HYPE หลุดแนว 60 ดอลลาร์ บันทึกพบปะ SEC ถูกจับตาอีกครั้ง

ไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) เทรดต่ำกว่าระดับ 60 ดอลลาร์ ตามราคาซื้อขายสดเมื่อวันที่ 19 (เวลาท้องถิ่น) ทำให้บันทึกการพบปะระหว่างตัวแทนที่เกี่ยวข้องกับสัญญาถาวรก่อนเข้าตลาด (IPOP) กับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ(SEC) กลับมาอยู่ในความสนใจของตลาดอีกครั้ง ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ตัวราคาเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่การที่ 'อนุพันธ์บนเชน' กำลังขยายขอบเขตเข้าไปถึงพื้นที่การค้นหาราคาของบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ตามข้อมูลหน้าราคาสดของ CoinMarketCap และ CoinGecko ราคาของ HYPE อยู่ที่ 53.91 ดอลลาร์ และ 56.26 ดอลลาร์ ตามลำดับ ขณะที่ CoinMarketCap ระบุว่าราคาสูงสุดตลอดกาลของ HYPE อยู่ที่ 76.85 ดอลลาร์ ซึ่งทำไว้เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน 2026

เรื่องนี้ไม่สามารถอธิบายได้ด้วยความเคลื่อนไหวของราคาระยะสั้นเพียงอย่างเดียว ประเด็นที่ว่า HYPE จะกลับขึ้นไปเหนือระดับ 60 ดอลลาร์หรือไม่ ยังไม่สำคัญเท่ากับข้อเท็จจริงที่ว่าระบบนิเวศของไฮเปอร์ลิควิดกำลังขยายจุดเชื่อมต่อระหว่างผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่อ้างอิงสินทรัพย์ดั้งเดิมกับการหารือด้านกฎระเบียบของสหรัฐ

บันทึกของหน่วยงานเฉพาะกิจด้านคริปโตของ SEC ระบุว่า มีการพบปะกันเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม ระหว่างตัวแทนของศูนย์นโยบายไฮเปอร์ลิควิด(Hyperliquid Policy Center), XYZ Ltd. และสำนักงานกฎหมายซัลลิแวน แอนด์ ครอมเวลล์(Sullivan & Cromwell LLP) โดยหัวข้อการหารือถูกบันทึกไว้ว่า 'crypto assets regulation'

เอกสารฉบับเดียวกันระบุว่า XYZ Ltd. ทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการตาม HIP-3 ที่เปิดตลาดสัญญาถาวรอ้างอิงสินทรัพย์ดั้งเดิมบนไฮเปอร์ลิควิด โครงสร้าง HIP-3 ถูกออกแบบมาให้ผู้ให้บริการภายนอกสามารถเปิดตลาดฟิวเจอร์สถาวรบนไฮเปอร์ลิควิดได้

ศูนย์นโยบายไฮเปอร์ลิควิดระบุในเอกสารแนะนำองค์กรอย่างเป็นทางการว่า ต้องการสร้าง 'ช่องทางที่ชัดเจนและอยู่ภายใต้การกำกับดูแล' ให้ชาวอเมริกันเข้าถึงตลาดออนเชนได้ และในแถลงการณ์เปิดตัวเมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ ศูนย์นโยบายเปิดเผยว่าไฮเปอร์ฟาวเดชัน(Hyperfoundation) สนับสนุนโทเคน HYPE จำนวน 1 ล้านโทเคน

เอกสารของ Trade.xyz อธิบายว่า IPOP ไม่ใช่หุ้น แต่เป็นผลิตภัณฑ์ 'การรับรู้ความเสี่ยงด้านราคา' (price exposure) เป็นสัญญาถาวรสังเคราะห์ที่อ้างอิงราคาของบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะในอนาคต โดยไม่ให้สิทธิ์ถือหุ้น เงินปันผล สิทธิออกเสียง หรือสิทธิ์จัดสรรหุ้น IPO แต่อย่างใด

Trade.xyz ระบุว่าการเข้าถึงอินเทอร์เฟซถูกจำกัดในสหรัฐและบางเขตอำนาจศาลที่มีข้อจำกัด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการหารือเรื่อง IPOP ไม่ได้หมายความว่าจะอนุญาตให้นักลงทุนสหรัฐใช้งานได้ทันที หรือมีการตัดสินใจด้านการทำให้เป็นระบบสถาบันแต่อย่างใด

