รวมหุ้น 130 บริษัท ราคาหุ้นร่วงหลังจดทะเบียนหุ้นใหม่ในเกาหลีใต้

บริษัทจดทะเบียนในเกาหลีใต้ที่ดำเนินการ 'รวมมูลค่าหุ้น' หลังมาตรการเข้มงวดเกณฑ์เพิกถอนหุ้นมีจำนวนเพิ่มขึ้นเป็น 276 บริษัทในปีนี้ แต่ผลการวิเคราะห์พบว่าหุ้นใหม่ที่จดทะเบียนหลังการรวมมูลค่ามากกว่า 8 ใน 10 บริษัท มีราคาต่ำกว่าราคาปิดในวันจดทะเบียนหุ้นใหม่ นักวิเคราะห์มองว่าการลดจำนวนหุ้นเพื่อดันราคาต่อหุ้นให้สูงขึ้นเพียงอย่างเดียว ไม่สามารถเปลี่ยนมุมมองของตลาดที่มีต่อมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทได้

ฮันวา อินเวสต์เมนท์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์(Hanwha Investment & Securities) ระบุว่า ณ วันที่ 15 มีหุ้น 29 บริษัทในตลาดหลักทรัพย์เกาหลี(KOSPI) และตลาดคอสแดค(KOSDAQ) ถูกจัดอยู่ในกลุ่มหุ้นเฝ้าระวังพิเศษ โดยแบ่งตามสาเหตุเป็นหุ้นราคาต่ำกว่า 1,000 วอน หรือที่เรียกกันว่า 'หุ้นเหรียญ' จำนวน 20 บริษัท และหุ้นที่มูลค่าตลาดต่ำกว่าเกณฑ์ 12 บริษัท ขณะที่ อี8(E8) ออนไทด์(Ontide) และฮยองจีโกลบอล(Hyungji Global) เข้าข่ายทั้งสองเงื่อนไขพร้อมกัน

มาตรการปฏิรูปเกณฑ์เพิกถอนหุ้นที่คณะกรรมการกำกับบริการทางการเงิน(Financial Services Commission) และตลาดหลักทรัพย์เกาหลี(Korea Exchange) ประกาศเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ เริ่มมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม กำหนดให้หุ้นที่มีราคาต่ำกว่า 1,000 วอนติดต่อกัน 30 วันทำการ ต้องถูกจัดเป็นหุ้นเฝ้าระวังพิเศษ พร้อมทั้งปรับเกณฑ์มูลค่าตลาดขั้นต่ำขึ้นเป็น 30,000 ล้านวอนสำหรับตลาด KOSPI และ 20,000 ล้านวอนสำหรับตลาด KOSDAQ

การถูกจัดเป็นหุ้นเฝ้าระวังพิเศษไม่ได้หมายความว่าจะถูกเพิกถอนทันที แต่หากภายใน 90 วันทำการหลังถูกจัดกลุ่ม บริษัทไม่สามารถทำให้ราคาหรือมูลค่าตลาดกลับมาอยู่เหนือเกณฑ์ได้ติดต่อกัน 45 วันทำการ จะเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาเพิกถอนหุ้น ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่ามีบริษัทจดทะเบียนหลายแห่งที่ไม่สามารถรักษาเกณฑ์ราคาและมูลค่าตลาดได้ ถูกจัดเป็นหุ้นเฝ้าระวังพิเศษ

ภายใต้แรงกดดันดังกล่าว บริษัทจดทะเบียนจำนวนมากเลือกใช้วิธีรวมมูลค่าหุ้นเพื่อดันราคาต่อหุ้นให้สูงขึ้น นับตั้งแต่วันที่ 12 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นวันที่รัฐบาลและตลาดหลักทรัพย์ประกาศมาตรการปฏิรูป จนถึงวันที่ 12 สิงหาคม มีบริษัทดำเนินการรวมมูลค่าหุ้นรวม 276 บริษัท แบ่งเป็นตลาด KOSPI 57 บริษัท และตลาด KOSDAQ 219 บริษัท

เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนหน้า ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยปี 2024 มีเพียง 5 บริษัท และปี 2025 มี 12 บริษัท เท่ากับว่าจำนวนการรวมมูลค่าหุ้นในปีนี้สูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนถึง 23 เท่า และเนื่องจากตลาด KOSDAQ มีสัดส่วนหุ้นราคาต่ำ หรือ 'หุ้นเหรียญ' ค่อนข้างสูง จึงเป็นตลาดที่มีการรวมมูลค่าหุ้นมากกว่า

อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์กลับไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง ฮันวา อินเวสต์เมนท์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ วิเคราะห์ข้อมูลบริษัท 156 แห่งที่ผ่านมติที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทและจดทะเบียนหุ้นใหม่เสร็จสิ้นแล้วในช่วงวันที่ 12 กุมภาพันธ์ ถึง 15 กรกฎาคม พบว่า 130 บริษัท หรือคิดเป็นสัดส่วน 83.3% มีราคาหุ้นต่ำกว่าราคาปิดในวันที่จดทะเบียนหุ้นใหม่

