1.561 หมื่นล้านดอลลาร์ในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่โคทู(Coatue)ถือครอง สะท้อนคอขวดซัพพลายเชน AI

พอร์ตหุ้นสาธารณะไตรมาส 2 ปี 2026 ของโคทู แมเนจเมนท์ (Coatue Management) พบว่าเงินลงทุนในหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์การผลิตชิป 5 อันดับแรก รวมกันอยู่ที่ราว 1.561 หมื่นล้านดอลลาร์ ข้อมูลนี้ตอกย้ำว่าความสนใจของนักลงทุนในธีมปัญญาประดิษฐ์ (AI) ขยายวงจากบริษัทผู้พัฒนาโมเดลไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการผลิตชิปและซัพพลายเชนทั้งระบบ

ตามเอกสารแบบฟอร์ม 13F ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) โคทู แมเนจเมนท์รายงานสินทรัพย์ที่ต้องเปิดเผยจำนวน 48,629,053,706 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 เอกสารดังกล่าวยื่นเมื่อวันที่ 14 สิงหาคม และมีจำนวนรายการถือครองทั้งหมด 211 รายการ

ตำแหน่งถือครองหลักในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์การผลิต ได้แก่ TSMC(TSM), แลม รีเสิร์ช(LRCX), แอพพลายด์ แมททีเรียลส์(AMAT), เอเอสเอ็มแอล(ASML) และไมครอน เทคโนโลยี(MU) เมื่อรวมมูลค่าทั้ง 5 ตำแหน่งแบบไม่ปรับน้ำหนัก คิดเป็นสัดส่วนราว 32% ของสินทรัพย์ที่รายงานทั้งหมด

มูลค่าการถือครองรายบริษัทอยู่ที่ TSMC 4.26 พันล้านดอลลาร์, แลม รีเสิร์ช 4.09 พันล้านดอลลาร์, แอพพลายด์ แมททีเรียลส์ 3.05 พันล้านดอลลาร์, เอเอสเอ็มแอล 587.7 ล้านดอลลาร์ และไมครอน เทคโนโลยี 3.63 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ แบบฟอร์ม 13F เป็นเพียงภาพสแนปช็อตของหุ้นที่ถือครองระยะยาว ณ สิ้นไตรมาส จึงไม่ได้สะท้อนสถานะการลงทุนล่าสุดในเดือนกันยายน รวมถึงออปชัน การขายชอร์ต หรือการลงทุนในสินทรัพย์นอกตลาดทั้งหมด

ข้อมูลชุดนี้ต่อเนื่องจากการวิเคราะห์แบบฟอร์ม 13F ของโคทูฉบับก่อนหน้าของทีมข่าว ที่พบว่าหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์การผลิต รวมถึงหุ้นกลุ่มหน่วยความจำ ติดอันดับการถือครองสูงสุด โดยครั้งนั้นสัดส่วนหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ 3 ตัวอยู่ที่ 24.63% และเมื่อรวมแอพพลายด์ แมททีเรียลส์เข้าไปด้วย ทำให้สัดส่วนการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการผลิตและอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นอีก

แบบฟอร์ม 13F เป็นระบบที่กำหนดให้สถาบันการลงทุนขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ต้องรายงานหลักทรัพย์ที่อยู่ในเกณฑ์ต้องเปิดเผยซึ่งถือครอง ณ สิ้นไตรมาสต่อ ก.ล.ต. สหรัฐ อย่างไรก็ตาม เงินสด สถานะขายชอร์ต อนุพันธ์ส่วนใหญ่ และสินทรัพย์นอกตลาดจะถูกเปิดเผยในขอบเขตจำกัดเท่านั้น จึงยากที่จะใช้ตัวเลขนี้อ่านความเสี่ยงทั้งหมดของบริษัทจัดการกองทุน หรือใช้เป็นตัวชี้วัดการตัดสินใจลงทุนแบบเรียลไทม์

ข้อมูลที่โคทู แมเนจเมนท์เผยแพร่เองก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน โดยในบทความ 'AI is Expanding Across the Stack' ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 28 เมษายน บริษัทระบุว่าพอร์ตการลงทุนของตนมี 16 บริษัทที่ติดอยู่ในทำเนียบ AI 50 และมูลค่าของธีม AI กำลังขยายวงจากโมเดลไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน เครื่องมือพัฒนา แอปพลิเคชันสำหรับองค์กร และ AI เชิงกายภาพ (Physical AI)

บทความดังกล่าวมีข้อความว่า “Second, infrastructure matters” ซึ่งสื่อความหมายว่าศูนย์กลางของการแข่งขันด้าน AI ไม่ได้อยู่ที่ประสิทธิภาพของโมเดลเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่กำลังขยายไปสู่ข้อมูล การประมวลผล (Compute) และระบบการนำไปใช้งานจริง

