ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ส่วนต่างเครดิตของ บรอดคอม(Broadcom·AVGO) ในตลาดสัญญาแลกเปลี่ยนผิดนัดชำระหนี้ (CDS) อายุ 5 ปี ปรับขึ้น 28bp ในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา ขณะที่อัตราผลตอบแทนหุ้นกู้บริษัทรุ่นครบกำหนดปี 2031 คูปอง 5.15% ก็ขยับขึ้นราว 14bp ในช่วงเวลาเดียวกัน สะท้อนว่าตลาดตราสารหนี้เริ่มนำโครงสร้างการเงินสำหรับธุรกิจชิป AI ของบริษัทกลับมาตีราคาใหม่อีกครั้ง
เว็บไซต์ Investing.com รายงานเมื่อวันที่ 24 ว่าผู้เล่นในตลาดกำลังสะท้อนภาระด้านเครดิตที่เกี่ยวข้องกับดีลการเงิน AI ขนาดใหญ่ของบรอดคอม(AVGO) เข้าไปในราคา CDS ซึ่งเป็นอนุพันธ์ที่ใช้ซื้อขายความเสี่ยงการผิดนัดชำระหนี้ เมื่อพรีเมียม CDS สูงขึ้น หมายความว่าต้นทุนการซื้อประกันความเสี่ยงในเงื่อนไขเดียวกันแพงขึ้นตามไปด้วย
จุดเริ่มต้นของความกังวลอยู่ที่แพลตฟอร์ม AI XPV บรอดคอม(AVGO) ประกาศเมื่อวันที่ 9 มิถุนายน ว่าได้ร่วมกับ อพอลโล และ แบล็คสโตน จัดตั้งแพลตฟอร์ม AI XPV โดยตั้งเป้าสร้างกำลังประมวลผลรวมมากกว่า 20GW ภายในปี 2028 ทรานช์แรกมีมูลค่า 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์
เงินทุนก้อนแรกถูกออกแบบมาเพื่อใช้ขยายโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้งของ แอนโทรปิก(Anthropic) ที่มีขนาดมากกว่า 1GW โดยโครงสร้างคือให้บริษัทเฉพาะกิจ (SPV) เป็นผู้ซื้อชิป AI และอุปกรณ์เครือข่าย แล้วนำไปให้ลูกค้าเช่าใช้ ส่วนสถาบันการเงินและผู้ผลิตอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องจะร่วมกันแบกรับความเสี่ยง
ความกังวลของตลาดขยายตัวขึ้นอีกหลังมีรายงานดีลการเงินใหม่ ตามรายงานเมื่อวันที่ 20 ระบุว่าบรอดคอม(AVGO) กำลังหารือแผนระดมทุนมากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับดีลการเงินชิป AI โดยโครงสร้างที่ถูกพูดถึงประกอบด้วยทรานช์ด้อยสิทธิ์มูลค่าราว 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และทรานช์มีหลักประกันอันดับสูงมูลค่า 6-7 หมื่นล้านดอลลาร์
แพ็กเกจทั้งหมดถูกพูดถึงว่าอาจสูงได้ถึง 1 แสนล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้ยังไม่ใช่หนี้ที่ยืนยันแล้วของบรอดคอม(AVGO) แต่เป็นเพดานบนของโครงสร้างการเงินที่อยู่ระหว่างเจรจาเท่านั้น จึงต้องแยกออกจากหนี้สินจริงในปัจจุบันให้ชัดเจน
บรอดคอม(AVGO) ระบุในรายงาน 10-Q ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ว่าได้ลงนามข้อตกลง'แบ็กสต็อป' เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน โดยบริษัทให้การค้ำประกันภาระผูกพันด้านสัญญาเช่าของลูกค้าเป็นเวลา 5 ปี ความเสี่ยงสูงสุดที่อาจต้องรับผิดชอบอยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านดอลลาร์ และหากลูกค้าผิดนัดชำระ บริษัทมีทางเลือกเยียวยา เช่น เข้ารับช่วงสัญญาเช่าเองหรือขายแร็ก AI ต่อ
