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มารา 홀딩스(MARA)가 2026년에도 보유 중인 비트코인(BTC)을 ‘현금화’하는 전략을 이어갈 전망이다. 반감기 이후 채굴 수익성이 악화되고, 인공지능(AI)·고성능 컴퓨팅(HPC) 투자와 운영자금 수요가 커지면서, 채굴 물량을 전량 보유하던 ‘풀 HODL’ 기조에서 ‘유연한 자본 배분’으로 중심축이 확실히 이동한 모습이다.
최근 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 서류에 따르면, 마라 홀딩스는 2026년 재무제표에 계상된 보유 비트코인(BTC)을 매각할 수 있도록 이사회 승인을 받은 것으로 나타났다. 이는 새로 채굴한 코인만 매도하는 수준을 넘어, 대차대조표에 장기 보유 중이던 비트코인(BTC)까지 ‘매각 가능 자산’으로 전환한 결정이다. 회사 측은 시장 상황과 자본 배분 우선순위에 따라 비트코인(BTC)을 “수시로(from time to time)” 처분할 수 있다고 명시했다.
마라 홀딩스의 ‘방향 전환’ 조짐은 이미 지난해부터 드러났다. 회사는 지난해 11일, 2025년 3분기(Q3)를 기점으로 비트코인(BTC) 투자 전략을 조정했으며 운영자금 조달을 위해 일부 채굴 물량을 매각할 수 있다는 방침을 공개했다. 실제로 마라 홀딩스는 2024년 7월까지만 해도 “채굴한 비트코인(BTC)을 전량 보유하고, 시장에서 선별적으로 추가 매수하겠다”는 ‘풀 HODL’ 전략을 내세웠으나, 2025년 하반기부터는 보유분 중 일부를 실제로 매도한 것으로 전해졌다.
온체인 데이터 역시 이런 변화를 뒷받침한다. 지난해 11일 투자 전략 업데이트 이후, 마라 홀딩스가 기관 대상 장외거래(OTC)·트레이딩 플랫폼으로 비트코인(BTC)을 여러 차례 이체한 정황이 포착됐다. ‘보유’에 초점을 맞추던 전략에서 ‘운용’과 ‘현금흐름’ 중심으로 무게가 옮겨가면서, 보유 코인을 유동성 확보 수단으로 적극 활용하고 있는 셈이다.
마라 홀딩스는 2025년 말 기준 약 5만3822 BTC를 보유 중이며, 당시 기준 평가 가치는 약 47억달러(약 6조9939억원, 1달러=1488.50원 수준)로 산정됐다. 이 가운데 약 1만5315 BTC는 다양한 자산운용 전략에 배분된 상태라고 회사는 설명했다. 회사는 비트코인(BTC) 관련 정책 변경을 통해 현금 조달의 ‘기동성’을 확보했고, 이를 바탕으로 인공지능(AI)과 고성능 컴퓨팅(HPC) 인프라 확장을 가속화한다는 구상이다.
다만 ‘채굴업’ 자체의 수익성 압박은 여전히 부담 요인이다. 마라 홀딩스는 2025년 비트코인(BTC) 채굴량이 8799 BTC로, 전년 대비 7% 감소했다고 밝혔다. 2024년 4월 반감기 이후 블록 보상이 3.125 BTC로 줄어들면서 구조적으로 생산성이 낮아진 데다, 네트워크 난이도 상승까지 겹치면서 채굴 효율이 떨어졌다는 설명이다. 채굴 수익이 비용을 상회하기 어려운 구간이 길어질수록, 보유 자산 매각과 사업 포트폴리오 다각화 압력은 커질 수밖에 없다.
가격 변동성도 리스크로 지목된다. 비트코인(BTC)은 2025년 내내 약 7만6000달러~12만6000달러 사이의 넓은 박스권에서 등락을 거듭했다. 올해 초에는 한때 약 6만달러 선까지 밀려나면서, 변동성이 다시 한 번 부각됐다. 회사는 비트코인(BTC) 가격 약세가 장기간 이어질 경우, 일부 채굴 장비 가동을 중단하거나 운영 규모를 축소하는 방안을 검토할 수밖에 없다고 언급했다.
비트코인(BTC) 매각과 병행해, 마라 홀딩스는 전력·금융·인프라 등 비채굴 부문에서 수익원을 다변화하고 있다. 회사는 현재 약 1.9기가와트(GW)의 전력 용량을 통제하고 있으며, 2025년 한 해 동안 대여(lending) 계약을 통해 약 3200만달러(약 476억3000만원)의 이자 수익을 기록했다. 같은 기간 제3자에게 대여된 비트코인(BTC) 물량은 약 9377 BTC로 집계됐다.
비채굴 영역 확장도 눈에 띈다. 마라 홀딩스는 데이터센터 및 디지털 인프라 기업 엑사이온(Exaion) 지분 64%를 인수했고, 스타우드 캐피털 그룹과 협력해 하이퍼스케일러와 기업 고객을 겨냥한 데이터센터 용량 개발 프로젝트를 추진 중이다. 채굴만으로는 성장성과 수익성을 설명하기 어려워진 환경에서, 비트코인(BTC) 보유·운용 전략과 AI/HPC 인프라 투자, 데이터센터 사업을 결합해 ‘현금흐름의 안정성’을 끌어올리려는 시도로 평가된다.
‘의견’ 비트코인(BTC)을 더 이상 단순한 장기 보유 자산이 아니라, 필요한 시점에 현금으로 전환 가능한 ‘전략적 유동성 풀’로 보는 시각이 마라 홀딩스를 통해 구체화되고 있다. 이 흐름이 다른 대형 채굴업체로 확산될 경우, 비트코인(BTC) 시장의 매도 압력과 기관 수요 간 힘의 균형이 새로운 변수로 떠오를 가능성이 커지고 있다.
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