โอกาส 80% BOJ ขึ้นดอกเบี้ยกันยายน เส้นทางดอกเบี้ยญี่ปุ่นอาจสูงขึ้น

ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพุ่งขึ้นมาเป็นตัวแปรสำคัญของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นในขณะนี้ นักลงทุนในตลาดเริ่มมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่อาจมาเร็วกว่าที่คาด ขณะที่แรงกดดันจากสหรัฐฯ ให้ค่าเงินเยนมีเสถียรภาพมากขึ้นก็ถูกมองว่าอาจมีผลต่อทิศทางนโยบายการเงินของญี่ปุ่นเช่นกัน

หนังสือพิมพ์อาซาฮี ชิมบุน(Asahi Shimbun) รายงานเมื่อวันที่ 17 (เวลาท้องถิ่น) ว่าในตลาดพันธบัตรโตเกียวมีความเห็นจำนวนมากที่เชื่อว่า สกอตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent) รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ ต้องการให้ BOJ ขึ้นดอกเบี้ยเร็วขึ้น ตามกำหนดการอย่างเป็นทางการ BOJ จะจัดการประชุมกำหนดนโยบายการเงินในวันที่ 17-18 กันยายนนี้ และอาซาฮี ชิมบุนระบุว่าโอกาสที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้สูงถึง 80%

จุดเริ่มต้นของประเด็นนี้คือค่าเงินเยนที่อ่อนค่าและแรงกดดันด้านราคาสินค้า เมื่อเงินเยนอ่อนค่า ต้นทุนสินค้านำเข้าก็สูงขึ้นตาม ขณะที่ความไม่แน่นอนของสถานการณ์ในตะวันออกกลางอาจส่งผลต่อราคาพลังงานและกระทบเงินเฟ้อในญี่ปุ่นได้เช่นกัน หาก BOJ ตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ย อาจถูกตีความว่าเป็นมาตรการที่ต้องการพยุงค่าเงินเยนไปพร้อมกับสกัดแรงกดดันด้านราคา

BOJ คือธนาคารกลางที่ทำหน้าที่กำหนดนโยบายการเงิน ทั้งอัตราดอกเบี้ยนโยบายและการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาล ญี่ปุ่นดำเนินนโยบายดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษมาอย่างยาวนาน ความเร็วของการปรับดอกเบี้ยให้กลับสู่ระดับปกติจึงส่งผลไม่เฉพาะต่อค่าเงินเยนและตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ยังกระทบกระแสเงินทุนทั่วโลกด้วย เมื่อช่วงเวลาระหว่างการขึ้นดอกเบี้ยแต่ละครั้งสั้นลง ตลาดก็ต้องคำนวณจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปและระดับดอกเบี้ยสุดท้ายใหม่อีกครั้ง

ปฏิกิริยาจากตลาดพันธบัตรเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว วอลล์สตรีทเจอร์นัล(The Wall Street Journal) รายงานว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ขึ้นไปแตะระดับ 2.930% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 1996 ขณะที่พันธบัตรอายุ 2 ปี ขึ้นไปอยู่ที่ 1.690% และพันธบัตรอายุ 5 ปี อยู่ที่ 2.170%

การขึ้นของอัตราผลตอบแทนสะท้อนทั้งความเป็นไปได้ที่ BOJ จะคุมเข้มนโยบายเร็วขึ้น และความกังวลเรื่องการขยายงบประมาณของญี่ปุ่นไปพร้อมกัน ตลาดพันธบัตรโตเกียวกำลังรับรู้ทั้งแนวทางขยายงบประมาณของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ(Sanae Takaichi) และความเป็นไปได้ที่การออกพันธบัตรรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นไปพร้อมกัน เมื่อมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ยนโยบายและความกังวลด้านอุปสงค์-อุปทานพันธบัตรมาซ้อนทับกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวก็ยิ่งไวต่อความเคลื่อนไหว

ความสนใจของตลาดกำลังขยับจากคำถามว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่ ไปสู่คำถามเรื่องระดับดอกเบี้ยสุดท้าย เซระ เรอิโกะ(Reiko Sera) กรรมการอาวุโสจากซูมิโตโม มิตซุย ทรัสต์ แบงก์(Sumitomo Mitsui Trust Bank) กล่าวว่า “ที่ผ่านมามีการพูดถึง ‘เทอร์มินอลเรต’ ในระดับ 1% กว่าๆ แต่ตอนนี้ระดับ 2% ก็เริ่มเข้ามาอยู่ในสายตาแล้ว” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าเส้นทางดอกเบี้ยของญี่ปุ่นอาจสูงกว่าที่เคยคาดการณ์กันไว้

