ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
เซมิคอนดักเตอร์ AI ไม่ได้ถูกมองเป็นแค่อุปกรณ์ในศูนย์ข้อมูลอีกต่อไป แต่กำลังถูกนำมาใช้เป็น 'สินทรัพย์ค้ำประกัน' ทางการเงิน โครงสร้างการปล่อยกู้ ให้เช่า และแปลงเป็นหลักทรัพย์ (securitization) ที่อ้างอิงจีพียู(GPU) ของเอ็นวิดีย้า(NVDA) กลายเป็นสนามทดลองใหม่ของการระดมทุนบนวอลล์สตรีท
สำนักข่าวไฟแนนเชียลไทมส์ (Financial Times, FT) รายงานว่า เอ็นวิดีย้า(NVDA) ได้ลงนามบันทึกความเข้าใจ (MOU) ร่วมกับบริษัทการเงิน 6 แห่ง ได้แก่ อพอลโล โกลบอล แมเนจเมนท์ (Apollo Global Management), แบล็คร็อค (BlackRock), แบล็คสโตน (Blackstone), บรู๊คฟิลด์ (Brookfield), โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) และเคเคอาร์ (KKR) เพื่อจัดตั้ง 'กองทุนเฉพาะทาง' สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยขนาดกองทุนที่เสนอไว้อยู่ที่มากกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์
หัวใจของเรื่องนี้คือ 'มูลค่าคงเหลือ' ของจีพียู ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลจะซื้อหรือเช่าชิปเพื่อให้บริการฝึกโมเดลและประมวลผล AI ส่วนบริษัทการเงินจะปล่อยเงินทุนโดยอ้างอิงกระแสเงินสดที่เกิดจากอุปกรณ์และสัญญาใช้งานระยะยาว โครงสร้างนี้คล้ายกับการเงินด้านอสังหาริมทรัพย์ เครื่องบิน หรือยานพาหนะ แต่ต่างกันตรงที่ชิป AI เปลี่ยนรุ่นเร็วกว่ามาก
ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึงประเด็นที่ การใช้ชิปเอ็นวิดีย้าเป็นหลักประกันกำลังถูกทดสอบ ซึ่งประเด็นสำคัญในตอนนั้นก็เหมือนกับตอนนี้ นั่นคือชิป AI จะยังคงสร้างกระแสเงินสดได้ต่อเนื่องแม้เวลาผ่านไปหรือไม่ และบริษัทการเงินจะรับความเสี่ยงจากมูลค่าคงเหลือที่ลดลงได้มากแค่ไหน
ดีลลักษณะนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ อพอลโลเปิดเผยในแถลงการณ์เมื่อเดือนมกราคมว่า Valor Compute Infrastructure ได้ให้ xAI ในเครือเช่าโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวต์ของศูนย์ข้อมูล ซึ่งรวมถึงจีพียู GB200 ของเอ็นวิดีย้า(NVDA) ในดีลมูลค่า 5,400 ล้านดอลลาร์ โดยอพอลโลเป็นผู้จัดหาโซลูชันเงินทุนมูลค่า 3,500 ล้านดอลลาร์ให้กับดีลดังกล่าว
ดีลนี้แสดงให้เห็นว่าการเงินโครงสร้างพื้นฐาน AI ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การปล่อยกู้ซื้ออุปกรณ์ธรรมดา สิ่งที่บริษัทการเงินพิจารณาไม่ใช่แค่ราคาขายต่อของจีพียูแต่ละตัว แต่รวมถึงกระแสเงินสดที่เกิดจากลูกค้าศูนย์ข้อมูล สัญญาเช่า และความต้องการใช้งานระยะยาวประกอบกัน
บรอดคอม($AVGO) เองก็จับมือกับอพอลโลและแบล็คสโตนตั้งแพลตฟอร์ม AI XPV เมื่อเดือนมิถุนายน โดยบริษัทระบุว่าแพลตฟอร์มนี้ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับกำลังการประมวลผลมากกว่า 20 กิกะวัตต์ (GW) ภายในปี 2028 และดีลแรกมีมูลค่าราว 35,000 ล้านดอลลาร์ โครงสร้างนี้ให้น้ำหนักกับความต้องการคอมพิวต์ระยะยาวและกระแสเงินสดจากสัญญามากกว่ามูลค่าของตัวชิปเอง
