ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
คอสแม็กซ์(192820) เดินหน้าไถ่ถอนหุ้นกู้แปลงสภาพ (CB) ของคอสแม็กซ์อีสต์ บริษัทลูกในจีนก่อนกำหนด คลายความกังวลเรื่องบริษัทลูกจดทะเบียนซ้ำซ้อนในตลาดหุ้นที่ค้างคามานาน
ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทคอสแม็กซ์เมื่อวันที่ 1 กันยายน มีมติอนุมัติเงินกู้ยืมระยะสั้น 100,000 ล้านวอน พร้อมปล่อยกู้ให้คอสแม็กซ์อีสต์อีก 110,000 ล้านวอน ในอัตราดอกเบี้ย 4.1% โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ไถ่ถอนหุ้นกู้แปลงสภาพ (CB) ที่คอสแม็กซ์อีสต์เคยออกไว้
หลักทรัพย์ฮันวา อินเวสต์เมนต์ (Hanwha Investment Securities) ออกบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 2 กันยายน คงราคาเป้าหมายหุ้นคอสแม็กซ์ไว้ที่ 300,000 วอน พร้อมคำแนะนำ 'ซื้อ' ฮันยูจอง (Han Yu-jung) นักวิเคราะห์จากหลักทรัพย์ฮันวา อินเวสต์เมนต์ กล่าวว่า “ดีลนี้ทำให้นักลงทุนทางการเงิน (FI) ถอนตัวออกไปอย่างสมบูรณ์ พร้อมกับพันธะผูกพันเรื่องการนำบริษัทเข้าตลาดหลักทรัพย์ก็หมดไปด้วย ความเสี่ยงเรื่องการจดทะเบียนซ้ำซ้อนจึงถูกขจัดออกไปทั้งหมด” คำกล่าวนี้สะท้อนมุมมองว่าการปิดดีลครั้งนี้ตัดปัญหาการประเมินมูลค่าซ้ำซ้อนระหว่างบริษัทแม่และบริษัทลูกออกไปได้อย่างชัดเจน
คอสแม็กซ์อีสต์เป็นบริษัทโฮลดิ้งระดับกลางที่ดูแลธุรกิจในจีนของคอสแม็กซ์ ย้อนไปปี 2019 คอสแม็กซ์เคยระดมทุนจากนักลงทุนทางการเงิน (FI) เพื่อขยายธุรกิจในจีน ก่อนที่ปี 2023 จะดึงเคดีบี อินเวสต์เมนท์ (KDB Investment) และหลักทรัพย์ฮานา (Hana Securities) เข้ามาเป็น FI รายใหม่ เพื่อจัดการหุ้นของนักลงทุนรายเดิม
ครั้งนั้นคอสแม็กซ์อีสต์ออกหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพไถ่ถอนได้ (RCPS) มูลค่า 114,300 ล้านวอน ก่อนจะแปลงเป็นหุ้นกู้แปลงสภาพ (CB) มูลค่าเท่ากันในเวลาต่อมา
การดำเนินการครั้งนี้คือการไถ่ถอน CB ดังกล่าวก่อนกำหนด เพื่อปิดสัญญาการลงทุนเดิมให้จบลง โดยคอสแม็กซ์จะให้คอสแม็กซ์อีสต์กู้ยืมเงิน 110,000 ล้านวอน ส่วนเงินไถ่ถอนที่เหลือจะมาจากเงินปันผลที่คอสแม็กซ์อีสต์ได้รับจากบริษัทลูกในจีน อาทิ คอสแม็กซ์ไชน่า และกวางโจว
สำนักข่าวบลอตเตอร์ (Bloter) รายงานว่า ผู้บริหารของคอสแม็กซ์เปิดเผยว่า “หลังพิจารณาสถานการณ์ตลาดและปัจจัยต่างๆ ร่วมกับฝ่ายนักลงทุนอย่างรอบด้านก่อนถึงกำหนดเวลาการนำบริษัทเข้าจดทะเบียน ทั้งสองฝ่ายได้ข้อสรุปร่วมกันให้ไถ่ถอน CB และถอนแผนนำคอสแม็กซ์อีสต์เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์” คำกล่าวนี้ชี้ให้เห็นว่าการถอนแผนจดทะเบียนของคอสแม็กซ์อีสต์ดำเนินไปพร้อมกับการปิดสัญญาการลงทุนเดิม
ประเด็นที่เป็นข้อกังวลมาตลอดคือเรื่องการจดทะเบียนซ้ำซ้อน เพราะหากคอสแม็กซ์อีสต์แยกเข้าจดทะเบียนเอง มูลค่าธุรกิจจีนอาจถูกประเมินซ้ำทั้งในฝั่งบริษัทแม่คอสแม็กซ์และบริษัทลูกไปพร้อมกัน
