ค่าเงินวอนอ่อนยาว กำไรบริษัทใหญ่ขยับขึ้น 5.83% ส่วนเอสเอ็มอีลดฮวบเหลือ 4.35%

ค่าเงินวอนที่อ่อนค่ากว่าที่คาดและทรงตัวในระดับสูงต่อเนื่อง อาจทำให้ช่องว่างทางเศรษฐกิจระหว่างบริษัทส่งออกขนาดใหญ่กับเอสเอ็มอีที่พึ่งพาตลาดในประเทศ รวมถึงระหว่างกลุ่มรายได้สูงและรายได้ต่ำ ขยายกว้างขึ้น จากผลการวิเคราะห์ล่าสุด

อี ซึงโฮ (Lee Seung-ho) นักวิจัยอาวุโสประจำสถาบันวิจัยตลาดทุนแห่งเกาหลี (Korea Capital Market Institute) ระบุในรายงาน ‘ข้อสังเกตเกี่ยวกับค่าเงินวอนอ่อนกับความกังวลเรื่องเศรษฐกิจแบ่งขั้ว’ เมื่อวันที่ 8 (เวลาท้องถิ่น) ว่า ความเป็นไปได้ที่เงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง และแนวโน้มการลงทุนในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ยังคงเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ผลักดันให้ค่าเงินวอนอ่อนค่า

ก่อนช่วงการระบาดของโควิด-19 อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอนเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 1,000-1,200 วอนต่อดอลลาร์เป็นเวลานาน เมื่อเทียบกับช่วงเวลาดังกล่าว ระดับอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันจึงถือว่าอยู่ในระดับสูง แม้อัตราแลกเปลี่ยนช่วงหลังจะเริ่มทรงตัว แต่มีข้อสังเกตว่าการรับรู้ของภาคเศรษฐกิจต่างๆ กำลัง ‘ฝังตัว’ อยู่กับภาวะค่าเงินวอนอ่อนไปแล้ว

อี ซึงโฮ ระบุว่า ค่าเงินวอนอ่อนสามารถส่งผลบวกต่อการส่งออกและอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็สร้างความยากลำบากให้กับกลุ่มธุรกิจนำเข้าและธุรกิจที่พึ่งพาตลาดในประเทศ

เมื่อเปรียบเทียบระหว่างช่วงอัตราแลกเปลี่ยนทรงตัวปี 2016-2020 กับช่วงอัตราแลกเปลี่ยนขาขึ้นปี 2021-2025 พบว่าผลประกอบการของบริษัทขนาดใหญ่และเอสเอ็มอีสวนทางกันอย่างชัดเจน อัตรากำไรสุทธิก่อนหักภาษีของบริษัทขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นจาก 5.18% เป็น 5.83% ขณะที่เอสเอ็มอีลดลงจาก 4.73% เหลือ 4.35%

อัตราการเติบโตของยอดขายก็แตกต่างกันเช่นกัน โดยบริษัทขนาดใหญ่เติบโต 6.8 เท่า ส่วนเอสเอ็มอีเติบโตเพียง 4.9 เท่า ผลการวิเคราะห์ชี้ว่าผลประกอบการของทั้งสองกลุ่มเคลื่อนไหวไปคนละทิศทางในช่วงที่ค่าเงินวอนอ่อนค่าต่อเนื่อง

“ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาที่ค่าเงินวอนอ่อนค่าต่อเนื่อง ผลประกอบการและความสามารถในการทำกำไรของเอสเอ็มอีแย่ลงเมื่อเทียบกับบริษัทขนาดใหญ่ เอสเอ็มอีแสดงพฤติกรรมบริหารแบบรัดเข็มขัด เช่น ลดการผลิตและการขาย รวมถึงปรับขึ้นค่าจ้างอย่างจำกัด” อี ซึงโฮ กล่าว ซึ่งสะท้อนว่าประโยชน์จากค่าเงินวอนอ่อนกระจายไปยังธุรกิจแต่ละขนาดไม่เท่ากัน

รายงานยังระบุว่าผลของการส่งออกที่ขยายตัวกำลังส่งต่อไปยังภาคเศรษฐกิจในประเทศน้อยลง ประโยชน์จากการส่งออกที่เพิ่มขึ้นกระจุกตัวอยู่ที่บริษัทขนาดใหญ่ที่นำโดยการส่งออก ในขณะที่ต้นทุนนำเข้าวัตถุดิบและต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น กลับเพิ่มภาระให้กับผู้รับเหมาช่วง ผู้ประกอบการรายย่อย และครัวเรือน

