SEC-CFTC ชี้ ‘คริปโตส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์’ คลายล็อกกฎระเบียบ เขย่าบรรยากาศลงทุนคริปโตโลก

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐฯ(CFTC) ออกแนวทางร่วมฉบับใหม่ที่ช่วยคลาย ‘ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ’ ซึ่งกดทับตลาดคริปโตมายาวนาน โดยสาระสำคัญคือมุมมองว่า ‘ส่วนใหญ่ของคริปโตเคอร์เรนซีไม่ถือเป็นหลักทรัพย์’ ตามคำกล่าวของ‘โพล แอ็ตกินส์’ กรรมการ SEC ซึ่งสร้างแรงสั่นสะเทือนอย่างมากต่อบรรยากาศการลงทุนในตลาดคริปโตทั่วโลก

แนวทางดังกล่าวเผยแพร่เมื่อวันที่ 17 มีนาคม (เวลาท้องถิ่น) โดยเป็นครั้งแรกที่ทั้งสองหน่วยงานออกคำอธิบายอย่างเป็นทางการร่วมกัน เกี่ยวกับสถานะทางกฎหมายและหลักเกณฑ์กำกับดูแลของ‘สินทรัพย์ดิจิทัล’ ในภาพรวม ก่อนหน้านี้กรณีของริปเปิล(XRP) ที่ถูกลากยาวในชั้นศาลหลายปี กลายเป็นตัวอย่างชัดเจนของปัญหา‘กฎระเบียบไม่ชัด’ ที่สร้างภาระทั้งต่อผู้ลงทุน ทีมพัฒนา ไปจนถึงธุรกิจที่เกี่ยวข้อง

‘ความคิดเห็น’ นักวิเคราะห์บางรายมองว่าการเคลื่อนไหวรอบนี้เป็นสัญญาณว่าหน่วยงานกำกับเริ่มเปิดพื้นที่ให้ตลาดคริปโตเติบโตได้ ภายใต้กรอบที่ชัดเจนมากกว่าการใช้การบังคับคดีเป็นหลักเหมือนช่วงที่ผ่านมา

ในส่วนของ‘สเตกกิง’ แนวทางใหม่กำหนดว่า หากเป็นรูปแบบที่ผู้ใช้ล็อกโทเคนไว้ในเครือข่ายเพื่อช่วยยืนยันธุรกรรม และรับรางวัลที่จ่ายโดยอัตโนมัติตามกลไกของโปรโตคอล จะไม่ถูกจัดอยู่ในขอบเขตของกฎหมายหลักทรัพย์ แต่ถ้าเป็นบริการแบบรวมศูนย์ที่รวบรวมเงินผู้ลงทุนไปบริหารแทน พร้อม‘ให้คำมั่นเรื่องผลตอบแทน’ ลักษณะดังกล่าวอาจเข้าข่ายเป็น‘สัญญาการลงทุน’ และยังมีโอกาสสูงที่จะถูกกำกับในฐานะหลักทรัพย์ต่อไป

ด้าน‘แอร์ดรอป’ ก็ใช้หลักคิดเดียวกัน หากเป็นการแจกจ่ายโทเคนให้ชุมชนในเชิงการตลาดหรือเพื่อกระจายผู้ถือ โดยไม่เน้นการคาดหวังกำไร แทบไม่มีความเสี่ยงเชิง‘หลักทรัพย์’ แต่หากทีมพัฒนาโปรโมตหนักไปที่‘ผลตอบแทนทางการเงิน’ หรือผูกโยงมูลค่าโทเคนกับความพยายามของทีมอย่างชัดเจน แนวทางใหม่ระบุว่าอาจถูกตีความว่าเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนและเข้าข่ายต้องอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

