ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
วงการ 'ดีไฟ'(DeFi) หรือการเงินไร้ตัวกลางกำลังเผชิญคำถามที่ลึกกว่าตัวเลขราคา นั่นคือคำถามว่าโปรโตคอลส่วนใหญ่ในวันนี้ยังสมควรถูกเรียกว่า 'ดีไฟ' อยู่หรือไม่ เพราะแม้หน้าตาภายนอกจะยังเป็นการเงินที่วางอยู่บนสมาร์ทคอนแทรกต์ แต่โครงสร้างการทำงานจริงกลับใกล้เคียงกับ 'การเงินบนเชน' ที่มีบริษัทและคณะกรรมการเข้ามาเกี่ยวข้องมากขึ้นเรื่อยๆ
Cointelegraph รายงานเมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) ว่า แอนเดร โครนเย(Andre Cronje) ผู้ก่อตั้ง Flying Tulip ออกมาพูดประเด็นนี้ในรายการ Chain Reaction ทาง X Spaces โครนเยเป็นที่รู้จักในฐานะผู้สร้าง Fantom Network, Yearn.finance และ Keep3r Network และถือเป็นหนึ่งในนักพัฒนาที่มีอิทธิพลสูงในวงการดีไฟ
โครนเยกล่าวว่า “นอกเหนือจากพื้นที่เฉพาะกลุ่มเล็กๆ ไม่กี่แห่ง ผมไม่คิดว่าดีไฟยังคงมีอยู่จริงแล้ว” พร้อมอธิบายว่าดีไฟที่แท้จริงต้องมีองค์ประกอบสามอย่าง คือ การกระจายอำนาจ ความเปลี่ยนแปลงไม่ได้ของโค้ด และการไม่มีตัวกลางเข้ามาแทรกแซง
เขากล่าวต่อว่า “แทบทุกโปรโตคอลอื่นที่ยังดำเนินงานอยู่ในทุกวันนี้ไม่เข้าเงื่อนไขนี้อีกต่อไป” สะท้อนช่องว่างระหว่างแนวคิดตั้งต้นที่ว่า 'โค้ดคือกฎ' กับวิธีบริหารจัดการจริงของโปรโตคอลรายใหญ่ในปัจจุบัน
ดีไฟเติบโตขึ้นมาจากการใช้สมาร์ทคอนแทรกต์จัดการฟังก์ชันทางการเงิน ทั้งการฝาก การกู้ยืม และการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ ผู้ใช้เชื่อมกระเป๋าเงินดิจิทัลเข้ากับโปรโตคอลโดยตรง โดยไม่ต้องพึ่งบัญชีธนาคารหรือศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์ ซึ่งเป็นจุดขายหลักที่ดึงดูดผู้ใช้งานมาตลอด
แต่เมื่อตลาดขยายตัวขึ้น ปัญหาการถูกแฮ็กและถูกเจาะช่องโหว่ (exploit) การกระจุกตัวของอำนาจธรรมาภิบาล และข้อถกเถียงเรื่องกลไกหยุดฉุกเฉินก็ตามมาด้วย ยิ่งเพิ่มกลไกคุ้มครองผู้ใช้มากเท่าไร ความเป็นการกระจายอำนาจก็ยิ่งลดลงเท่านั้น ขณะที่หากปล่อยทุกอย่างให้โค้ดตัดสินใจล้วนๆ การรับมือกับเหตุฉุกเฉินก็ทำได้ยาก นี่คือทางสองแพร่งที่วงการนี้เผชิญซ้ำแล้วซ้ำเล่า
โครนเยมองว่าดีไฟได้เคลื่อนออกจากแนวคิดการกระจายอำนาจดั้งเดิม ไปสู่หมวดหมู่ใหม่อย่าง 'การเงินบนเชน' (on-chain finance) หรือ 'การเงินเปิด' (open finance) เขากล่าวว่า “ตัวกลางตอนนี้กลายเป็นบริษัท ผู้มีอำนาจตัดสินใจ ภัณฑารักษ์ (curator) และคณะกรรมการบริหารความเสี่ยง ซึ่งเป็นองค์ประกอบแบบเดียวกับที่เราเคยเห็นในธนาคาร”
คำพูดนี้ไม่ใช่แค่ข้อถกเถียงเรื่องชื่อเรียกเท่านั้น แต่เป็นการตั้งคำถามว่า ต่อให้โปรโตคอลจะเรียกตัวเองว่าดีไฟ ก็ต้องแยกดูให้ชัดว่าอำนาจบริหารความเสี่ยง อำนาจธรรมาภิบาล และอำนาจสั่งหยุดฉุกเฉิน แท้จริงแล้วอยู่ในมือใคร