“ผลของการเพิ่มขึ้นของการส่งออกที่เคยขยายไปถึงภาคเศรษฐกิจในประเทศ ไม่ว่าจะเป็นผู้รับเหมาช่วง ผู้ประกอบการรายย่อย หรือครัวเรือน หรือที่เรียกว่า ‘ปรากฏการณ์น้ำหยดลงบ่อ’ (trickle-down effect) กำลังอ่อนแรงลงเมื่อเทียบกับในอดีต” อี ซึงโฮ กล่าว โดยชี้ว่าเมื่อต้นทุนนำเข้าสูงขึ้นจนอุปทานรวมหดตัว เงื่อนไขการดำเนินธุรกิจของภาคในประเทศและเอสเอ็มอีอาจแย่ลงตามไปด้วย

เมื่อกำลังซื้อที่แท้จริงและรายได้ที่แท้จริงของประชาชนลดลง ช่องว่างระหว่างภาคส่งออกและภาคในประเทศก็อาจขยายกว้างขึ้นตามไปด้วย แม้การส่งออกที่เพิ่มขึ้นจะช่วยสะสมความมั่งคั่งให้กับบริษัทขนาดใหญ่และกลุ่มรายได้สูง แต่ความยากลำบากของเอสเอ็มอีและกลุ่มรายได้ต่ำก็อาจเพิ่มขึ้นเช่นกัน

ในระดับครัวเรือน กลุ่มรายได้ต่ำอาจแบกรับภาระหนักกว่ากลุ่มอื่น เนื่องจากครัวเรือนที่มีสัดส่วนรายจ่ายเพื่อสินค้าจำเป็น เช่น ค่าอาหาร ค่าความร้อน และค่าเดินทาง ในระดับสูง จะได้รับผลกระทบจากราคาสินค้าอาหารและพลังงานที่สูงขึ้นตามค่าเงินวอนอ่อนมากกว่ากลุ่มอื่น

การถกเถียงเรื่องการรับมือกับค่าเงินวอนอ่อนไม่ได้จำกัดอยู่แค่ประเด็นอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังขยายไปถึงประเด็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและการบริหารความเสี่ยง ก่อนหน้านี้มีการวิเคราะห์ว่าแนวทางการรับมือค่าเงินวอนอ่อนถูกหยิบยกมาหารือร่วมกับแนวทางปรับปรุงระบบชำระเงินข้ามพรมแดนด้วยเช่นกัน

เนื่องจากผลประโยชน์ของธุรกิจส่งออกกับธุรกิจนำเข้าและธุรกิจในประเทศแตกต่างกันในช่วงค่าเงินวอนอ่อน การออกแบบนโยบายรับมือแบบเหมารวมจึงทำได้ยาก ประเด็นสำคัญคือแรงกระแทกจากอัตราแลกเปลี่ยนจะส่งผลแตกต่างกันไปตามขนาดธุรกิจ โครงสร้างการนำเข้า-ส่งออก และระดับรายได้ของครัวเรือน

อี ซึงโฮ เน้นย้ำว่า “หากระดับค่าเงินวอนอ่อนที่เกินความคาดหมายของตลาดยืดเยื้อเป็นเวลานาน นอกจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่จะเพิ่มขึ้นแล้ว ยังต้องระวังผลกระทบที่แตกต่างกันระหว่างภาคเศรษฐกิจต่างๆ เช่น บริษัทขนาดใหญ่กับเอสเอ็มอีและธุรกิจในประเทศ ภาคส่งออกกับภาคในประเทศ และความเหลื่อมล้ำด้านรายได้ของครัวเรือน ซึ่งอาจยิ่งทำให้เศรษฐกิจแบ่งขั้วรุนแรงขึ้น”

สำหรับแนวทางรับมือ มีข้อเสนอให้เพิ่มประสิทธิภาพของ ‘ระบบเชื่อมโยงราคาส่งมอบสินค้ากับต้นทุนวัตถุดิบนำเข้า’ (Subcontract Price Linkage System) ที่สะท้อนต้นทุนวัตถุดิบนำเข้าที่สูงขึ้นไปยังราคาส่งมอบสินค้า พร้อมทั้งมีความเห็นว่าภาครัฐควรสนับสนุนการบริหารความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนและเสริมมาตรการสวัสดิการสังคมให้รัดกุมยิ่งขึ้น