พันธบัตรสหรัฐ 10 ปีทะลุ 5% เสี่ยงกลุ่มทุน AI ถอนตัว นักวิเคราะห์ชี้

สัญญาณเสี่ยงของวัฏจักรการลงทุน AI ไม่ได้อยู่ที่การชะลอการลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ (บิ๊กเทค) แต่อยู่ที่สภาพคล่องของกลุ่มผู้จัดหาเงินทุน อย่างธนาคาร กองทุนร่วมลงทุน (VC) กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และกองทุนบำนาญ ตามการวิเคราะห์ล่าสุด

อี อึนแท็ก (Lee Eun-taek) กรรมการบริหาร บริษัทหลักทรัพย์เคบี (KB Securities) กล่าวในงานแถลงข่าวที่ตลาดหลักทรัพย์เกาหลี (Korea Exchange) ย่านยออีโด กรุงโซล เมื่อเช้าวันที่ 18 (เวลาท้องถิ่น) ว่า “บิ๊กเทคอาจหยุดลงทุนด้าน AI ไม่ได้ แต่ผู้จัดหาเงินทุนหยุดได้” ตามรายงานของสำนักข่าวยอนฮับ (Yonhap) เขาระบุว่ากระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ผลักดันตลาดหุ้นทั่วโลกในปีนี้กำลังเข้าสู่ช่วงปลายวัฏจักร และจุดที่ต้องจับตาต่อไปคือท่าทีของฝั่งผู้ให้เงินทุน

เขาชี้ว่าหลังหุ้นกลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ปรับตัวลงเมื่อต้นเดือนที่แล้ว ความกังวลเรื่องความต่อเนื่องของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เขาประเมินว่าโอกาสที่บิ๊กเทคจะหยุดลงทุนมีค่อนข้างต่ำ

“การกังวลว่าบิ๊กเทคจะหยุดลงทุนนั้นมากเกินไป โอกาสแบบนั้นมีน้อย แต่ผมมองว่าผู้จัดหาเงินทุนอย่างธนาคาร กองทุนร่วมลงทุน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ หรือกองทุนบำนาญ อาจหยุดได้” เขากล่าว ความเห็นนี้สะท้อนว่าบริษัทที่แข่งขันด้านเทคโนโลยีกับกลุ่มผู้จัดหาเงินทุนที่คำนวณกำไรขาดทุนจากการลงทุน มีโครงสร้างการตัดสินใจที่ต่างกัน

อี อึนแท็ก ประเมินสัดส่วนการลงทุน AI ระหว่างบิ๊กเทคกับกลุ่มผู้จัดหาเงินทุนไว้ที่ประมาณ 6 ต่อ 4 โดยระบุว่าบริษัทเทคโนโลยีเลิกลงทุนได้ยาก เพราะต้องแข่งขันด้านเทคโนโลยีและมีต้นทุนจมไปแล้ว ขณะที่ผู้จัดหาเงินทุนคำนึงถึงความเสี่ยงขาดทุนเงินต้นโดยตรงมากกว่า

“ถ้าดูจากอดีต ไม่เคยมีกรณีที่ฟองสบู่แตกเพราะบริษัทหยุดลงทุนก่อน” เขากล่าว พร้อมเสริมว่า “ต่างจากบิ๊กเทค ผู้จัดหาเงินทุนมีความเสี่ยงขาดทุนเงินต้น จึงอาจหยุดได้” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองว่าประเด็นถกเถียงเรื่องการลงทุน AI กำลังเปลี่ยนจุดสนใจจากความตั้งใจลงทุนของบริษัทไปสู่เงื่อนไขทางการเงิน

ตัวแปรหลักที่ถูกหยิบยกขึ้นมาคืออัตราดอกเบี้ย อี อึนแท็ก ระบุปัจจัยเสี่ยงที่อาจทำให้ผู้จัดหาเงินทุนถอนเงินออก ได้แก่ △เศรษฐกิจชะลอตัว △กำไรบริษัทลดลง และ △อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น โดยมองว่าอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นเป็นปัจจัยสำคัญที่สุด

