ขาดทุนเฉลี่ย 76.51% ETF ทวีคูณ SK ไฮนิกซ์ ต้องบวก 325.7% จึงจะคืนทุน

แม้ราคาหุ้นซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ (Samsung Electronics) และเอสเค ไฮนิกซ์ (SK Hynix) จะเด้งกลับขึ้นมาในช่วงหลัง แต่นักลงทุนที่เข้าซื้อ ETF ทวีคูณ (Leveraged ETF) รายหุ้นเดี่ยวใกล้จุดสูงสุดเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ยังคงติดขาดทุนเฉลี่ยสูงสุดถึง 76.51% เมื่อคำนวณถึงวันที่ 14 สิงหาคม

บล็อคบีทส์ (BlockBeats) อ้างอิงรายงานจากสื่อเกาหลีใต้ระบุว่า ณ วันที่ 14 สิงหาคม ราคาหุ้นซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ต่ำกว่าราคาปิดวันที่ 25 มิถุนายนอยู่ 23.43% ส่วนเอสเค ไฮนิกซ์ต่ำกว่า 43.61% ในช่วงเวลาเดียวกัน ETF ทวีคูณของซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ทั้ง 7 กองทุนขาดทุนเฉลี่ย 52.25% ขณะที่ ETF ทวีคูณของเอสเค ไฮนิกซ์ทั้ง 7 กองทุนขาดทุนเฉลี่ยสูงถึง 76.51%

หากลงทุน 1,000,000 วอนในแต่ละกลุ่มสินค้าเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน มูลค่าประเมินเฉลี่ย ณ วันที่ 14 สิงหาคม จะเหลือประมาณ 478,000 วอน สำหรับ ETF ทวีคูณของซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ และประมาณ 235,000 วอน สำหรับ ETF ทวีคูณของเอสเค ไฮนิกซ์ เมื่อคำนวณจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ปัจจุบัน หากต้องการให้เงินต้นคืนกลับมาเท่าเดิม ETF ทวีคูณของซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ต้องปรับขึ้นเฉลี่ย 109.4% ส่วน ETF ทวีคูณของเอสเค ไฮนิกซ์ต้องปรับขึ้นเฉลี่ยถึง 325.7%

สาเหตุที่ขาดทุนขยายวงกว้างขนาดนี้อยู่ที่โครงสร้างของ ETF ทวีคูณรายหุ้นเดี่ยว สินค้าประเภทนี้ถูกออกแบบให้ติดตามผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์อ้างอิงในอัตรา 2 เท่า แต่หากถือครองต่อเนื่องหลายวัน ผลตอบแทนสะสมจะไม่ใช่แค่ 2 เท่าของอัตราขึ้นลงของสินทรัพย์อ้างอิงแบบตรงไปตรงมา

เมื่อราคาหุ้นสลับขึ้นลงซ้ำไปมา จะเกิดสิ่งที่เรียกว่า 'ผลขาดทุนจากความผันผวน' (volatility decay) แม้ราคาจะวนกลับมาที่จุดเริ่มต้นเดิม แต่เพราะโครงสร้างที่คำนวณผลตอบแทนใหม่ทุกวัน ทำให้ผลตอบแทนสะสมต่ำกว่าที่คาดไว้ได้ และเมื่อราคาปรับลงแล้ว อัตราการปรับขึ้นที่จำเป็นเพื่อให้เงินต้นคืนกลับมาก็จะยิ่งสูงขึ้นตามไปด้วย

คณะกรรมการกำกับดูแลการเงินเกาหลีใต้ (Financial Services Commission) ระบุในเอกสารนโยบายเมื่อเดือนพฤษภาคมว่า สินค้า ETF ทวีคูณรายหุ้นเดี่ยวที่อ้างอิงซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์และเอสเค ไฮนิกซ์เพิ่งเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นเกาหลีใต้เป็นครั้งแรก พร้อมอธิบายว่ากำไรและขาดทุนของสินค้าประเภทนี้อาจขยายตัวมากกว่าสินทรัพย์อ้างอิงอย่างมีนัยสำคัญ

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ETF ทวีคูณรายหุ้นเดี่ยวมีโครงสร้างสินค้าที่อาจทำให้ขนาดขาดทุนและอัตราส่วนต่างจากมูลค่าที่แท้จริงขยายกว้างขึ้นได้ และในช่วงที่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ปรับฐาน ก็มีการวิเคราะห์ว่านักลงทุนรายย่อยในประเทศมีผลขาดทุนทางบัญชีจาก ETF ทวีคูณเพิ่มขึ้นเช่นกัน

