ตลาดให้น้ำหนัก 70-90% BOJ ขึ้นดอกเบี้ยก.ย.นี้ จับตาความเสี่ยงเยนคาร์รี่เทรด

การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan, BOJ) ในเดือนกันยายนนี้ กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่จะกำหนดทิศทางค่าเงินเยนและสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกอีกครั้ง โดยตลาดให้น้ำหนักราว 70-90% ว่า BOJ จะปรับ 'ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย' จากระดับปัจจุบันที่ 1.00% เป็น 1.25% ในการประชุมวันที่ 17-18 กันยายนนี้

หนังสือพิมพ์เศรษฐกิจเกาหลี (Korea Economic Daily) รายงานว่า แนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของ BOJ มีน้ำหนักมากขึ้น แต่ความกังวลเรื่องการเทขายสถานะ 'เยนคาร์รี่เทรด' (yen carry trade) ขนาดใหญ่ยังมีอยู่อย่างจำกัด อย่างไรก็ตาม หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลง นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาความผันผวนของค่าเงินเยนและความแตกต่างของหุ้นแต่ละกลุ่มอุตสาหกรรมทั้งในและนอกประเทศไปพร้อมกัน

ก่อนหน้านี้ในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 16 มิถุนายน BOJ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจาก 0.75% เป็น 1.00% ก่อนจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนกรกฎาคม โดยในการประชุมเดือนกรกฎาคมนั้น ทาคาตะ ฮาจิเมะ(Hajime Takata) หนึ่งในกรรมการนโยบายการเงินของ BOJ ได้เสนอให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะข้ามคืนไปอยู่ที่ราว 1.25% แต่ข้อเสนอดังกล่าวถูกปฏิเสธ

เบื้องหลังการถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้คือทิศทางของราคาสินค้าและค่าจ้าง โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานอย่างเข้ม (core-core CPI) ของญี่ปุ่นในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 1.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่อัตราการเติบโตของค่าจ้างในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบรายปี

BOJ ระบุในรายงานแนวโน้มเศรษฐกิจและราคาประจำเดือนกรกฎาคมว่า อัตราเงินเฟ้อ CPI ที่ไม่รวมอาหารสดมีแนวโน้มปรับขึ้นแตะระดับที่สูงกว่า 2% อย่างชัดเจนตั้งแต่ครึ่งหลังของปีงบประมาณ 2026 เป็นต้นไป มุมมองที่ว่าเงินเฟ้ออาจตรึงตัวอยู่เหนือเป้าหมายนี้เองที่หนุนแนวคิดการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยให้เข้าสู่ภาวะปกติ

ราคาตลาดเองก็สะท้อนทิศทางการขึ้นดอกเบี้ยเช่นกัน โดยหนังสือพิมพ์เศรษฐกิจเกาหลีรายงานว่า ตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน (Overnight Index Swap, OIS) กำลังคาดการณ์ว่า BOJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะข้ามคืนราว 30 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนกันยายน และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวจะขึ้นไปแตะระดับประมาณ 1.9% ภายในการประชุมเดือนกรกฎาคม 2027

'เยนคาร์รี่เทรด' คือการกู้ยืมเงินเยนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แล้วนำไปลงทุนในสินทรัพย์สกุลดอลลาร์หรือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า เมื่อใดที่อัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่นปรับขึ้นหรือเงินเยนแข็งค่าขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมและภาระขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุนอาจลดสถานะการลงทุนลง พร้อมเทขายสินทรัพย์เสี่ยงพร้อมกัน ไม่ว่าจะเป็นหุ้น สินทรัพย์ดิจิทัล หรือสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูง โดยทั่วไปแล้วในช่วงที่มีการสะสมสถานะคาร์รี่เทรดจำนวนมาก ความเร็วของการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยนมักส่งผลต่อแรงกดดันในการเทขายมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเสียอีก

กรณีในเดือนสิงหาคม 2024 คือตัวอย่างที่แสดงให้เห็นความเสี่ยงดังกล่าวได้ชัดเจน รอยเตอร์ (Reuters) รายงานว่า ดัชนีนิกเกอิของญี่ปุ่นในขณะนั้นร่วงลงถึง 12.4% ภายในวันเดียว ซึ่งเป็นการปรับตัวลงมากที่สุดนับตั้งแต่วิกฤต 'แบล็กมันเดย์' ปี 1987 โดยการแข็งค่าของเงินเยนและความกังวลเรื่องการเทขายสถานะเยนคาร์รี่เทรดเป็นปัจจัยที่ซ้ำเติมแรงเทขายในตลาดหุ้นญี่ปุ่นช่วงนั้น

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลเองก็อยู่ในกระแสสินทรัพย์เสี่ยงเดียวกันนี้ จึงจำเป็นต้องจับตาทั้งตัวแปรเงินเยนและสภาพคล่องดอลลาร์ไปพร้อมกัน หากทิศทางอัตราดอกเบี้ยและค่าเงินเยนของญี่ปุ่นเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ก็อาจส่งผลต่ออุปสงค์อุปทานระยะสั้นของสินทรัพย์เสี่ยงหลักอย่างบิตคอยน์(BTC) ได้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่าการประชุมครั้งนี้จะนำไปสู่การเทขายสถานะคาร์รี่เทรดขนาดใหญ่ในทันที โดยหนังสือพิมพ์เศรษฐกิจเกาหลีประเมินว่า แม้โอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะสูงขึ้น แต่ความกังวลเรื่องการเทขายสถานะเยนคาร์รี่เทรดขนาดใหญ่ยังคงมีอยู่อย่างจำกัด

สำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว การตัดสินใจของ BOJ ไม่ใช่ประเด็นที่เกี่ยวข้องกับเหรียญคริปโตโดยตรง แต่เป็นตัวแปรด้านสภาพคล่องมากกว่า โดยบิตคอยน์(BTC) และโซลานา(SOL) ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงหลัก อาจตอบสนองไปพร้อมกันกับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องดอลลาร์ ทิศทางเงินเยน และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานความเคลื่อนไหวที่จุดสนใจของตลาดเปลี่ยนจากการปกป้องค่าเงินเยนที่ระดับ 160 เยนต่อดอลลาร์ ไปสู่สัญญาณอัตราดอกเบี้ยของ BOJ ซึ่งขณะนั้นถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ก่อนการประชุมและทิศทางเงินเยนก็ถูกจับตาว่าเป็นตัวแปรระยะสั้นที่จะกำหนดบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงเช่นกัน

นอกจากนี้ TokenPost ยังเคยรายงานการเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่นและสัญญาณคุมเข้มนโยบายการเงินของ BOJ ที่ถูกมองเป็นตัวแปรเยนคาร์รี่เทรดซึ่งสั่นสะเทือนราคาบิตคอยน์ โดยประเด็นสำคัญคือการปกป้องค่าเงินเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนทิศทางตลาดได้ จำเป็นต้องอาศัยสัญญาณเชิงนโยบายการเงินประกอบกันด้วย

BOJ มีกำหนดแถลงผลการประชุมในวันที่ 18 กันยายนนี้ พร้อมการแถลงข่าวของผู้ว่าการธนาคารกลางในวันเดียวกัน ทำให้ตลาดต้องจับตาไม่เพียงแค่ผลการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังต้องติดตามน้ำหนักของสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมและถ้อยคำที่เกี่ยวกับทิศทางเงินเยนไปพร้อมกันด้วย