เอ็นวิเดีย(NVDA) หนุนสินเชื่อลูกค้า AI จุดชนวนถกเถียงวงจรการเงิน

เอ็นวิเดีย(NVDA) กำลังเป็นศูนย์กลางของข้อถกเถียงเรื่องโครงสร้างการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI หลังยอดขายจีพียู(GPU) เชื่อมโยงกับการสนับสนุนด้านการเงินให้ลูกค้าโดยตรง บริษัทผู้ผลิตชิปรายนี้ไม่ได้หยุดอยู่แค่การขายอุปกรณ์ แต่ยังมีบทบาทในสัญญาระยะยาว การลงทุน และการสนับสนุนสินเชื่อ ซึ่งส่งผลต่อการระดมทุนของลูกค้าด้วย

เอ็ด ซิทรอน(Ed Zitron) ซีอีโอของ EZ Primary Research ให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่าเอ็นวิเดียจัดหาจีพียูให้กับผู้ให้บริการคลาวด์ AI อย่างคอร์วีฟ(CoreWeave) และแลมบ์ดา(Lambda) พร้อมวางโครงสร้างสัญญาและการลงทุนที่ช่วยให้บริษัทเหล่านี้ระดมทุนขยายโครงสร้างพื้นฐานได้ เขามองว่าวิธีนี้ใกล้เคียงกับการที่เอ็นวิเดีย ‘ปล่อยเครดิต’ ให้ลูกค้า มากกว่าการปล่อยกู้โดยตรง

หัวใจของโครงสร้างนี้อยู่ที่กระแสเงินทุน ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ซื้อหรือเช่าจีพียูจากเอ็นวิเดียเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล สัญญาระยะยาวและความสัมพันธ์การลงทุนกับเอ็นวิเดียสามารถกลายเป็นเหตุผลที่สถาบันการเงินปล่อยกู้ให้บริษัทเหล่านี้ได้ และเงินทุนที่ระดมได้ก็ถูกนำกลับมาซื้อจีพียูและขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง

เอ็นวิเดียเองก็นำเสนอวงจรนี้เป็นส่วนหนึ่งของโมเดลธุรกิจ โดยเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม บริษัทระบุผ่านบล็อกทางการว่าจะร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์ AI สร้าง ‘AI แฟกทอรี’ ขนาดใหญ่แบบหลายผู้เช่า พร้อมนำโมเดลแบ่งปันรายได้และสนับสนุนสินเชื่อมาใช้ โดยให้เหตุผลว่าบริษัท AI หน้าใหม่เข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้เงินทุนสูงได้ยาก

เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม เอ็นวิเดียยังเปิดเผยร่วมกับสถาบันการเงิน 6 แห่งถึงแผนระดมทุนจากบุคคลที่สามกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้ง AI ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่ระดมทุนได้ แทนที่เอ็นวิเดียจะแบกรับต้นทุนทั้งหมดเอง บริษัทเลือกดึงเงินทุนจากภายนอกมาสนับสนุนความต้องการศูนย์ข้อมูลและจีพียู AI

กรณีของคอร์วีฟ(CoreWeave) สะท้อนโครงสร้างนี้ได้ชัดเจน ในเดือนมีนาคม 2025 คอร์วีฟประกาศเซ็นสัญญาจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน AI กับโอเพนเอไอ(OpenAI) มูลค่าสูงสุด 1.19 หมื่นล้านดอลลาร์ พร้อมเปิดเผยว่าโอเพนเอไอจะเข้าซื้อหุ้นคอร์วีฟมูลค่า 350 ล้านดอลลาร์ในฐานะนักลงทุน ต่อมาคอร์วีฟยื่นเอกสารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) ระบุว่าโอเพนเอไอทำคำสั่งซื้อเพิ่มเติมมูลค่าสูงสุด 6.5 พันล้านดอลลาร์ โดยกำหนดชำระภายในวันที่ 31 พฤษภาคม 2031

สิ่งที่ซิทรอนกังวลคือปลายทางของอุปสงค์ เขามองว่าความต้องการในโครงสร้างนี้กระจุกตัวอยู่ที่บริษัท AI รายใหญ่เพียงไม่กี่ราย เช่น โอเพนเอไอและแอนโทรปิก(Anthropic) ขณะที่บริษัทเหล่านี้ยังมีปัญหาเรื่องค่าใช้จ่ายมหาศาลและยังพิสูจน์ความสามารถทำกำไรไม่ได้ เขาตั้งข้อสังเกตว่าหากอุปสงค์ AI ในระดับบนไม่เป็นไปตามคาด ห่วงโซ่การขยายโครงสร้างพื้นฐานและการระดมทุนทั้งระบบอาจได้รับแรงกดดันตามไปด้วย

อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทลงทุนในลูกค้าหรือพันธมิตรและทำสัญญาระยะยาวไม่ใช่เรื่องผิดปกติ บริษัทเทคโนโลยีมักสร้างความสัมพันธ์เชิงทุนกับลูกค้าหรือพันธมิตรหลักเพื่อขยายระบบนิเวศมาโดยตลอด ความแตกต่างของข้อถกเถียงครั้งนี้อยู่ที่ความเร็วในการขยายตัวของความต้องการประมวลผล AI และขนาดของเงินทุนที่เกี่ยวข้อง

ตอนนี้จีพียูไม่ได้ถูกมองเป็นเพียงอุปกรณ์อีกต่อไป แต่กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีทั้งรายได้จากการปล่อยเช่าและมูลค่าค้ำประกัน โครงสร้างนี้จะช่วยหนุนการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้จริงหรือจะกลายเป็นระบบที่พึ่งพาอุปสงค์ของลูกค้าบางรายมากเกินไป คงต้องดูจากอัตราการใช้งานศูนย์ข้อมูลจริงและกระแสรายได้จากบริการ AI ในระยะถัดไป