ซื้อคืนพันธบัตร 4,000 ล้านดอลลาร์ ไม่ฉุดผลตอบแทน 10 ปีสหรัฐฯ ยังยืน 4.74%

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายวงเงิน 'ซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล' ระยะยาวขั้นต่ำเป็นครั้งละ 4,000 ล้านดอลลาร์ แต่ผลในการฉุดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้นิ่งกลับอยู่ได้ไม่นาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่ลดลงมาอยู่ที่ 4.65% เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กลับดีดขึ้นเป็น 4.74% ในวันที่ 21 สิงหาคม ขณะที่อายุ 30 ปี ก็ปรับขึ้นจาก 5.19% เป็น 5.27% ในช่วงเวลาเดียวกัน

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุเมื่อวันที่ 19 ว่าจะปรับเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลแบบไม่มีดอกเบี้ยลอยตัวในกลุ่มอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี เพื่อเสริมสภาพคล่องตลาด จากเดิมครั้งละ 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นขั้นต่ำ 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยเริ่มบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน กระทรวงการคลังอธิบายว่าที่ต้องขยายวงเงินเพราะมีข้อเสนอขายจากผู้เล่นในตลาดพันธบัตรระยะยาวเข้ามาอย่างต่อเนื่องและหนาแน่น

มาตรการนี้ไม่ใช่โครงการใหม่ แต่เป็นการขยายขนาดการซื้อภายใต้กรอบการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสที่มีอยู่เดิม ในประกาศรีไฟแนนซ์รายไตรมาสเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม กระทรวงการคลังระบุว่าไตรมาสนี้จะซื้อพันธบัตรนอกกลุ่มอ้างอิงเพื่อเสริมสภาพคล่องได้สูงสุด 38,000 ล้านดอลลาร์ และซื้อเพื่อบริหารเงินสดในกลุ่มอายุ 1 เดือนถึง 2 ปี ได้สูงสุด 25,000 ล้านดอลลาร์ การขยายวงเงินสำหรับพันธบัตรระยะยาวครั้งนี้เป็นการปรับภายใต้กรอบเดิม โดยมุ่งเป้าไปที่แรงกดดันในกลุ่มอายุตั้งแต่ 10 ปีขึ้นไปโดยเฉพาะ

ตามข้อมูลอัตราผลตอบแทนรายวันของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.65% ในวันที่ 19 สิงหาคม, 4.69% ในวันที่ 20 และ 4.74% ในวันที่ 21 ส่วนอายุ 30 ปี ก็เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันที่ 5.19%, 5.23% และ 5.27% ตามลำดับ กล่าวคือ อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทันทีหลังประกาศ กลับดีดตัวขึ้นอีกครั้งภายในเวลาเพียงสองวัน

การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลคือวิธีที่รัฐบาลซื้อพันธบัตรที่ออกไปแล้วกลับคืนจากตลาด ซึ่งทำหน้าที่เป็นแรงซื้อที่ดันราคาพันธบัตรให้สูงขึ้น และเมื่อราคาพันธบัตรกับอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวสวนทางกัน ก็อาจกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลงได้ อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนครั้งนี้ไม่ใช่การซื้อพันธบัตรเพื่อวัตถุประสงค์ด้านนโยบายการเงิน แต่เป็นมาตรการเสริม 'สภาพคล่อง' ตามที่กระทรวงการคลังระบุไว้

อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่ปรับสูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนสินเชื่อบ้านและการระดมทุนของภาคธุรกิจ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีปรับขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาวและเงื่อนไขการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ ก็มีแนวโน้มปรับสูงตามไปด้วย และยังกดดันสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นเติบโตและสินทรัพย์ดิจิทัลที่สะท้อนความคาดหวังในอนาคตไว้ในราคาสูง ผ่านต้นทุนส่วนลดที่เพิ่มขึ้น

รอยเตอร์(Reuters) รายงานว่า การขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรครั้งนี้อาจทำให้ภารกิจรักษาเสถียรภาพราคาของธนาคารกลางสหรัฐฯ(เฟด) ซับซ้อนขึ้น เนื่องจากขณะที่กระทรวงการคลังออกมาตรการที่กดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวลดลง เฟดก็ต้องพิจารณาทั้งแรงกดดันเงินเฟ้อและภาวะการเงินโดยรวมไปพร้อมกันในการกำหนดทิศทางนโยบาย ผู้เล่นบางส่วนในตลาดตีความว่านี่อาจเป็นสัญญาณที่อำนาจในการกำหนดภาวะสินเชื่อกำลังโยกจากเฟดไปยังกระทรวงการคลังบางส่วน

