TSR เปิดเผยครั้งแรกเกณฑ์ไม่ตรงกัน ก.ล.ต.เกาหลีชี้ "ยังไม่มีแนวทางเดียวกัน"

ตัวชี้วัดอัตราผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น (TSR - Total Shareholder Return) ที่เริ่มนำมาใช้ในรายงานประจำครึ่งปีฉบับนี้เป็นครั้งแรก กลับพบว่าบริษัทจดทะเบียนแต่ละแห่งใช้เกณฑ์คำนวณที่แตกต่างกัน เนื่องจากการตีความช่วงเวลาที่จะนำเงินปันผลมารวมคำนวณไม่ตรงกันในแต่ละบริษัท ทำให้นักลงทุนเปรียบเทียบตัวเลขระหว่างบริษัทได้ยากขึ้น

แหล่งข่าวในแวดวงการลงทุนหลักทรัพย์เปิดเผยเมื่อวันที่ 18 ว่า คณะกรรมการบริการทางการเงิน (Financial Services Commission), สำนักงานกำกับดูแลทางการเงิน (Financial Supervisory Service) และตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (Korea Exchange) ได้ปรับปรุงแบบฟอร์มการเปิดเผยข้อมูลบริษัทตามระเบียบการออกและเปิดเผยหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นมาตรการต่อเนื่องจาก 'แผนปรับปรุงการเปิดเผยข้อมูลบริษัท' ที่ประกาศไปเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีก่อน โดยบริษัทที่ปิดบัญชีในเดือนธันวาคมเริ่มใช้แบบฟอร์มใหม่นี้ตั้งแต่รายงานประจำครึ่งปีที่จัดทำข้อมูล ณ สิ้นเดือนมิถุนายนปีนี้เป็นต้นไป

สาระสำคัญของแบบฟอร์มใหม่คือกำหนดให้ระบุตัวชี้วัดผลประกอบการ เช่น กำไรจากการดำเนินงานและ TSR ควบคู่กันในหัวข้อ 'ค่าตอบแทนผู้บริหาร' ของรายงานประจำปี เดิมทีมีการเปิดเผยเฉพาะยอดรวมค่าตอบแทนเท่านั้น ทำให้ยากที่จะประเมินว่าค่าตอบแทนผู้บริหารเชื่อมโยงกับผลประกอบการบริษัทมากน้อยเพียงใด หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินระบุว่าได้อ้างอิงกรณีของประเทศหลัก เช่น สหรัฐฯ ที่มีการเปรียบเทียบและเปิดเผยความสัมพันธ์ระหว่างค่าตอบแทนกับผลประกอบการทางการเงิน

TSR คือค่าที่ได้จากการนำเงินปันผลมาบวกกับส่วนต่างราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาหนึ่ง แล้วหารด้วยราคาหุ้นตั้งต้น เนื่องจากสะท้อนทั้งความผันผวนของราคาหุ้นและเงินปันผล จึงแสดงอัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นได้รับจริง ซึ่งเป็นเจตนารมณ์เดียวกับการนำมาใช้ในเกาหลี

◇ บางแห่งเว้นว่างเพราะเงินปันผลยังไม่ยืนยัน บางแห่งกรอกตามวันจ่ายจริง

ปัญหาคือเกณฑ์การคำนวณระหว่างบริษัทต่างกันตั้งแต่การใช้งานครั้งแรก Kiwoom Securities (키움증권) เว้นว่างช่อง TSR งวดนี้ พร้อมใส่เชิงอรรถว่า "ยังไม่ระบุเนื่องจากเงินปันผลงวดนี้ยังไม่ได้รับการยืนยัน" เจ้าหน้าที่ของ Kiwoom Securities กล่าวว่า "เนื่องจากเงินปันผลปีนี้ยังไม่ได้ข้อสรุป จึงดำเนินการเป็นยังไม่ระบุ"

Samsung Securities (삼성증권) ก็เว้นว่างเช่นกัน โดยระบุเชิงอรรถว่า "TSR งวดนี้ยังไม่สามารถคำนวณได้ เนื่องจากเงินปันผลที่จะจ่ายในเดือนเมษายน 2027 ยังไม่ได้ข้อสรุป" ทั้งสองบริษัทต่างให้เหตุผลตรงกันว่าเงินปันผลปิดบัญชีที่จะบันทึกในปีงบการเงิน 2026 ยังไม่ได้ข้อสรุป หากยึดตามตรรกะนี้ บริษัทหลักทรัพย์ที่ไม่จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจะไม่สามารถกรอก TSR ได้ในทุกรายงานประจำครึ่งปี เนื่องจากเงินปันผลปิดบัญชีจะได้ข้อสรุปหลังการประชุมผู้ถือหุ้นในเดือนมีนาคมปีถัดไปเท่านั้น