ตามข้อมูลของ DefiLlama ยอดสินทรัพย์รวมที่ฝากไว้ในโปรโตคอลดีไฟ (TVL) ณ วันที่ 13 อยู่ที่ราว 75.15 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Cointelegraph รายงานว่า TVL ของดีไฟเคยอยู่ที่ 167 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2025 ก่อนจะลดลงมาเหลือไม่ถึงครึ่งภายในเวลาราว 10 เดือน
TVL ถือเป็นตัวชี้วัดหลักที่สะท้อนขนาดสินทรัพย์ที่ฝากอยู่ในโปรโตคอล เนื่องจากตัวเลขนี้รวมทั้งความผันผวนของราคาและกระแสเงินฝาก-ถอนเข้าไว้ด้วยกัน วงการจึงมักใช้ TVL เป็นเกณฑ์คร่าวๆ ในการประเมินขนาดตลาดดีไฟโดยรวม
ฝั่งหน่วยงานกำกับดูแลก็จับตาประเด็นใกล้เคียงกัน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เผยแพร่เอกสารวิจัยเมื่อเดือนมีนาคมในชื่อ “Who to regulate? Identifying actors within DeFi's governance” ซึ่งวิเคราะห์โครงสร้างธรรมาภิบาลของเอเว่(AAVE) เมคเกอร์(MKR)/สกาย(SKY) แอมเพิลฟอร์ธ(Ampleforth) และยูนิสวอป(UNI)
เอกสารดังกล่าวระบุว่า จากข้อมูลสแนปช็อตการถือครองโทเคนเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2022 และพฤษภาคม 2023 ผู้ถือโทเคนธรรมาภิบาลอันดับต้น 100 รายแรกในแต่ละโปรโตคอลควบคุมสัดส่วนอุปทานมากกว่า 80% ทีมวิจัยของ ECB ระบุว่าผลลัพธ์นี้ทำให้ต้องตั้งคำถามต่อความเป็นการกระจายอำนาจที่แท้จริงขององค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO)
เอกสารของ ECB ยังระบุด้วยว่า ผู้ลงคะแนนอันดับต้นๆ จำนวนมากเป็นผู้รับมอบอำนาจ (delegate) และบางส่วนยากที่จะเชื่อมโยงหรือระบุตัวตนกับผู้ถือโทเคนจริง ปัจจัยนี้ยิ่งทำให้ยากต่อการกำหนดว่าจะยึดใครเป็นจุดอ้างอิงในการกำกับดูแล ไม่ว่าจะเป็นนักพัฒนา ศูนย์ซื้อขาย หรือผู้ถือโทเคนธรรมาภิบาล
อย่างไรก็ตาม โครนเยไม่ได้ฟันธงว่าดีไฟที่แท้จริงหายไปหมดแล้ว เขากล่าวว่ายังมีบางโปรโตคอลที่แสดงให้เห็นถึงนวัตกรรมที่แท้จริงอยู่
ประเด็นนี้สอดคล้องกับการถกเถียงเรื่องความเป็นส่วนตัวของอีเธอเรียมและการเงินบนเชนที่ TokenPost เคยนำเสนอไปก่อนหน้านี้ การเงินบนเชนมีจุดร่วมกับดีไฟตรงที่นำฟังก์ชันทางการเงินขึ้นไปอยู่บนบล็อกเชน แต่เมื่อมีผู้บริหารจัดการและกลไกควบคุมความเสี่ยงเข้ามาเกี่ยวข้อง ก็เริ่มห่างจากนิยามดั้งเดิมที่ว่า 'การเงินไร้ตัวกลาง'
สำหรับนักลงทุนไทย การแยกแยะจุดนี้มีความสำคัญไม่น้อย เพราะแค่ชื่อ 'ดีไฟ' อย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะบอกโครงสร้างความเสี่ยงของโปรโตคอลได้ ผู้ใช้จำเป็นต้องตรวจสอบแยกกันทั้งสินทรัพย์ที่ฝากไว้ อำนาจธรรมาภิบาล กลไกหยุดฉุกเฉิน และบทบาทของผู้บริหารจัดการเบื้องหลังแต่ละโปรโตคอล
แหล่งข้อมูลอ้างอิง: Cointelegraph, DefiLlama, ECB Working Paper Series No. 3208
ความคิดเห็น 0