พันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 7 ปีขึ้นไป เผชิญแรงกดดัน หลังสัดส่วนถือครองต่างชาติร่วงต่ำกว่า 1 ใน 3

อุปสงค์จากต่างชาติต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ชะลอตัวลงนับตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 ส่งผลให้ความสามารถในการดูดซับพันธบัตรระยะยาวตั้งแต่อายุ 7 ปีขึ้นไปกำลังถูกทดสอบ แม้มูลค่าการถือครองของนักลงทุนต่างชาติจะเพิ่มขึ้น แต่สัดส่วนเมื่อเทียบกับพันธบัตรทั้งหมดกลับลดลงจากราว 50% เมื่อ 10 ปีก่อน เหลือต่ำกว่า 1 ใน 3 ในเดือนพฤษภาคม 2026

จอห์น เวลิส (John Velis) หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สหรัฐฯ ของบีเอ็นวาย เมลลอน (BNY Mellon) ระบุในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 11 ว่า 'อุปสงค์จากต่างชาติต่อพันธบัตรสหรัฐฯ ค่อนข้างทรงตัวนับตั้งแต่ช่วงหลังโควิด-19' พร้อมวิเคราะห์ว่ายอดคงค้างพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ออกใหม่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าการถือครองของต่างชาติ ทำให้อิทธิพลเชิงเปรียบเทียบของอุปสงค์จากต่างประเทศลดน้อยลง

ข้อมูลจากสถิติเงินทุนต่างประเทศ (TIC) ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่า ในเดือนพฤษภาคม 2026 นักลงทุนต่างชาติถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ รวม 9.3711 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งแม้จะเป็นมูลค่าที่สูงมากเมื่อพิจารณาแบบตัวเลขเดี่ยว แต่หากเทียบกับยอดคงค้างทั้งหมดแล้ว สัดส่วนกลับลดลง

การถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติครอบคลุมกลุ่มผู้ลงทุนหลากหลาย ทั้งธนาคารกลางต่างประเทศ ธนาคารพาณิชย์ และบริษัทจัดการสินทรัพย์ เมื่อสัดส่วนการถือครองของกลุ่มนี้ลดลง นักลงทุนภายในประเทศและผู้เล่นอื่นในตลาดจึงต้องรับซื้อพันธบัตรที่ออกใหม่ในสัดส่วนที่มากขึ้น

เวลิสประเมินว่าอุปสงค์ต่อตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bill) ยังค่อนข้างมั่นคง โดยระบุว่า 'กองทุนตลาดเงิน (MMF) และนักลงทุนสถาบันที่มีความต้องการซื้อจริง มักจะซื้อตามปริมาณที่มีการออกจำหน่าย'

ตั๋วเงินคลังคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นที่มีอายุไม่เกิน 1 ปี ด้วยอายุที่สั้น ความอ่อนไหวของราคาต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยจึงค่อนข้างต่ำ และมีกลุ่ม MMF รวมถึงผู้บริหารเงินทุนระยะสั้นเป็นฐานอุปสงค์หลัก

ปัญหาอยู่ที่พันธบัตรประเภทจ่ายดอกเบี้ยตามงวด ซึ่งประกอบด้วยรุ่นอายุ 2 ปี 3 ปี 5 ปี 7 ปี 10 ปี 20 ปี และ 30 ปี

เวลิสชี้ว่า 'โดยเฉพาะพันธบัตรอายุ 7 ปีขึ้นไป ซึ่งอยู่เลยช่วงกลางของเส้นอัตราผลตอบแทน' อาจถูกดูดซับได้ยากในตลาด นั่นหมายความว่าต้องตรวจสอบแรงซื้อของผู้ซื้อปลายทางในพันธบัตรที่มีอายุยาวกว่าตั๋วเงินคลังระยะสั้นอย่างใกล้ชิด

ในไตรมาสนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแผนประมูลพันธบัตรเพื่อทดแทนรุ่นที่ครบกำหนด ได้แก่ รุ่นอายุ 3 ปี วงเงิน 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ รุ่นอายุ 10 ปี วงเงิน 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และรุ่นอายุ 30 ปี วงเงิน 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ตลาดจะจับตาผลการประมูลรุ่นอายุ 10 ปีและ 30 ปี เพื่อประเมินอุปสงค์ต่อพันธบัตรระยะยาว

ในการประมูลพันธบัตรรัฐบาล อัตราผลตอบแทนที่ประมูลได้ ปริมาณการเสนอซื้อ และผลการจัดสรรให้กับนักลงทุนแต่ละกลุ่ม ถูกใช้เป็นตัวชี้วัดความแข็งแกร่งของอุปสงค์ หากอุปสงค์ไม่เพียงพอ กระทรวงการคลังอาจต้องยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นตามที่ตลาดต้องการ

บีเอ็นวาย เมลลอน ยังระบุว่าแผนการออกพันธบัตรรายไตรมาสที่เปิดเผยเมื่อสัปดาห์ก่อน เป็นอีกปัจจัยที่ทำให้ประเด็นเรื่องอุปสงค์และอุปทานของพันธบัตรระยะยาวถูกพูดถึงมากขึ้น โดยอธิบายว่ากระทรวงการคลังได้ปรับถ้อยคำในเอกสารไปในทิศทางที่ส่งสัญญาณความเป็นไปได้ที่จะลดขนาดการประมูลพันธบัตรระยะยาวลงในอนาคต

อีกประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นมาคือ การที่สหรัฐฯ และญี่ปุ่นร่วมมือกันแทรกแซงตลาดเพื่อสกัดการอ่อนค่าของเงินเยนเมื่อปลายเดือนที่ผ่านมา เวลิสระบุว่าเหตุการณ์นี้ทำให้เกิด 'ข้อสงสัยว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังเต็มใจแบกรับการออกพันธบัตรระยะยาวในปริมาณมากหรือไม่'

ก่อนหน้านี้ ทีมข่าว TokenPost เคยรายงานถึงกระแสที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ พึ่งพาพันธบัตรระยะสั้นมากขึ้น ขณะที่ธนาคารกลางต่างประเทศลดการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ลง ซึ่งถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงด้านการรีไฟแนนซ์หนี้ หากรายงานฉบับก่อนเน้นโครงสร้างการรีไฟแนนซ์หนี้ในภาพรวมของสหรัฐฯ รายงานฉบับนี้เจาะจงไปที่อุปสงค์ในการประมูลพันธบัตรอายุ 7 ปีขึ้นไปโดยเฉพาะ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ มีบทบาทเป็นทั้งต้นทุนการระดมทุนสกุลเงินดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของตลาดการเงินโลก จึงส่งผลทางอ้อมต่อสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม รายงานของบีเอ็นวาย เมลลอน ไม่ได้ระบุผลกระทบโดยตรงต่อราคาบิตคอยน์(BTC) หรืออีเธอเรียม(ETH) แต่อย่างใด

บีเอ็นวาย เมลลอน ระบุว่าจะติดตามผลการประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีที่จะมีขึ้นในสัปดาห์นี้ เพื่อดูว่ามีสัญญาณของการดูดซับที่ไม่ราบรื่นหรือไม่ โดยความแข็งแกร่งของอุปสงค์ปลายทางต่อพันธบัตรระยะยาวจะสะท้อนออกมาผ่านผลการประมูลดังกล่าว