แบ็กสต็อปคือกลไกที่ผู้ให้บริการเข้ามารองรับภาระแทน หากคู่สัญญาไม่สามารถทำตามพันธะได้ในขอบเขตที่กำหนด แม้ในทางบัญชีจะยังไม่ถูกบันทึกเป็นหนี้สินทันที แต่ตลาดเครดิตสามารถมองเงื่อนไขลักษณะนี้เป็นภาระแฝงได้เช่นกัน
แบงก์ออฟอเมริกา (Bank of America) ปรับมุมมองอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารและพันธบัตรของบรอดคอม(AVGO) ลงจาก 'Overweight' เป็น 'Marketweight' โดยอ้างเหตุผลด้านความไม่แน่นอนของแพลตฟอร์ม XPV ธนาคารระบุว่าส่วนต่างเครดิตที่เหมาะสมควรกว้างกว่าบริษัทเซมิคอนดักเตอร์อันดับ A ที่ไม่มีธุรกิจ XPU ราว 30-45bp และประเมินว่าหากแพลตฟอร์มขยายไปถึง 20GW ความเสี่ยงจากการค้ำประกันมูลค่าคงเหลือของอุปกรณ์อาจพุ่งสูงถึง 3.7 แสนล้านดอลลาร์ภายในกลางปี 2029 ตามแบบจำลองของธนาคาร
ตัวเลข 3.7 แสนล้านดอลลาร์ไม่ใช่หนี้สินปัจจุบัน แต่เป็นประมาณการความเสี่ยงสูงสุดที่ตั้งอยู่บนสมมติฐาน ความสูญเสียจริงและการบันทึกทางบัญชีจะขึ้นอยู่กับว่าลูกค้าผิดนัดชำระหรือไม่ โครงสร้างสัญญาเช่า มูลค่าคงเหลือของอุปกรณ์ และความเป็นไปได้ในการขายสินทรัพย์ต่อ
ผลประกอบการของบรอดคอม(AVGO) ยังคงแข็งแกร่ง โดยบริษัทประกาศว่ารายได้ไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 2.21787 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 48% จากปีก่อนหน้า โดยรายได้จากชิป AI อยู่ที่ 1.08 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นถึง 143% ส่วนคาดการณ์รายได้ไตรมาส 3 บริษัทให้ไว้ที่ราว 2.94 หมื่นล้านดอลลาร์
ประเด็นที่ตลาดเครดิตจับตาไม่ใช่เรื่องความต้องการชิปที่ชะลอตัว แต่เป็นโครงสร้างการระดมทุน ขณะที่ตลาดหุ้นให้ความสนใจกับการเติบโตของรายได้ชิป AI ตลาดตราสารหนี้กลับตั้งคำถามว่าผู้ผลิตชิปต้องแบกรับต้นทุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของลูกค้ามากแค่ไหน
เอสแอนด์พี โกลบอล เรทติ้งส์ (S&P Global Ratings) อธิบายว่าบริษัทเฉพาะกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI, การให้สินเชื่อผ่านผู้ขาย, ข้อตกลงแบ็กสต็อป และการค้ำประกันมูลค่าคงเหลือ แม้จะไม่ถูกบันทึกเป็นหนี้สินทางบัญชี แต่สามารถถูกนับรวมเป็นความเสี่ยงคล้ายหนี้สินในการวิเคราะห์เครดิตได้ ซึ่งหมายความว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ใช่เรื่องของยอดขายอุปกรณ์และการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว แต่เป็นเรื่องของการกระจายความเสี่ยงด้านเครดิตด้วย
ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานเรื่องการลงทุน AI ของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่สหรัฐฯ กับความเสี่ยงด้านเครดิตที่ขยายตัว โดยระบุว่า CDS ถูกใช้เป็นดัชนีวัดความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ กรณีของบรอดคอม(AVGO) จึงกลายเป็นบททดสอบว่าบริษัทชิป AI จะแบกรับต้นทุนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของลูกค้าได้มากแค่ไหน
ความคิดเห็น 0