การรวมมูลค่าหุ้นคือการนำหุ้นหลายหุ้นมารวมเป็นหนึ่งหุ้น เพื่อดันราคาต่อหุ้นให้สูงขึ้น เช่น หากรวมหุ้นในอัตราส่วน 5 ต่อ 1 จำนวนหุ้นที่ผู้ถือครองจะลดลงเหลือ 1 ใน 5 ขณะที่ราคาต่อหุ้นในทางทฤษฎีจะเพิ่มขึ้น 5 เท่า แต่มาตรการนี้ไม่ได้ทำให้ 'มูลค่ารวม' ของบริษัทเพิ่มขึ้นแต่อย่างใด

เอียม ซูจิน(Eom Su-jin) นักวิเคราะห์จากฮันวา อินเวสต์เมนท์ แอนด์ ซีเคียวริตีส์ กล่าวว่า "การแยกหุ้นหรือรวมหุ้นเป็นเพียงเหตุการณ์เชิงนามธรรมที่เปลี่ยนแค่จำนวนหุ้น แต่ไม่ส่งผลต่อมูลค่าที่แท้จริงของบริษัท" และเสริมว่า "การรวมมูลค่าหุ้นที่เกิดขึ้นหลังการประกาศมาตรการปฏิรูปเพิกถอนหุ้นในปีนี้ ยากที่จะหลีกหนีข้อสงสัยของตลาดว่าเป็นการทำเพื่อหลบเลี่ยงกฎเกณฑ์" คำกล่าวนี้สะท้อนว่า หากผลประกอบการหรือศักยภาพการเติบโตของธุรกิจไม่สนับสนุน ราคาหุ้นก็มีแนวโน้มฟื้นตัวได้จำกัดแม้จะรวมมูลค่าหุ้นแล้วก็ตาม

ในเชิงโครงสร้างตลาด การรวมมูลค่าหุ้นอาจช่วยซื้อเวลาให้บริษัทรักษาสถานะการจดทะเบียนได้ชั่วคราว แต่หากไม่มีการเติบโตของยอดขาย การปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร หรือนโยบายตอบแทนผู้ถือหุ้นควบคู่ไปด้วย มุมมองของนักลงทุนก็ยากที่จะเปลี่ยนแปลง นี่คือเหตุผลที่ราคาหุ้นจำนวนมากกลับต่ำลงอีกครั้งหลังจดทะเบียนหุ้นใหม่

ในทางตรงกันข้าม การแยกหุ้นที่มาพร้อมกับการเติบโตของธุรกิจและนโยบายตอบแทนผู้ถือหุ้น กลับได้รับการประเมินที่แตกต่างออกไป ธนาคารออฟอเมริกา(Bank of America)(BoA) รวบรวมข้อมูลตั้งแต่ปี 1980 ถึงปี 2024 พบว่าบริษัทในดัชนีสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ส 500(S&P500) ที่ประกาศแยกหุ้น มีผลตอบแทนเฉลี่ยในช่วง 12 เดือนถัดมาสูงถึง 25.4% ขณะที่ผลตอบแทนเฉลี่ยของดัชนีโดยรวมในช่วงเวลาเดียวกันอยู่ที่ประมาณ 12%

ในเกาหลีใต้ มีการยกกรณีของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์(Samsung Electronics) และนัมยางเดรี(Namyang Dairy) เป็นตัวอย่าง ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ แยกหุ้นในอัตราส่วน 50 ต่อ 1 เมื่อปี 2018 จากราคาหุ้นละประมาณ 2.5 ล้านวอน พร้อมกับขยายนโยบายจ่ายเงินปันผลไปพร้อมกัน ส่วนนัมยางเดรี ดำเนินการแยกหุ้นในอัตราส่วน 10 ต่อ 1 พร้อมกับการเผาทำลายหุ้นซื้อคืนในปี 2024

ทั้งสองกรณีแตกต่างจากการรวมมูลค่าหุ้นตรงที่มีทั้งนโยบายตอบแทนผู้ถือหุ้นและการเปลี่ยนแปลงด้านการบริหารควบคู่ไปด้วย ไม่ใช่เพียงการเปลี่ยนตัวเลขราคาที่แสดงบนกระดาน อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าจะเป็นการแยกหุ้นหรือรวมหุ้น จุดร่วมคือการปรับจำนวนหุ้นเพียงอย่างเดียวไม่สามารถเปลี่ยนพื้นฐานที่แท้จริงของบริษัทได้

เอียม ซูจิน กล่าวเสริมว่า "หุ้นที่ไม่มีผลประกอบการหรือศักยภาพการเติบโตของธุรกิจรองรับ แม้จะแยกหุ้นหรือรวมหุ้นแล้ว การฟื้นตัวของราคาก็อาจถูกจำกัด" ทั้งนี้ การที่บริษัทที่รวมมูลค่าหุ้นจะสามารถรักษาสถานะการจดทะเบียนต่อไปได้หรือไม่ คาดว่าจะขึ้นอยู่กับการเติบโตของยอดขาย การปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร และการรักษาระดับราคาหุ้นให้อยู่เหนือเกณฑ์ในระยะต่อไป มากกว่าการรวมมูลค่าหุ้นเพียงอย่างเดียว