ในอีกด้านหนึ่งก็มีมุมมองที่แตกต่างออกไป กระทรวงการคลังระบุอย่างเป็นทางการว่ามาตรการนี้คือการเสริมสภาพคล่อง และยากที่จะบอกว่ากลไกตลาดกำลังบกพร่องจนต้องให้ธนาคารกลางเข้าแทรกแซง สภาความสัมพันธ์ระหว่างประเทศสหรัฐฯ(Council on Foreign Relations, CFR) วิเคราะห์เมื่อวันที่ 20 สิงหาคมว่า การขยายวงเงินซื้อคืนครั้งนี้มีความหมายในเชิงสัญญาณ แต่ไม่ได้เปลี่ยนปัจจัยเชิงโครงสร้าง เช่น ภาระขาดดุลการคลังและปริมาณพันธบัตรที่ออกสู่ตลาด

นั่นหมายความว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้ถูกกำหนดด้วยมาตรการซื้อเพียงครั้งเดียว โดยทั่วไปอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสะท้อนทั้งความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ เส้นทางการคลัง และแนวโน้มปริมาณพันธบัตรที่จะออกในอนาคตไปพร้อมกัน แม้กระทรวงการคลังจะเสริมสภาพคล่องในบางช่วงอายุ แต่หากตลาดมองว่าภาระการคลังและเงินเฟ้อเป็นปัจจัยที่หนักกว่า อัตราดอกเบี้ยก็สามารถปรับขึ้นได้อีก

ตลาดคริปโตตอบสนองในระยะสั้น คอยน์เดสก์(CoinDesk) รายงานว่า หลังการขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตร บิตคอยน์(BTC) ขยับขึ้นเหนือ 68,000 ดอลลาร์ และมีสถานะขาย (short) ที่ถูกบังคับปิดไปราว 1,400 ล้านดอลลาร์ ด้านเดอะบล็อก(The Block) รายงานว่า BTC ทะลุ 69,000 ดอลลาร์ ขณะที่อีเธอเรียม(ETH) ปรับขึ้นแรงเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ยังยากที่จะสรุปว่าความเคลื่อนไหวนี้เป็นผลจากมาตรการของกระทรวงการคลังเพียงอย่างเดียว เพราะราคาคริปโตเป็นตลาดที่สะท้อนทั้งอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ สถานะสัญญาอนุพันธ์ และอุปสงค์อุปทานในตลาดจริงพร้อมกัน สิ่งที่ยืนยันได้ชัดเจนในกรณีนี้คือ การขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลัง อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีที่ดีดกลับขึ้น และการปรับขึ้นระยะสั้นของ BTC

กระแสที่การขยายซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของสหรัฐฯ ถูกพูดถึงควบคู่กับการดีดตัวของบิตคอยน์เคยปรากฏในตลาดมาก่อนแล้วเช่นกัน ซึ่งครั้งนั้นสื่อของเราก็รายงานว่ายากจะสรุปว่าประกาศของกระทรวงการคลังเป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ BTC ปรับขึ้น แต่ประเด็นสำคัญคือการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องถูกหยิบยกเป็นหนึ่งในปัจจัยตีความราคา

ก่อนหน้านี้ ประกาศขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ถูกนำเสนอว่าเป็นมาตรการที่จะบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน การที่อัตราดอกเบี้ยดีดกลับขึ้นในครั้งนี้ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณที่ตลาดกลับมาให้น้ำหนักกับภาระอุปทานในกลุ่มพันธบัตรระยะยาวและความกังวลด้านเงินเฟ้ออีกครั้งหลังการประกาศ

ในตลาดไทย ความเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสหรัฐฯ มักถูกหยิบยกเป็นตัวแปรหนึ่งในการตีความราคาสินทรัพย์สกุลดอลลาร์และสินทรัพย์เสี่ยงต่างประเทศ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับขึ้น ผลตอบแทนคาดหวังของสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ รวมถึงการตีความราคาหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลต่างประเทศก็อาจเปลี่ยนไปด้วย แต่การประกาศซื้อคืนพันธบัตรเพียงครั้งเดียวยังไม่เพียงพอที่จะฟันธงทิศทางของค่าเงินดอลลาร์หรือ BTC ได้อย่างชัดเจน

จุดที่ต้องติดตามต่อไปคือตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการประชุมแจ็กสันโฮล สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ(BEA) มีกำหนดเปิดเผยตัวเลขผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ(GDP) ไตรมาส 2 ประมาณการครั้งที่ 2 ในวันที่ 26 สิงหาคม เวลา 8.30 น. (เวลาสหรัฐฝั่งตะวันออก) ซึ่งตรงกับเวลาประเทศไทยราว 19.30 น. ของวันเดียวกัน ส่วนกำหนดการเปิดเผยตัวเลขรายได้และรายจ่ายส่วนบุคคลเดือนกรกฎาคมนั้น ต้องตรวจสอบแยกจากปฏิทินทางการของ BEA อีกครั้ง ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี จะจัดการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจแจ็กสันโฮล ระหว่างวันที่ 27-29 สิงหาคม โดยหัวข้อหลักของปีนี้คือ 'นวัตกรรมทางการเงิน: นัยต่อการชำระเงินและนโยบาย'