โชซอนบิซ (Chosun Biz) รายงานโดยอ้างอิงบทวิเคราะห์ของเมอริทซ์ ซีเควริตี้ส์ (Meritz Securities) ว่าแม้ ETF ทวีคูณจะติดตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ได้ค่อนข้างแม่นยำ แต่ผลขาดทุนจากความผันผวนก็ยังสามารถกัดกร่อนผลตอบแทนการลงทุนได้ ทั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าการบริหารกองทุนหลุดจากเป้าหมายที่ออกแบบไว้ แต่เป็นเพราะโครงสร้างการติดตามผลตอบแทนรายวันของ ETF ทวีคูณส่งผลต่อผลตอบแทนระยะยาวของผู้ถือครองแตกต่างออกไป

การคำนวณที่บล็อคบีทส์เผยแพร่ตั้งสมมติฐานว่า ใน 20 วันทำการซื้อขายถัดจากนี้ สินทรัพย์อ้างอิงจะปรับขึ้นในอัตราเท่ากันทุกวันโดยไม่มีวันปรับลงเลย ภายใต้เงื่อนไขนี้ ราคาหุ้นซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ต้องปรับขึ้นจากระดับปัจจุบัน 45.2% ไปแตะ 398,600 วอน ส่วนเอสเค ไฮนิกซ์ต้องปรับขึ้น 109.1% ไปแตะ 3,439,000 วอน จึงจะทำให้ผลขาดทุนเฉลี่ยของ ETF ทวีคูณที่เกี่ยวข้องหมดไป

ตัวเลขดังกล่าวไม่ใช่การคาดการณ์ราคาหุ้นจริง แต่เป็นเงื่อนไขทางคณิตศาสตร์ที่จำเป็นต่อการฟื้นตัวของเงินลงทุน ผลกำไรขาดทุนของ ETF ทวีคูณขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย ทั้งราคาสุดท้ายของสินทรัพย์อ้างอิง เส้นทางการขึ้นลงระหว่างทาง ระยะเวลาถือครอง และผลจากการปรับสัดส่วนรายวัน

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ล่วงหน้า 12 เดือนของซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์และเอสเค ไฮนิกซ์อยู่ที่ 4.5 เท่า และ 3.7 เท่าตามลำดับ ซึ่งลดลงจากเดิม อาจตีความได้ว่าภาระด้านมูลค่าหุ้นเบาลง แต่ตัวเลขนี้ไม่ใช่หลักประกันว่าผู้ถือ ETF ทวีคูณจะได้เงินลงทุนคืน

บล็อคบีทส์ระบุว่า คิม ดงวอน (Kim Dong-won) หัวหน้าฝ่ายวิจัยเคบี ซีเควริตี้ส์ (KB Securities) มองว่าความต้องการชิปหน่วยความจำจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นในอีกหลายปีข้างหน้า และเห็นความเป็นไปได้ที่ทั้งสองบริษัทจะได้รับการประเมินมูลค่าหุ้นใหม่ตั้งแต่ไตรมาส 3 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม มุมมองดังกล่าวเป็นเพียงการประเมินแนวโน้มอุตสาหกรรม ไม่สามารถใช้เป็นหลักฐานยืนยันช่วงเวลาหรืออัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือ ETF ทวีคูณจะได้เงินลงทุนคืน

สำหรับนักลงทุนในประเทศเกาหลีใต้ สิ่งที่ต้องจับตาคือทั้งทิศทางของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่และโครงสร้างของตัวสินค้าไปพร้อมกัน เพราะแม้สินทรัพย์อ้างอิงจะเด้งกลับขึ้นมา ผลขาดทุนสะสมของ ETF ทวีคูณก็อาจไม่ลดลงในสัดส่วนเดียวกันทันที

ข้อมูลชุดนี้ใช้วันที่ 14 สิงหาคมเป็นวันฐานในการคำนวณ อัตราขาดทุนและอัตราการปรับขึ้นที่จำเป็นต่อการฟื้นตัวหลังจากนี้จะเปลี่ยนแปลงไปตามราคาหุ้นซัมซุง อิเล็กทรอนิคส์ เอสเค ไฮนิกซ์ และมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ ETF แต่ละกองทุน

แหล่งข้อมูลสาธารณะที่ใช้ตรวจสอบ: BlockBeats, คณะกรรมการกำกับดูแลการเงินเกาหลีใต้, Chosun Biz