ลดพันธบัตรรัฐบาลจาก 70% เหลือ 50% กองทุนความมั่งคั่งนอร์เวย์เสนอปรับโครงสร้างพันธบัตร

ข้อเสนอปรับโครงสร้างดัชนีอ้างอิงพันธบัตรของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาตินอร์เวย์ระบุให้ลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลจาก 70% เหลือ 50% ขณะที่สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดจาก 34.1% เหลือ 21.9% ส่วนพันธบัตรที่ไม่ใช่พันธบัตรรัฐบาลและตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยหนุนหลัง(MBS) มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นแทน

นอร์เวย์เจียนแบงก์อินเวสต์เมนต์แมเนจเมนต์(Norges Bank Investment Management หรือ NBIM) ผู้บริหารกองทุนบำนาญรัฐบาลโลก(Government Pension Fund Global หรือ GPFG) เปิดเผยในหนังสือที่ส่งถึงกระทรวงการคลังนอร์เวย์เมื่อวันที่ 1 กันยายนที่ผ่านมา (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้ทบทวนกลยุทธ์การลงทุนพันธบัตรของกองทุนแล้ว จึงเสนอให้ปรับโครงสร้างดังกล่าว ปัจจุบันดัชนีอ้างอิงพันธบัตรของกองทุนประกอบด้วยพันธบัตรรัฐบาล 70% และหุ้นกู้เอกชน 30%

ข้อเสนอใหม่ระบุให้ลดสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลลงครึ่งหนึ่ง แล้วขยายไปยังหุ้นกู้เอกชน พันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล และตราสารหนี้แปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ประเภทอื่น โดยแกนหลักของแผนคือการลดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลง พร้อมเพิ่มสัดส่วนตราสารหนี้ MBS ที่มีหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ ค้ำประกัน และตราสารหนี้ภาคเอกชนสหรัฐฯ ให้มากขึ้น

รอยเตอร์(Reuters) รายงานว่า หากคำนวณจากมูลค่าการถือครองในปัจจุบัน การปรับโครงสร้างนี้จะทำให้มูลค่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่กองทุนถืออยู่ลดลงราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 109 ล้านล้านวอน) ส่วนตัวเลข 1.06 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 144 ล้านล้านวอน) ที่ปรากฏในรายงานติดตามบางฉบับนั้น ไม่ใช่ตัวเลขที่ระบุไว้โดยตรงในหนังสือของ NBIM แต่เป็นผลคำนวณแยกต่างหากจากผลกระทบของการปรับดัชนีอ้างอิง

การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนที่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการมีดังนี้ △พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จาก 34.1% เหลือ 21.9% △พันธบัตรรัฐบาลกลุ่มยูโรโซนจาก 16.8% เหลือ 14.1% △พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจาก 4.6% เพิ่มเป็น 7.4% ส่วนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษยังคงสัดส่วนไว้ที่ 4.2%

สัดส่วนตราสารหนี้ภาคเอกชนสหรัฐฯ ที่ไม่ใช่พันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นจาก 16.2% เป็น 27.6% แม้สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะลดลง แต่สัดส่วนความเสี่ยงต่อสกุลเงินดอลลาร์โดยรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลง จาก 52.9% เป็น 52.5% เท่านั้น สะท้อนว่าข้อเสนอนี้เน้นการจัดสรรประเภทตราสารหนี้ใหม่ มากกว่าการลดสัดส่วนสินทรัพย์สกุลดอลลาร์

NBIM ระบุว่าสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลที่ 50% เพียงพอต่อความต้องการสภาพคล่องแม้ในช่วงตลาดการเงินผันผวน ผลการจำลองสถานการณ์ชี้ว่าสัดส่วน 40% ก็ยังรองรับด้านสภาพคล่องได้ แต่ระดับ 50% จะช่วยเพิ่มพื้นที่รองรับแรงกระแทกจากตลาดได้มากกว่า