เทอร์มินอลเรต หมายถึงระดับดอกเบี้ยนโยบายสูงสุดที่ตลาดคาดว่าจะไปถึงในวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้ เมื่อตัวเลขนี้ปรับสูงขึ้น หมายความว่าตลาดกำลังสะท้อนการคุมเข้มนโยบายที่มากขึ้นเข้าไปในราคาสินทรัพย์ และเนื่องจากราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวสวนทางกับอัตราดอกเบี้ย เมื่อคาดการณ์เทอร์มินอลเรตปรับขึ้น ราคาพันธบัตรรัฐบาลก็ย่อมเผชิญแรงกดดันตามไปด้วย

เคนตะ อิโนอุเอะ(Kenta Inoue) นักวิเคราะห์จากมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ มอร์แกน สแตนลีย์(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities) กล่าวว่า “ความสนใจของตลาดกำลังขยับจากประเด็นการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนไปสู่ก้าวถัดไปแล้ว” และเสริมว่า “หากในการแถลงข่าวหลังการประชุมเดือนกันยายน คาซึโอะ อูเอดะ(Kazuo Ueda) ผู้ว่าการ BOJ ส่งสัญญาณระมัดระวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยรอบถัดไปมากขึ้น ก็อาจทำให้การตอบสนองนโยบายล่าช้าลง และดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นไปอีก” คำกล่าวนี้ชี้ว่าตลาดกำลังคำนวณทั้งจังหวะและความเร็วของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปอยู่แล้ว

หาก BOJ ขึ้นดอกเบี้ยจริงในเดือนกันยายน จะทำให้รอบการขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าที่ตลาดเคยรับรู้กันมา ที่ผ่านมาตลาดพันธบัตรโตเกียวมองว่า BOJ ขึ้นดอกเบี้ยเฉลี่ยทุกครึ่งปี แต่หากการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนเกิดขึ้นจริง จะกลายเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งใหม่ในเวลาเพียง 3 เดือนหลังจากครั้งก่อน ซึ่งหมายความว่าน้ำหนักของสัญญาณนโยบายในการประชุมครั้งต่อๆ ไปจะยิ่งมากขึ้น

ความเคลื่อนไหวของ BOJ ยังอาจส่งผลถึงนักลงทุนไทยผ่านตลาดปริวรรตเงินตราและกระแสสินทรัพย์เสี่ยงด้วยเช่นกัน ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่ามีการพูดถึงความเป็นไปได้ที่ BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมาแล้ว ทิศทางเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบเยนยังเชื่อมโยงกับความผันผวนของเงินบาทและค่าเงินในเอเชียโดยรวมด้วย

ผลกระทบโดยตรงต่อตลาดคริปโตอย่างบิตคอยน์(BTC) ยังต้องรอการยืนยันเพิ่มเติม แต่การขึ้นดอกเบี้ยของญี่ปุ่นและความผันผวนของเงินเยนอาจมีผลต่อสภาพคล่องในตลาดโลก ทิศทางค่าเงินดอลลาร์ และความต้องการถือสินทรัพย์เสี่ยงไปพร้อมกันได้ เมื่อเส้นทางดอกเบี้ยเปลี่ยนไป ไม่ใช่แค่ตลาดการเงินดั้งเดิมเท่านั้นที่ได้รับผลกระทบ แต่สินทรัพย์กลุ่มที่อ่อนไหวต่อเลเวอเรจและสภาพคล่องก็อาจได้รับผลพวงไปด้วยเช่นกัน

ตามกำหนดการอย่างเป็นทางการ BOJ จะจัดการประชุมกำหนดนโยบายการเงินในวันที่ 17-18 กันยายนนี้ และจะเปิดเผยความเห็นสำคัญของที่ประชุมในวันที่ 1 ตุลาคม ส่วนรายงานการประชุมฉบับเต็มของเดือนกันยายนจะเผยแพร่ในวันที่ 5 พฤศจิกายน ขณะเดียวกันตลาดยังคงจับตาว่าระดับดอกเบี้ยสุดท้ายของญี่ปุ่นจะไปหยุดอยู่ที่ระดับใดกันแน่