SEC และ CFTC ยังเปิดตัวกรอบ ‘การจัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล’ ใหม่ แบ่งออกเป็นห้ากลุ่มหลัก ได้แก่ ‘ดิจิทัลสินค้า’ เช่น บิตคอยน์(BTC) ที่ใช้เป็นตัวเก็บรักษามูลค่าและสื่อกลางแลกเปลี่ยน ‘ดิจิทัลสะสมค่า’ อย่างโทเคน NFT ซึ่งมีความเฉพาะตัว ‘ดิจิทัลยูทิลิตี’ หรือโทเคนเพื่อการใช้งานในเครือข่าย ‘สเตเบิลคอยน์’ ที่มีการอิงกับสกุลเงินเฟียต และ‘ดิจิทัลหลักทรัพย์’ ที่มีลักษณะเป็นสัญญาการลงทุน

จุดสำคัญของกรอบใหม่นี้ คือการแยกระหว่าง ‘ตัวสินทรัพย์’ กับ ‘โครงสร้างการเสนอขายหรือการซื้อขาย’ อย่างชัดเจน หมายความว่าโทเคนชนิดเดียวกันอาจไม่ใช่หลักทรัพย์โดยตัวมันเอง แต่หากถูกนำไปจัดโครงสร้างเป็นผลิตภัณฑ์ลงทุน ก็อาจถูกจัดอยู่ในหมวด‘ดิจิทัลหลักทรัพย์’ ได้ การมีเกณฑ์แบบนี้ช่วยให้ทีมพัฒนาโปรเจกต์และผู้ประกอบธุรกิจสามารถออกแบบผลิตภัณฑ์ โดยคาดการณ์ทิศทางการกำกับดูแลได้ดีขึ้น ลดโอกาสเจอ‘เซอร์ไพรส์ด้านกฎหมาย’ ในภายหลัง

ผลกระทบที่จับต้องได้อีกด้านคือการ‘ลดความเสี่ยงในตลาดอัลท์คอยน์’ นักลงทุนรายย่อยมีโอกาสเจอสถานการณ์ที่เหรียญหลักๆ ถูกตีตราเป็นหลักทรัพย์แบบกะทันหัน จนต้องถูกถอดออกจากกระดานเทรดขนาดใหญ่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อขอบเขตระหว่าง‘เหรียญที่เป็นหลักทรัพย์’ และ‘เหรียญที่ไม่ใช่’ ถูกอธิบายด้วยหลักการที่โปร่งใสและตรวจสอบได้มากขึ้น

บรรดาสถาบันการเงินดั้งเดิมก็ถูกคาดหวังว่าจะเดินเกมเชิงรุกขึ้นในโลกคริปโตเช่นกัน การที่บริษัทการชำระเงินระดับโลกอย่างมาสเตอร์การ์ดเดินหน้าร่วมมือกับโปรเจกต์อย่างริปเปิล และแพลตฟอร์มยักษ์ใหญ่อย่างไบแนนซ์ สะท้อนให้เห็นทิศทางการ‘เชื่อมโลกการเงินเก่า-ใหม่’ ที่จะเร่งตัวมากขึ้นหลังความเสี่ยงด้านกฎระเบียบถูกจัดระเบียบชัดเจนกว่าเดิม

อย่างไรก็ดี แนวทางล่าสุดไม่ได้แปลว่าจะ‘การันตี’ ราคาสูงขึ้นของบิตคอยน์(BTC) หรือเหรียญอัลท์คอยน์ตัวใดตัวหนึ่ง นักวิเคราะห์เตือนว่านี่คือการจัดโครงสร้างตลาดใหม่ในเชิงกฎหมาย มากกว่าการส่งสัญญาณ Bull Run โดยตรง แต่การที่เงื่อนไขทางกฎหมายซึ่งกดดันตลาดมาหลายปีเริ่มคลี่คลาย ย่อมถูกมองเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่จะทำให้โครงสร้างตลาดคริปโตโลกมีความเสถียร โปร่งใส และเปิดทางให้เงินทุนสถาบันไหลเข้ามาได้มากขึ้นในระยะยาว