ในเอกสารที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 1 กันยายน โคทู แมเนจเมนท์ระบุว่าค่าใช้จ่ายด้าน AI เชิงสร้างสรรค์ (Generative AI) ผ่านผู้ให้บริการคลาวด์เพิ่มขึ้น 15-20 เท่าภายในเวลา 18 เดือน ส่วนเอกสารเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม ระบุว่างบลงทุน (Capex) ด้าน AI ของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์อาจสูงถึงราว 7.33 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026

ตัวเลขจากฝั่งซัพพลายเชนเซมิคอนดักเตอร์ก็สนับสนุนข้อถกเถียงเรื่องคอขวดเช่นกัน โดย TSMC ประกาศงบลงทุนปี 2026 ไว้ที่ 5.2-5.6 หมื่นล้านดอลลาร์ และวางน้ำหนักการลงทุนหลักไปที่กระบวนการผลิตขนาด 2 นาโนเมตรและ 3 นาโนเมตร รวมถึงการขยายเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง (Advanced Packaging)

ซี.ซี. เหว่ย(C.C. Wei) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ TSMC กล่าวหลังการประชุมผู้ถือหุ้นเมื่อวันที่ 4 มิถุนายนว่า “ความต้องการของลูกค้าอยู่ในระดับสูงมาก และเราสามารถสนับสนุนได้เท่าที่กำลังการผลิตของเราจะเอื้ออำนวย” ตามรายงานของรอยเตอร์ (Reuters) เขายังกล่าวอีกว่า “เรากำลังพยายามอย่างเต็มที่เพื่อไม่ให้ TSMC กลายเป็นคอขวดของอุตสาหกรรม” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าอุปทานชิปขั้นสูงยังตึงตัวจากฝั่งความต้องการที่พุ่งสูงต่อเนื่อง

เหว่ยยังระบุด้วยว่าการผลิตในสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียวจะต้องใช้ “เวลานานมาก” กว่าจะตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้ครบถ้วน ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการขยายกำลังผลิตกระบวนการขั้นสูงไม่ใช่แค่เรื่องเงินลงทุนในโรงงานเพียงอย่างเดียว แต่เกี่ยวพันกับแรงงาน อุปกรณ์ ซัพพลายเชน และกระบวนการรับรองคุณภาพจากลูกค้าไปพร้อมกัน

เอเอสเอ็มแอล(ASML) เป็นอีกจุดหนึ่งที่สะท้อนคอขวดฝั่งอุปกรณ์การผลิต โดยเมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2026 และประกาศแผนขยายกำลังการผลิตปีละ 30% ต่อเนื่อง 2 ปีข้างหน้า

รอยเตอร์รายงานว่ากำลังการผลิตเครื่องพิมพ์ลาย EUV ส่วนที่จะขยายเพิ่มของเอเอสเอ็มแอลจนถึงปี 2027 ถูกจองเกือบเต็มแล้ว ขณะที่ข้อมูลผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการของบริษัทระบุว่าเครื่อง EUV ถูกใช้ในการพิมพ์ลายชั้นสำคัญของกระบวนการผลิตขนาด 7 นาโนเมตร, 5 นาโนเมตร และ 3 นาโนเมตร ส่วนเครื่อง High NA EUV รองรับกระบวนการผลิตลอจิกขนาด 2 นาโนเมตร

โครงสร้างเช่นนี้ทำให้ผู้อ่านต้องกลับมามองต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง เพราะต้นทุนดังกล่าวไม่ได้ถูกกำหนดจากจำนวน GPU เพียงอย่างเดียว ประเด็นนี้เคยปรากฏในรายงานก่อนหน้าของทีมข่าวที่ว่าด้วยคอขวดด้านอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม คำว่า ‘อุปทานชิป’ ไม่ได้ชี้ไปที่จุดใดจุดหนึ่งเพียงจุดเดียว เพราะทั้งโรงหล่อ (Foundry) เครื่องฉายแสงลิโธกราฟี หน่วยความจำ บรรจุภัณฑ์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ล้วนมีโอกาสกลายเป็นคอขวดได้ทั้งสิ้น แบบฟอร์ม 13F ของโคทู แมเนจเมนท์เป็นเพียงภาพตัดขวางหนึ่งที่สะท้อนผ่านสถานะหุ้นในตลาด ส่วนผลกระทบที่แท้จริงต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังต้องติดตามทั้งการขยายกำลังผลิตจริงของแต่ละบริษัทและกำหนดการส่งมอบอุปกรณ์ควบคู่กันไป