5 แสนล้านดอลลาร์ เอ็นวิเดียจับมือโกลด์แมน แซคส์ บุกตลาดการเงิน AI

เอ็นวิเดีย(NVDA) จับมือบริษัทการเงินยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีท อย่างโกลด์แมน แซคส์ เดินหน้าผลักดันแพลตฟอร์มการเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้งด้าน AI มูลค่ารวมกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ก้าวข้ามการขายชิปไปสู่การรวมศูนย์ข้อมูล ไฟฟ้า และสิทธิ์การใช้ชิปประมวลผลกราฟิก (GPU) ให้กลายเป็น 'สินทรัพย์ทางการเงิน' ที่มีกระแสเงินสดระยะยาวรองรับ

เอ็นวิเดียประกาศเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าได้จับมือเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับอพอลโล(Apollo), แบล็คร็อค, แบล็คสโตน, บรูคฟิลด์, โกลด์แมน แซคส์ และเคเคอาร์(KKR) เพื่อจัดตั้งแพลตฟอร์มการเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้ง AI โดยบริษัทระบุว่าจะระดมทุนจากบุคคลที่สามผ่านแพลตฟอร์มนี้รวมมูลค่ากว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะยาว ทั้งนี้ความร่วมมือดังกล่าวยังต้องรอการลงนามสัญญาฉบับสมบูรณ์

บทบาทของโกลด์แมน แซคส์ ในดีลนี้กว้างกว่าการเป็นเพียงนักลงทุนร่วมทุน เดวิด โซโลมอน(David Solomon) ประธานและซีอีโอของโกลด์แมน แซคส์ ระบุในแถลงการณ์ของเอ็นวิเดียว่า “นี่คือโอกาสใหม่ในการสร้างตลาดสินเชื่อที่มีพลังประมวลผลของเอ็นวิเดียหนุนหลัง” คำกล่าวนี้สะท้อนแนวคิดที่จะเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐาน AI ให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มีทั้งหลักประกันและกระแสเงินสดรองรับ

แนวคิดนี้ต่อยอดจากโมเดล 'แบ่งปันรายได้และสนับสนุนสินเชื่อ' ที่เอ็นวิเดียเปิดเผยไปเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม ซึ่งขณะนั้นบริษัทเสนอโครงสร้างให้ผู้ให้บริการคลาวด์ AI จัดหาโครงสร้างพื้นฐานจากเอ็นวิเดีย โดยเอ็นวิเดียจะได้รับส่วนแบ่งรายได้ทั้งจากยอดขายผลิตภัณฑ์และรายได้คลาวด์ที่เกิดจากกำลังการผลิตที่สนับสนุนไป พร้อมระบุว่าสัญญาซื้อขายระยะยาวเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะปลดล็อกเงินทุนสำหรับคอมพิวติ้ง AI ได้เต็มที่

การเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้ง AI คือแนวทางระดมทุนที่มองศูนย์ข้อมูล เซิร์ฟเวอร์ GPU ระบบไฟฟ้า และระบบทำความเย็นเป็น 'หน่วยการลงทุนเดียว' โดยทั่วไปการลงทุนศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ต้องใช้เงินลงทุนเริ่มต้นสูงและใช้เวลาคืนทุนนาน จึงต้องพึ่งพาทั้งสินเชื่อธนาคาร หุ้นกู้ สินเชื่อภาคเอกชน และกองทุนโครงสร้างพื้นฐานร่วมกัน เอ็นวิเดียพยายามผนวกความต้องการใช้ GPU และสัญญาระยะยาวเข้าด้วยกัน เพื่อสร้างกระแสเงินสดที่ตลาดการเงินประเมินมูลค่าได้

บริษัทเกาหลีใต้เองก็กลายเป็นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียโดยตรงในโครงสร้างนี้เช่นกัน เอ็นวิเดียประกาศเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคมร่วมกับเนเวอร์(NAVER) และบรูคฟิลด์ ถึงแผนขยาย 'AI Factory' ในเกาหลีใต้ โดยจะขยายกำลังการผลิตของศูนย์ข้อมูลเซจงของเนเวอร์ที่ใช้ระบบ NVIDIA DSX AI Factory จาก 55 เมกะวัตต์ เป็น 200 เมกะวัตต์ภายในปี 2028

ในดีลนี้ เอ็นวิเดียวางแผนลงทุนในเนเวอร์มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่บรูคฟิลด์เข้าร่วมในเทอมชีต (term sheet) ที่ยังไม่มีผลผูกพันทางกฎหมาย เพื่อสนับสนุนเงินทุนสูงสุด 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนเนเวอร์จะรับภาระการลงทุนส่วนที่เหลือ

ในวันเดียวกัน เอ็นวิเดียและเอสเค กรุ๊ป ก็เปิดเผยความร่วมมือด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่ารวมกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน ครอบคลุมแผนสร้างศูนย์ข้อมูลขนาด 2 กิกะวัตต์ของเอสเค เทเลคอม ที่ตั้งเป้าเริ่มเดินเครื่องในปี 2027 ซึ่งต่อยอดจากการรายงานก่อนหน้านี้ของโทเคนโพสต์เกี่ยวกับแพลตฟอร์มการเงิน AI มูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ ที่เชื่อมโยงมาถึงศูนย์ข้อมูลและห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ในเกาหลีใต้

