3.9 แสนล้านดอลลาร์ ยอดจ่ายจริงของสเตเบิลคอยน์ คอขวดอยู่ที่ธนาคาร

เพย์เมนต์สเตเบิลคอยน์ในตลาดองค์กรกำลังเติบโตต่อเนื่อง แต่การวิเคราะห์ล่าสุดชี้ว่า 'คอขวด' ที่แท้จริงของการขยายตัวไม่ได้อยู่ที่ความเร็วของบล็อกเชน หากแต่อยู่ที่บัญชีธนาคาร ระบบแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และเครือข่ายการชำระเงินในแต่ละประเทศ เนื่องจากการชำระเงินขององค์กรส่วนใหญ่เริ่มต้นด้วยเงินตราที่ถูกกฎหมายและจบลงด้วยเงินตราที่ถูกกฎหมายเช่นกัน การชำระบัญชีแบบออนเชนเพียงอย่างเดียวจึงไม่สามารถทดแทนกระบวนการทั้งหมดได้

เบอร์นาโด บริเตส(Bernardo Brites) ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของเทรซ ไฟแนนซ์(Trace Finance) เขียนบทความลงในดีคริปต์(Decrypt) เมื่อวันที่ 6 (เวลาท้องถิ่นสหรัฐฯ) ระบุว่าจุดเริ่มต้นและจุดสิ้นสุดของการชำระเงินองค์กรยังคงเป็นเงินตราที่ถูกกฎหมายอยู่ดี เขาอธิบายว่าสเตเบิลคอยน์สามารถประมวลผลช่วงกลางของการโอนมูลค่าข้ามประเทศแบบออนเชนได้ก็จริง แต่การนำเงินเข้า-ออก การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการเชื่อมต่อกับเครือข่ายการชำระเงินในประเทศนั้นๆ ยังคงผูกติดอยู่กับโครงสร้างพื้นฐานของธนาคาร

แมคคินซี(McKinsey) และอาร์เทมิส(Artemis) รวบรวมข้อมูล ณ สิ้นปี 2025 พบว่าปริมาณเพย์เมนต์สเตเบิลคอยน์ที่เกิดขึ้นจริงเมื่อคิดเป็นรายปีอยู่ที่ประมาณ 3.9 แสนล้านดอลลาร์ (ประมาณ 524.2 ล้านล้านวอน) โดยแมคคินซีระบุว่าตัวเลขนี้คิดเป็นราว 0.02% ของมูลค่าการชำระเงินทั้งหมด ส่วนปริมาณธุรกรรมต่อปีที่ตลาดมักพูดถึงกันว่าเกิน 30 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 40,302 ล้านล้านวอน) นั้น รวมการเทรดด้วยบอท การโยกเงินภายในเอ็กซ์เชนจ์ และการเทรดอัตโนมัติเข้าไปด้วย ซึ่งต้องแยกออกจากยอดชำระเงินจริง

ขนาดของตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนก็สะท้อนช่องว่างนี้เช่นกัน เอฟเอ็กซ์ซี อินเทลลิเจนซ์(FXC Intelligence) ระบุว่าในปี 2025 มูลค่าการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก ทั้งฝั่งค้าส่งและค้าปลีกรวมกัน อยู่ที่ 208 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 279,400 ล้านล้านวอน) แม้สเตเบิลคอยน์จะได้รับความสนใจในฐานะเครื่องมือชำระเงิน แต่ขนาดการใช้งานจริงยังเล็กมากเมื่อเทียบกับตลาดชำระเงินเดิม

การชำระเงินขององค์กรโดยทั่วไปแบ่งออกเป็นสามช่วง ผู้โอนส่งเงินผ่านสกุลเงินท้องถิ่นและเครือข่ายการชำระเงินในประเทศตน ผู้รับก็รับเงินกลับมาเป็นสกุลเงินท้องถิ่นเช่นกัน สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เร่งความเร็วเฉพาะช่วงกลางที่เป็นการชำระบัญชีข้ามประเทศเท่านั้น

ปัญหาจึงอยู่ที่ช่วงต้นและช่วงท้าย เพราะเงินเดือนพนักงาน ค่าใช้จ่ายซัพพลายเออร์ รายได้ และการจัดสรรเงินทุนขององค์กรส่วนใหญ่ยังคงเคลื่อนผ่านบัญชีธนาคารและโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ต่อให้การชำระบัญชีแบบออนเชนเร็วขึ้นแค่ไหน แต่ถ้าการฝาก-ถอนเงิน การแลกเปลี่ยนสกุลเงิน หรือการเชื่อมต่อระบบชำระเงินท้องถิ่นล่าช้า ความเร็วโดยรวมของการชำระเงินองค์กรก็ยังถูกจำกัดอยู่ดี

บริเตสมองว่ายิ่งขนาดของการชำระเงินใหญ่ขึ้นเท่าไหร่ 'ความลึก' ของเครือข่ายธนาคารก็ยิ่งสำคัญมากขึ้นเท่านั้น หากปริมาณการชำระเงินต่อปีอยู่ที่ราว 50 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 6.7 หมื่นล้านวอน) การมีธนาคารเดียว ผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายเดียว และระบบคอมไพลแอนซ์เดียวก็เพียงพอ แต่เมื่อขนาดขยายไปถึง 500 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 6.71 แสนล้านวอน) หรือ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ (ประมาณ 13.43 ล้านล้านวอน) หัวใจสำคัญจะกลายเป็นว่าเครือข่ายธนาคาร ระบบแลกเปลี่ยนเงินตรา และใบอนุญาตที่มีอยู่ รองรับช่วงการชำระเงินได้มากน้อยแค่ไหน

