท้อนความพยายามของหน่วยงานสหรัฐฯ ที่พยายามปรับคริปโตให้เข้ากับแนวคิดเดิมของระบบการเงิน แทนที่จะพัฒนาแนวทางเฉพาะที่ตอบโจทย์เทคโนโลยีใหม่ หากไม่เลือกทางออกที่เหมาะสม มีความเป็นไปได้สูงที่สหรัฐฯ จะสูญเสีย *ความสามารถทางนวัตกรรมและการแข่งขันบนเวทีโลก* ไปในระยะยาว