ข้อเสนอนี้ยังรวมถึงการเปลี่ยนวิธีถ่วงน้ำหนักพันธบัตรรัฐบาลจากเกณฑ์ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ(GDP) ไปเป็นเกณฑ์มูลค่าตลาดแทน โดยผู้บริหารกองทุนมองว่าการก่อหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้นไม่ได้เป็นปรากฏการณ์เฉพาะบางประเทศอีกต่อไป แต่กลายเป็นลักษณะร่วมของกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วโดยรวม และเกณฑ์มูลค่าตลาดจะสะท้อนโครงสร้างอุปทานพันธบัตรทั่วโลกที่แท้จริงได้ดีกว่า

ดัชนีอ้างอิงพันธบัตร(Bond Benchmark) คือดัชนีเปรียบเทียบที่กองทุนบำนาญและกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติใช้เป็นเกณฑ์ในการบริหารพอร์ตจริง การเปลี่ยนดัชนีอ้างอิงไม่ได้ทำให้เกิดการซื้อขายทันที แต่จะส่งผลต่อทิศทางการเพิ่มหรือลดสินทรัพย์แต่ละประเภทในระยะยาว

ตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยหนุนหลัง(Mortgage-Backed Securities หรือ MBS) คือตราสารหนี้ที่สร้างจากสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นสินทรัพย์อ้างอิง ส่วน MBS ที่มีหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ ค้ำประกันตามที่ระบุในข้อเสนอครั้งนี้ เป็นตราสารที่มีโครงสร้างการค้ำประกันจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล ซึ่งมีความเสี่ยงด้านเครดิตและโครงสร้างซับซ้อนกว่าพันธบัตรรัฐบาล แต่สามารถสะท้อนอุปทานตราสารหนี้ในตลาดที่กว้างขึ้นได้

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาตินอร์เวย์เป็นหนึ่งในกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติที่ใหญ่ที่สุดในโลก สั่งสมเงินทุนมาจากรายได้การส่งออกพลังงาน ตามรายงานครึ่งปีแรกของปี 2026 ของ NBIM มูลค่ากองทุนอยู่ที่ 22.683 ล้านล้านโครนนอร์เวย์ และมีสัดส่วนสินทรัพย์รายได้คงที่(Fixed Income) อยู่ที่ 25.8%

ประเด็นนี้ไม่ใช่เรื่องการเปลี่ยนแปลงการถือครองโทเคน แต่เป็นเรื่องการจัดสรรพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยโลกและสภาพคล่องเงินดอลลาร์ ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่ากองทุนความมั่งคั่งแห่งชาตินอร์เวย์มีความเสี่ยงทางอ้อมต่อบิตคอยน์(BTC) เทียบเท่า 11,549 เหรียญ ผ่านการถือหุ้นสแตรทีจี(MSTR) เป็นต้น

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงทางอ้อมต่อบิตคอยน์(BTC) ดังกล่าวมาจากการถือหุ้นสแตรทีจี(MSTR) ซึ่งเป็นคนละเรื่องกับการปรับโครงสร้างพอร์ตพันธบัตรครั้งนี้ และยังไม่มีการยืนยันความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างข้อเสนอปรับโครงสร้างนี้กับตลาดคริปโต

สำหรับนักลงทุนคริปโต ปัจจัยที่เกี่ยวข้องทางอ้อมคืออุปสงค์-อุปทานพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว อัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ และอัตราคิดลดของสินทรัพย์เสี่ยง อัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องเงินดอลลาร์อาจเคลื่อนไหวไปพร้อมกับสภาพแวดล้อมราคาสินทรัพย์เสี่ยงซึ่งรวมถึงบิตคอยน์(BTC) ด้วย แต่ข้อเสนอครั้งนี้ยังไม่ใช่การซื้อขายที่ยืนยันแล้ว และยังอยู่ในขั้นตอนรอการตัดสินใจของกระทรวงการคลังนอร์เวย์

NBIM ระบุว่า เมื่อกระทรวงการคลังตัดสินใจต่อข้อเสนอนี้แล้ว จะนำเสนอรายละเอียดดัชนีอ้างอิงและแผนดำเนินการที่ชัดเจนอีกครั้ง โดยการปรับจะดำเนินไปแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยคำนึงถึงแรงกระแทกต่อตลาดและต้นทุนการทำธุรกรรม