กรณีของบราซิลก็สะท้อนแนวโน้มเดียวกัน ธนาคารกลางบราซิลระบุว่าระบบ Pix ประมวลผลธุรกรรมไปแล้วมากกว่า 35 ล้านล้านเรียลในปี 2025 การจะประมวลผลการชำระเงินระดับสถาบันในบราซิลได้ จำเป็นต้องมีทั้งการชำระบัญชีด้วยเงินเรียล การเข้าถึงเครือข่ายชำระเงินท้องถิ่น และโครงสร้างพื้นฐานด้านแลกเปลี่ยนเงินตราไปพร้อมกัน

อีกจุดที่ถูกชี้ว่าเป็นความเสี่ยงคือ บริษัทเพย์เมนต์สเตเบิลคอยน์จำนวนไม่น้อยยังพึ่งพาธนาคารพันธมิตรเพียงรายเดียว เพราะหากมีการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ การตรวจสอบคอมไพลแอนซ์ หรือธนาคารปรับนโยบายธุรกิจ ช่วงการชำระเงินบางส่วนอาจหยุดชะงักได้ทันที คณะกรรมการการค้าแห่งสหพันธรัฐสหรัฐฯ(FTC) ส่งจดหมายเตือนเรื่องแนวปฏิบัติการ 'ปิดบัญชีลูกค้า' หรือดีแบงกิ้ง(debanking) ไปยัง △เพย์พาล(PYPL) △สไตรป์(Stripe) △วีซ่า(V) และ △มาสเตอร์การ์ด(MA) เมื่อเดือนมีนาคม 2026

ด้านกฎระเบียบเองก็เคลื่อนไปในทิศทางที่ผูกโยงกับธนาคารมากขึ้นเช่นกัน ประธานาธิบดีทรัมป์ลงนามในกฎหมาย GENIUS Act เมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 โดยทำเนียบขาวระบุว่ากฎหมายฉบับนี้กำหนดให้สเตเบิลคอยน์ต้องมีทุนสำรองค้ำประกันเต็ม 100% และต้องเปิดเผยองค์ประกอบของทุนสำรองเป็นรายเดือน

แม้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จะไม่ใช่ธนาคาร แต่ในแง่การดูแลทุนสำรอง การขอใบอนุญาต และระบบเปิดเผยข้อมูล น้ำหนักของโครงสร้างพื้นฐานฝั่งธนาคารก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น สำหรับการชำระเงินขนาดใหญ่ สิ่งที่ถูกประเมินจึงไม่ใช่แค่เทคโนโลยีของผู้ออกเหรียญ แต่รวมถึงความสามารถในการดูแลทุนสำรอง การแลกเปลี่ยนเงินตรา การเชื่อมต่อบัญชี และการรับมือกฎระเบียบไปพร้อมกัน

ฝั่งธนาคารเองก็เริ่มทดลองการชำระเงินแบบออนเชนเช่นกัน ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ธนาคารรายใหญ่ของสหรัฐฯ กำลังขยายการทดลองเงินฝากแบบโทเคไนซ์ ซึ่งเชื่อมโยงเงินฝากและระบบชำระเงินเดิมเข้ากับสภาพแวดล้อมบล็อกเชน แนวทางนี้ไม่ใช่การออกสเตเบิลคอยน์ใหม่ แต่เป็นการเพิ่มฟังก์ชันบล็อกเชนเข้าไปในเงินฝากและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่มีอยู่เดิม

แนวโน้มนี้ชี้ให้เห็นความเป็นไปได้ว่าสเตเบิลคอยน์อาจไม่ได้เข้ามาแทนที่ธนาคารโดยตรง แต่จะขยายตัวผ่านการผสานเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารแทน สถาบันการเงินเดิมพยายามรักษาโครงสร้างเงินฝากและการหักบัญชีของตนไว้ ขณะที่ผู้เล่นฝั่งสเตเบิลคอยน์ชูจุดขายเรื่องการชำระบัญชีที่รวดเร็วและระบบที่ทำงานได้ตลอด 24 ชั่วโมง สำหรับลูกค้าองค์กรแล้ว เงื่อนไขการนำไปใช้จริงอยู่ที่ว่าโครงสร้างพื้นฐานทั้งสองฝั่งเชื่อมต่อกันได้อย่างไม่สะดุดหรือไม่

แมคคินซีและอาร์เทมิสระบุว่า ณ สิ้นปี 2025 เพย์เมนต์สเตเบิลคอยน์ระหว่างองค์กรต่อองค์กร (B2B) คิดเป็นรายปีอยู่ที่ประมาณ 2.26 แสนล้านดอลลาร์ (ประมาณ 303.6 ล้านล้านวอน) เพิ่มขึ้น 733% เทียบกับปีก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม การเติบโตนี้กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มบริษัทที่มีการเชื่อมต่อกับธนาคาร เครือข่ายชำระเงินท้องถิ่น และโครงสร้างพื้นฐานแลกเปลี่ยนเงินตราพร้อมอยู่แล้วเป็นหลัก

หากต้องการให้ฟังก์ชันการชำระบัญชีที่รวดเร็วของสเตเบิลคอยน์ทำงานได้จริงในตลาดองค์กร โครงสร้างพื้นฐานฝั่งธนาคารที่อยู่นอกบล็อกเชนจำเป็นต้องพร้อมไปพร้อมกันด้วย และยิ่งขนาดการชำระเงินจริงขยายใหญ่ขึ้นเท่าไหร่ จุดแข่งขันก็ยิ่งไม่ได้อยู่ที่ประสิทธิภาพของเชนเพียงอย่างเดียว แต่ขยับไปสู่ความสามารถในการเชื่อมต่อบัญชี ระบบแลกเปลี่ยนเงินตรา ใบอนุญาต และเครือข่ายการชำระเงินท้องถิ่นให้มั่นคงมากน้อยแค่ไหนแทน