“โดยทั่วไปผู้จัดหาเงินทุนมักหันหลังให้เมื่อดอกเบี้ยขึ้นก่อนที่จะกังวลเรื่องเศรษฐกิจชะลอตัว” เขากล่าว “หากดอกเบี้ยปรับขึ้น อาจเกิดการล่มสลายได้” หมายความว่าเมื่อต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น แรงจูงใจที่จะถือครองสินทรัพย์เสี่ยงต่อไปก็จะลดลง

อี อึนแท็ก ระบุว่าจุดร่วมของวิกฤตเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในทศวรรษ 1930 ภาวะสแตกเฟลชันในทศวรรษ 1970 และฟองสบู่ดอทคอมแตกในยุค 2000 คือแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นต่อเนื่อง พร้อมเสนอว่าเงินเฟ้อเป็นอีกตัวแปรที่ต้องจับตาควบคู่กัน

“เงินเฟ้อเปรียบเหมือนการตกอยู่ในสถานการณ์ที่ไม่มีทางเลือกในหมากล้อม ถ้าราคาสินค้าขึ้น ก็เลี่ยงไม่ได้ที่จะต้องคุมเข้มนโยบายการเงิน” เขากล่าว หมายความว่าหากเงินเฟ้อกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง นโยบายการเงินก็มีแนวโน้มจะเอนไปทางคุมเข้มมากกว่าผ่อนคลาย ซึ่งอาจทำให้กระแสเงินทุนระยะยาวเปลี่ยนทิศทาง

ดัชนีที่ถูกหยิบยกมาให้จับตาคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี อี อึนแท็ก กล่าวว่า “ถ้าอัตราดอกเบี้ยนี้ทะลุ 5% ผู้จัดหาเงินทุนอาจหันไปหาผลตอบแทนที่ปลอดภัยกว่า” และ “เมื่อดอกเบี้ยขึ้น กระแสเงินทุนก้อนใหญ่จะเปลี่ยนทิศทาง”

นั่นหมายความว่าวัฏจักรการลงทุน AI ไม่ควรมองแค่มุมความต้องการด้านเทคโนโลยี แต่ต้องพิจารณาควบคู่กับเงื่อนไขด้านสินเชื่อและการระดมทุนด้วย การลงทุนที่ผูกเงินทุนไว้ระยะยาว เช่น ศูนย์ข้อมูล AI โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ ย่อมอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นพิเศษ

ประเด็นเดียวกันในตลาดคริปโตก็โยงกับปัญหาสภาพคล่องเช่นกัน ก่อนหน้านี้โทเคนโพสต์ (TokenPost) เคยรายงานมุมมองของอาเธอร์ เฮย์ส(Arthur Hayes) ที่ระบุว่ากระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI เชื่อมโยงกับวัฏจักรสินเชื่อของภาคการเงิน โดยเฮย์สเสนอสมมติฐานว่าหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และสภาพคล่องของเงินดอลลาร์อาจส่งผลต่อทิศทางของบิตคอยน์(BTC)

อย่างไรก็ตาม คำกล่าวจากงานแถลงข่าวของบริษัทหลักทรัพย์เคบีครั้งนี้เพียงอย่างเดียวยังไม่สามารถสรุปได้ว่าการชะลอตัวของการลงทุน AI จะส่งผลต่อราคาบิตคอยน์อย่างไร ในมุมมองตลาดหุ้นเกาหลีเอง ก่อนหน้านี้มีรายงานว่าประเด็นขนาดการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI และหุ้นนำตลาดกลับมาเป็นที่ถกเถียงอีกครั้ง ซึ่งเกี่ยวโยงกับกระแสการลงทุนในห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำด้วยเช่นกัน

คำกล่าวครั้งนี้ให้น้ำหนักกับมุมมองที่ว่าจุดตรวจสอบถัดไปของการลงทุน AI อยู่ที่อัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของกลุ่มผู้จัดหาเงินทุน มากกว่าความตั้งใจลงทุนของบิ๊กเทค โดยดัชนีที่อี อึนแท็กเสนอให้จับตาในระยะสั้นคือการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะทะลุ 5% หรือไม่ และทิศทางของเงินเฟ้อ ซึ่งอี อึนแท็กกล่าวไว้ในงานแถลงข่าวเมื่อวันที่ 18