ในทางกลับกัน บริษัทส่วนใหญ่กรอกตัวเลขโดยยึดเงินปันผลที่จ่ายจริงในช่วงเวลานั้น แทนที่จะยึดเงินปันผลที่บันทึกในงวดนั้น Daishin Securities (대신증권) แม้ราคาหุ้นในช่วงครึ่งปีแรกจะไม่เปลี่ยนแปลง แต่นำเงินปันผลปิดบัญชีปี 2025 (1,200 วอนต่อหุ้น) ที่ได้ข้อสรุปเมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมามาคำนวณ ทำให้ TSR อยู่ที่ 4.25% ส่วน Samsung Electronics (삼성전자) และ SK Hynix (SK하이닉스) ซึ่งจ่ายเงินปันผลรายไตรมาส ก็คำนวณ TSR โดยนำเงินปันผลปิดบัญชีปีก่อนและเงินปันผลไตรมาสแรกที่จ่ายในช่วงครึ่งปีแรกมารวมด้วย กล่าวคือ ในการเปิดเผยผลประกอบการครึ่งปีเดียวกัน บริษัทที่ใช้ 'เกณฑ์งวดที่บันทึก' เว้นช่องว่างไว้ ขณะที่บริษัทที่ใช้ 'เกณฑ์วันจ่ายจริง' กรอกเป็นตัวเลข

วิธีจัดการของบริษัทหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนก็แตกต่างกันเช่นกัน Shinhan Investment Corp (신한투자증권) และ KB Securities (KB증권) กรอก TSR ของบริษัทโฮลดิ้งที่จดทะเบียนอยู่ ได้แก่ Shinhan Financial Group (신한금융지주) และ KB Financial Group (KB금융지주) แทน ในขณะที่ Meritz Securities (메리츠증권) และ Korea Investment & Securities (한국투자증권) ไม่กรอกตัวเลขของบริษัทโฮลดิ้งและเว้นช่อง TSR ว่างไว้ ส่วน Sangsangin Securities (상상인증권) ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียน ก็ไม่ระบุ TSR โดยไม่มีเชิงอรรถใดๆ

◇ สำนักงานกำกับดูแลทางการเงิน: "ช่วงเวลาคำนวณให้เป็นดุลยพินิจบริษัท ส่วนช่องว่างจะตรวจสอบและแนะนำให้แก้ไข"

สำนักงานกำกับดูแลทางการเงิน (FSS) ระบุว่ายอมรับความเป็นอิสระของบริษัทในการกำหนดช่วงเวลาคำนวณเงินปันผล แต่จะใช้ฝ่ายตรวจสอบแนะนำให้แก้ไขกรณีที่เว้นช่องว่างไว้ เจ้าหน้าที่ของ FSS กล่าวว่า "บริษัทเพียงกำหนดเกณฑ์ของตนเองและจัดทำให้สอดคล้องกันก็เพียงพอ" พร้อมกล่าวเสริมว่า "เกณฑ์ตามปีงบการเงินที่บันทึกมีความแม่นยำกว่า แต่ปัจจุบันยังไม่มีข้อแนะนำเกี่ยวกับช่วงเวลาคำนวณ"

หน่วยงานกำกับดูแลมองว่าความสับสนครั้งนี้มีที่มาจากกระบวนการปรับปรุงขั้นตอนการจ่ายเงินปันผลในเกาหลี เนื่องจากมีทั้งบริษัทที่นำวิธีการที่ทันสมัยมาใช้ คือกำหนดจำนวนเงินปันผลก่อนแล้วจึงกำหนดวันปิดสมุดทะเบียน กับบริษัทที่ยังคงใช้วิธีเดิมอยู่ปะปนกัน ทำให้บางกรณีคำนวณตามเกณฑ์ปีงบการเงินที่บันทึกได้ยาก

อย่างไรก็ตาม มีความเห็นว่าแม้จะรวมเกณฑ์เป็นหนึ่งเดียวได้ยาก แต่บริษัทควรระบุให้ชัดเจนผ่านเชิงอรรถว่าใช้เกณฑ์ใด เพื่อลดความสับสนของนักลงทุน เพราะหากตัวชี้วัดเดียวกันมีทั้งเกณฑ์งวดที่บันทึกและเกณฑ์วันจ่ายจริงปะปนกันโดยไม่มีเชิงอรรถ นักลงทุนจะเปรียบเทียบตัวเลขระหว่างบริษัทได้ยาก

FSS ระบุว่าจะตรวจสอบและดำเนินการแนะนำเชิงบริหารกับบริษัทที่เว้นช่อง TSR ว่างไว้หรือกรอกข้อมูลไม่ครบถ้วน เจ้าหน้าที่ของ FSS กล่าวว่า "เนื่องจากเป็นการเปิดเผยครั้งแรก การกรอกข้อมูลอาจยังไม่สมบูรณ์" พร้อมกล่าวเสริมว่า "จะตรวจสอบในภาพรวม และจะแนะนำให้บริษัทที่ไม่ระบุข้อมูลหรือมีความแตกต่างมากแก้ไขด้วยตนเอง"