การเงินโครงสร้างพื้นฐาน AI มักเกิดขึ้นในอุตสาหกรรมที่ต้องลงทุนล่วงหน้าจำนวนมาก ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลต้องจัดหาจีพียู เซิร์ฟเวอร์ ระบบไฟฟ้า และระบบระบายความร้อนก่อน ขณะที่รายได้จะเข้ามาทีหลังผ่านสัญญาเช่าหรือสัญญาใช้งานระยะยาว บริษัทการเงินเข้ามาเติมช่องว่างของเวลาตรงนี้ โดยแลกกับการพิจารณามูลค่าหลักประกันและความมั่นคงของสัญญาอย่างละเอียด
จุดที่เชื่อมโยงกับตลาดคริปโตก็มีเช่นกัน ฟอรัม มาร์เก็ตส์ (Forum Markets) ระบุในเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อเดือนเมษายนว่า บริษัทมีแผนอัดฉีดเงินทุนให้กับ 'สินเชื่อบริดจ์' ระยะสั้นสำหรับการซื้อและติดตั้งชิป AI ของเอ็นวิดีย้า(NVDA) พร้อมนำสินเชื่อดังกล่าวไปทำ 'โทเคนไนซ์' บนแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลที่อ้างอิงเครือข่ายอีเธอเรียม(ETH) โดยดีลแรกมีวงเงินที่เสนอไว้ระหว่าง 25-50 ล้านดอลลาร์
สินเชื่อบริดจ์คือเงินกู้ระยะสั้นที่ใช้เชื่อมต่อไปจนกว่าจะได้แหล่งเงินทุนระยะยาวที่แน่นอน ส่วนการทำโทเคนไนซ์คือการแปลงสิทธิ์ต่าง ๆ เช่น หนี้เงินกู้หรือสิทธิ์ในหลักประกัน ให้อยู่ในรูปสินทรัพย์ดิจิทัลบนบล็อกเชน เพื่อให้โอนและชำระบัญชีได้ง่ายขึ้น กรณีนี้จึงเป็นจุดที่การเงินชิป AI กับตลาดทุนบนเชนมาบรรจบกันในดีลเดียว
ตรรกะของการเงินแบบมีหลักประกันนี้คล้ายกับสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์คริปโต หากมูลค่าหลักประกันลดลง ความเสี่ยงที่จะถูกเรียกหลักประกันเพิ่มหรือถูกบังคับขายก็จะสูงขึ้นตามไปด้วย TokenPost เคยรายงานว่า ในสินเชื่อที่ค้ำประกันด้วยบิตคอยน์(BTC) อัตราส่วนหลักประกันและเกณฑ์การบังคับขายเป็นตัวแปรสำคัญ
การเงินจีพียูก็มีหลักการไม่ต่างกัน เพียงแต่หลักประกันเป็น 'อุปกรณ์' แทนสินทรัพย์ดิจิทัล การประเมินมูลค่าและความสามารถในการนำไปขายต่อจึงเป็นตัวกำหนดเงื่อนไขสินเชื่อ ความเสี่ยงหลักของบิตคอยน์อยู่ที่ความผันผวนของราคาตลาด ขณะที่ความเสี่ยงหลักของจีพียูอยู่ที่อัตราการเสื่อมราคาและความเร็วในการเปลี่ยนผ่านไปสู่รุ่นใหม่
ฝ่ายที่มองบวกเห็นว่าจีพียูของเอ็นวิดีย้า(NVDA) เป็นอุปกรณ์หลักที่สร้างรายได้จากบริการ AI และสามารถนำไปหมุนเวียนใช้ในตลาดให้เช่าต่อได้ ขณะที่ฝ่ายที่ระมัดระวังมองว่า หากราคาชิปปรับลดลง การเปลี่ยนผ่านสู่รุ่นใหม่ และความต้องการ AI ที่ชะลอตัวเกิดขึ้นพร้อมกัน มูลค่าหลักประกันและกระแสเงินสดอาจสั่นคลอนไปพร้อมกันได้
ในฝั่งเกาหลีใต้ บริษัทและนักลงทุนเคยมองห่วงโซ่อุปทานเอ็นวิดีย้า ศูนย์ข้อมูล AI และตลาดหลักประกันแบบโทเคนไนซ์เป็นธีมการลงทุนแยกส่วนกัน แต่ในโครงสร้างล่าสุดนี้ทั้งสามส่วนถูกผูกเข้าด้วยกันเป็นสายธารเงินทุนเดียว อย่างไรก็ตาม ข้อมูลเท่าที่มีในขณะนี้ยังไม่สามารถชี้ชัดได้ว่าหุ้นหรือสินทรัพย์รายตัวใดจะได้รับประโยชน์หรือมีทิศทางราคาเป็นอย่างไร
แผนของเอ็นวิดีย้า(NVDA) และกลุ่มบริษัทการเงินยังไม่ถึงขั้นตอนการเซ็นสัญญาขั้นสุดท้าย ส่วนจีพียูจะกลายเป็นหลักประกันทางการเงินที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายหรือไม่นั้น ยังต้องรอดูจากมูลค่าขายต่อของชิป ความต้องการเช่าใช้ระยะยาว และความสามารถของลูกค้าศูนย์ข้อมูลในการปฏิบัติตามสัญญา
แหล่งที่มาที่ใช้ตรวจสอบ: ไฟแนนเชียลไทมส์, แถลงการณ์ของอพอลโล, แถลงการณ์ของบรอดคอมและอพอลโล, เอกสารที่ยื่นต่อ SEC
ความคิดเห็น 0