ความร่วมมือระหว่างเอ็นวิเดียกับเอสเค กรุ๊ป ครอบคลุมทั้งเรื่อง AI Factory และการจัดหาหน่วยความจำรุ่นใหม่ โดย AI Factory คือโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลที่รวม GPU เซิร์ฟเวอร์ ระบบไฟฟ้า ระบบทำความเย็น และซอฟต์แวร์ไว้ด้วยกันสำหรับการฝึกฝนและประมวลผลโมเดล AI เมื่อจำเป็นต้องใช้ทั้งไฟฟ้าปริมาณมากและห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์พร้อมกัน โครงสร้างทางการเงินจึงมีความสำคัญมากกว่าการซื้ออุปกรณ์ทั่วไป

ฝ่ายวิจัยของโกลด์แมน แซคส์ ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 12 มิถุนายนว่า การใช้จ่ายด้าน AI และศูนย์ข้อมูลของบริษัทคลาวด์รายใหญ่อาจสูงถึง 5.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 พร้อมประเมินว่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของกองทุนโครงสร้างพื้นฐานภาคเอกชนอาจทะลุ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปีเดียวกัน สะท้อนมุมมองว่าสินเชื่อธนาคารและหุ้นกู้เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอต่อความต้องการเงินทุนของโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่

นี่คือเหตุผลที่วอลล์สตรีทให้ความสนใจตลาดนี้ ศูนย์ข้อมูล AI คือโปรเจกต์ขนาดใหญ่ที่รวมสัญญาซื้อไฟฟ้า การจัดซื้ออุปกรณ์ และสัญญาการใช้คลาวด์ไว้ด้วยกัน บริษัทการเงินสามารถประเมินความต้องการระยะยาวและมูลค่าหลักประกัน เพื่อออกแบบสินเชื่อหรือผลิตภัณฑ์โครงสร้างทางการเงินได้ ขณะที่ลูกค้าของเอ็นวิเดียก็สามารถแบ่งเบาภาระการลงทุนช่วงแรกได้เช่นกัน

ฝ่ายที่มองบวกเชื่อว่าการมีบริษัทการเงินภายนอกเข้าร่วม จะช่วยลดความกังวลที่ว่าเอ็นวิเดียต้องแบกรับภาระเงินทุนของลูกค้าไว้เองโดยตรง มาร์เก็ตวอทช์(MarketWatch) อ้างอิงบทวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ และแบงก์ ออฟ อเมริกา ระบุว่ากระแสนี้อาจถูกตีความในทิศทางที่ช่วยลดความเสี่ยงทางการเงินของเอ็นวิเดียได้ อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงมุมมองของฝ่ายวิเคราะห์ ยังไม่ใช่เงื่อนไขสัญญาฉบับสุดท้ายที่ได้รับการยืนยัน

ในทางกลับกันก็มีเสียงคัดค้าน เนื่องจากฮาร์ดแวร์ AI เปลี่ยนรุ่นเร็ว มูลค่าหลักประกันของอุปกรณ์อย่าง GPU จึงอาจลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ ไฟแนนเชียล ไทมส์(Financial Times) รายงานว่าราคาหุ้นเอ็นวิเดียปรับตัวลง 2.9% หลังการประกาศดังกล่าว ซึ่งอาจสะท้อนว่านักลงทุนยังไม่ยอมรับการกระจายความเสี่ยงในโครงสร้างการเงินของโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างเต็มที่

ประเด็นที่เป็นข้อถกเถียงหลักคือ 'การเงินแบบวงจรปิด' หากผู้ผลิตสร้างโครงสร้างเงินทุนที่ช่วยเพิ่มกำลังซื้อของลูกค้าตัวเอง รายได้กับการสนับสนุนทางการเงินก็อาจพัวพันกันจนแยกไม่ออก เอ็นวิเดียชี้แจงว่าบริษัทการเงินภายนอกจะเป็นผู้ประเมินโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างอิสระ แต่เงื่อนไขสัญญาฉบับสุดท้ายและการกระจายความเสี่ยงยังไม่ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ

ประเด็นนี้จึงเป็นบททดสอบสำคัญว่าเอ็นวิเดียจะสามารถเปลี่ยนคอมพิวติ้ง AI ให้เป็นสินทรัพย์ทางการเงินได้จริงหรือไม่ นอกเหนือไปจากการขายผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียว ในเกาหลีใต้เอง กรณีของเนเวอร์และเอสเค กรุ๊ป ก็แสดงให้เห็นแล้วว่าการลงทุนใน AI Factory และศูนย์ข้อมูลเชื่อมโยงกับโครงสร้างนี้อยู่แล้ว การจับตาดูว่าสัญญาฉบับสุดท้ายจะลงนามหรือไม่ โครงสร้างหลักประกันเป็นอย่างไร และต้นทุนการระดมทุนอยู่ที่เท่าไร จะเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินผลกระทบของการเงิน AI ต่อฐานะการเงินและตลาดสินเชื่อของบริษัทในประเทศต่อไป