การจดทะเบียนซ้ำซ้อน หมายถึงโครงสร้างที่บริษัทลูกหลักของบริษัทแม่ที่จดทะเบียนอยู่แล้ว กลับเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นอีกครั้ง แม้จะช่วยให้บริษัทลูกระดมทุนสำหรับการเติบโตได้ง่ายขึ้น แต่ในมุมของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ มูลค่าธุรกิจหลักอาจถูกกระจายการประเมินออกไป ซึ่งเป็นประเด็นที่ถูกหยิบยกมาวิพากษ์วิจารณ์อยู่เสมอ
หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงินของเกาหลีใต้เองก็ปรับปรุงกฎเกณฑ์เพื่อคุ้มครองผู้ถือหุ้นรายย่อยของบริษัทแม่ในกระบวนการจดทะเบียนซ้ำซ้อนมาอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ประเด็นกฎระเบียบการจดทะเบียนซ้ำซ้อนเชื่อมโยงกับข้อถกเถียงเรื่องมูลค่าหุ้นเกาหลีใต้ที่ถูกประเมินต่ำกว่าพื้นฐาน
คอสแม็กซ์เป็นบริษัทรับจ้างผลิตเครื่องสำอางแบบ OEM และ ODM โดย ODM คือรูปแบบที่บริษัทเจ้าของแบรนด์ดูแลด้านการวางแผนผลิตภัณฑ์และการขาย ขณะที่ผู้ผลิตรับผิดชอบทั้งการพัฒนาและการผลิตสินค้าสำเร็จรูปส่งมอบให้
นักวิเคราะห์จากหลักทรัพย์ฮันวา อินเวสต์เมนต์ มองว่า CB เดิมมีต้นทุนดอกเบี้ยหน้าตั๋ว 2% บวกกับเงินชดเชยการไถ่ถอนและต้นทุนทางการเงินตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ซึ่งเป็นภาระที่สูงกว่าที่เห็น หลังทำดีลนี้ โครงสร้างจะเปลี่ยนเป็นคอสแม็กซ์กู้เงินจากสถาบันการเงิน 100,000 ล้านวอน แล้วนำไปปล่อยกู้ต่อให้คอสแม็กซ์อีสต์แทน
อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ 4.1% คำนวณจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของคอสแม็กซ์เอง และจะถูกตัดออกในงบการเงินรวม หลักทรัพย์ฮันวา อินเวสต์เมนต์ ประเมินเชิงบวกต่อดีลนี้ ทั้งในแง่การขจัดความเสี่ยงจดทะเบียนซ้ำซ้อน การปลดแรงกดดันจากสิทธิแปลงสภาพของ FI ที่ค้างอยู่ (Overhang) และการลดภาระต้นทุนทางการเงินที่จะเพิ่มขึ้นในอนาคต
หลักทรัพย์หยวนต้า (Yuanta Securities) ก็ออกบทวิเคราะห์เมื่อวันที่ 2 กันยายนเช่นกัน ประเมินว่าความกังวลเรื่องจดทะเบียนซ้ำซ้อนคลี่คลายลงจากการถอนแผน IPO ของคอสแม็กซ์อีสต์ อย่างไรก็ตาม หนี้เงินกู้ยืมระยะสั้นของคอสแม็กซ์จะเพิ่มขึ้นจาก 339,700 ล้านวอน เป็น 439,700 ล้านวอน
ก่อนหน้านี้คอสแม็กซ์เพิ่งทำผลประกอบการไตรมาส 2 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ พร้อมกับบริษัทในสหรัฐฯ ที่ทำกำไรจากการดำเนินงานได้เป็นครั้งแรก ส่งผลให้บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งปรับราคาเป้าหมายขึ้น TokenPost เคยรายงานว่า หลักทรัพย์ฮันวา อินเวสต์เมนต์ ปรับราคาเป้าหมายหุ้นคอสแม็กซ์จาก 270,000 วอน เป็น 300,000 วอน แต่ในรอบนี้ ประเด็นที่ตลาดให้น้ำหนักไม่ใช่ผลประกอบการ แต่เป็นเรื่องโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการและการปิดสัญญาการลงทุนเดิม
ผลกระทบของดีลนี้ต่อโครงสร้างทางการเงินของคอสแม็กซ์ และการประเมินมูลค่าธุรกิจจีนในระยะต่อไป ยังต้องรอการยืนยันจากการเปิดเผยข้อมูลและผลประกอบการในอนาคต
ความคิดเห็น 0