เอกสารที่ไฮเปอร์ลิควิดยื่นต่อ SEC ระบุว่า HIP-3 เปิดตัวเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2025 และคิดเป็นสัดส่วนราว 39.7% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบนไฮเปอร์ลิควิด ณ วันที่ 19 พฤษภาคม 2026 โดยปริมาณการซื้อขายสะสมของ HIP-3 นับตั้งแต่เปิดตัวทะลุ 2.5 แสนล้านดอลลาร์แล้ว

เอกสารดังกล่าวอธิบายว่า HIP-3 ขยายไปสู่ตลาดที่อ้างอิงสินทรัพย์จริง เช่น หุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และดัชนี ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางที่ไฮเปอร์ลิควิดไม่ได้จำกัดตัวเองอยู่แค่ฟิวเจอร์สถาวรของคริปโต แต่ขยายไปสู่ผลิตภัณฑ์รับรู้ความเสี่ยงด้านราคาของสินทรัพย์การเงินดั้งเดิมด้วย

ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่ามีการเสนอกรอบกำกับดูแลแยกต่างหากต่อ SEC สำหรับสัญญาถาวรที่อ้างอิงหุ้นก่อนเข้าตลาด ประเด็นล่าสุดนี้ถือเป็นความต่อเนื่องของการหารือดังกล่าว ซึ่งยังคงตั้งคำถามว่าฟังก์ชันการค้นหาราคาและมาตรการคุ้มครองนักลงทุนจะสามารถอยู่ร่วมกันอย่างสมดุลได้อย่างไร

ทาลอส(Talos) วิเคราะห์ในรายงาน 'State of the Network' เมื่อวันที่ 9 มิถุนายนว่า สัญญาถาวรก่อนเข้าตลาดสร้าง 'ตลาดอนุพันธ์สังเคราะห์ตลอด 24 ชั่วโมง' สำหรับบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียน เช่น สเปซเอ็กซ์(SpaceX) โอเพนเอไอ(OpenAI) และแอนโทรปิก(Anthropic) รายงานยังระบุกรณีของเซเรบราส(Cerebras) ว่าราคาสัญญาถาวรก่อนเข้าตลาดบนไฮเปอร์ลิควิดใกล้เคียงกับราคาเปิดตลาดแนสแด็กที่ 350 ดอลลาร์ โดยห่างกันไม่ถึง 1.3%

รายงานฉบับเดียวกันระบุว่า ในกรณีของสเปซเอ็กซ์ สัญญาถาวรก่อนเข้าตลาดซื้อขายอยู่ที่ระดับราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณ(VWAP) ประมาณ 155 ดอลลาร์ ฝ่ายที่มองบวกให้น้ำหนักไปที่ความเป็นไปได้ที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะสะท้อนราคาที่ตลาดคาดหวังของบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียนได้ผ่านตลาดที่เปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมง

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายที่เห็นต่างก็มีจุดยืนชัดเจนเช่นกัน เอกสารทางการของไฮเปอร์ลิควิดเตือนว่า ตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำอาจเกิด 'สลิปเพจ' และการบังคับปิดสถานะ(liquidation) อย่างรุนแรงได้ และหากออราเคิลราคาที่ผู้ตรวจสอบ(validator) เป็นผู้ให้ข้อมูลถูกบิดเบือน ราคาอ้างอิงและการบังคับปิดสถานะก็อาจคลาดเคลื่อนตามไปด้วย

สัญญาถาวรก่อนเข้าตลาดโดยทั่วไปอ้างอิงราคาบริษัทที่ยังไม่จดทะเบียน ซึ่งมีความไม่สมดุลของข้อมูลสูง จึงเป็นธรรมดาที่ประเด็นการค้นหาราคาและการคุ้มครองนักลงทุนจะถูกตั้งคำถามไปพร้อมกัน นี่คือเหตุผลที่ Trade.xyz พยายามขีดเส้นแบ่งว่า IPOP เป็นผลิตภัณฑ์รับรู้ความเสี่ยงด้านราคา ไม่ใช่สิทธิ์ในหุ้น

ดังนั้น ระดับ 60 ดอลลาร์จึงยังไม่ใช่ราคาที่ยืนยันได้ว่าหลุดหรือไม่หลุดอย่างเป็นทางการ แต่เป็นเพียงช่วงที่ต้องจับตาในระยะสั้น ข้อเท็จจริงที่ยืนยันได้จากเอกสารสาธารณะของ SEC มีเพียงการพบปะเมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม และการหารือด้านกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น ส่วนการทำให้สัญญาถาวรก่อนเข้าตลาดกลายเป็นระบบที่ถูกกฎหมายอย่างเป็นทางการหรือไม่ ยังไม่มีการยืนยันแยกต่างหาก