ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ตลาด ‘หุ้นโทเคน’ กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่ในแง่ประสิทธิภาพการซื้อขายยังห่างจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมอยู่มาก โดยรายงานล่าสุดของ ไคโค รีเสิร์ช ระบุว่า แม้สินทรัพย์ประเภทนี้จะซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงบนโครงสร้างพื้นฐานคริปโต แต่สภาพคล่องที่ตื้นและฐานผู้เล่นที่ยังจำกัด ทำให้ราคามักเบี่ยงเบนจากราคาอ้างอิงของตลาดแนสแด็กอยู่บ่อยครั้ง สะท้อนว่าตลาด ‘หุ้นโทเคน’ ในปัจจุบันยังเป็นสินทรัพย์ที่พึ่งพาจังหวะของตลาดหุ้นดั้งเดิมอย่างชัดเจน
เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม 2026 (เวลาท้องถิ่น) ไคโค รีเสิร์ชเผยแพร่รายงานที่จัดทำโดย ลอเรนส์ เฟราเซน(Laurens Fraussen) โดยวิเคราะห์รูปแบบการซื้อขายและโครงสร้างออร์เดอร์บุ๊กของหุ้นแอปเปิล(AAPL) ในรูปแบบโทเคน ผ่านคู่เทรด AAPL-USD, AAPL-USDC และ AAPL-USDT บนหลายแพลตฟอร์มคริปโต เช่น ไบแนนซ์, เทรดดอทเอ็กซ์วายแซด และมาร์เก็ตส์ ก่อนนำไปเทียบกับราคาอ้างอิง NQ:AAPL ของแนสแด็ก เพื่อวัดทั้งส่วนต่างราคาและระดับสภาพคล่อง
ผลการศึกษาชี้ว่า จุดอ่อนหลักของ ‘หุ้นโทเคน’ ยังอยู่ที่สภาพคล่องที่บางมาก เมื่อเทียบกับตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ ในฝั่งแนสแด็ก หุ้นแอปเปิล(AAPL) มีมูลค่าการซื้อขายต่อวันราว 8,000-10,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของคู่เทรดหุ้นโทเคนที่เกี่ยวข้องบนแพลตฟอร์มคริปโตรวมกันอยู่เพียงประมาณ 10 ล้านดอลลาร์เท่านั้น
ไม่ใช่แค่ปริมาณซื้อขายรวมที่ต่างกันมาก แต่ความลึกของตลาดก็ยังห่างชั้นเช่นกัน รายงานระบุว่าออร์เดอร์บุ๊กที่ระดับ 1% บนตลาดที่เกี่ยวข้องของ บิตเก็ต, เกต และไบแนนซ์ มีมูลค่าเฉลี่ยเพียง 300,000-400,000 ดอลลาร์ ขณะที่ออร์เดอร์บุ๊กสปอตของบิตคอยน์(BTC) บนไบแนนซ์มีความลึกระดับ 40-50 ล้านดอลลาร์ หรือมากกว่าราว 100 เท่า
โครงสร้างเช่นนี้ทำให้คำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่เพียงรายการเดียวสามารถกระทบราคาได้ง่าย ในตลาดแนสแด็ก คำสั่งแบบมาร์เก็ตออร์เดอร์มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์อาจไม่สร้างแรงกระเพื่อมมากนัก แต่ในตลาด ‘หุ้นโทเคน’ คำสั่งขนาดเดียวกันอาจดันราคาให้ขยับขึ้นหรือลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะในช่วงเวลาที่ผู้ดูแลสภาพคล่องหรือมาร์เก็ตเมกเกอร์ลดการตั้งราคาเสนอซื้อขายลง ความหมายคือ แม้ตลาดนี้จะมีฟังก์ชันค้นหาราคาได้จริง แต่ต้นทุนแฝงในการซื้อขายยังอยู่ในระดับสูง
ข้อมูลการซื้อขายยังสะท้อนชัดว่าตลาด ‘หุ้นโทเคน’ ยังพึ่งพาตลาดหุ้นดั้งเดิมอยู่มาก ในช่วงสุดสัปดาห์ ปริมาณซื้อขายของแอปเปิล(AAPL) บนทุกแพลตฟอร์มลดลงอย่างเห็นได้ชัด และตลอดเดือนเมษายน 2026 ปริมาณซื้อขายรายวันในวันหยุดสุดสัปดาห์ของแพลตฟอร์มหลักส่วนใหญ่ต่ำกว่า 3 ล้านดอลลาร์ แม้ระบบจะเปิดให้ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง 365 วัน แต่เมื่อผู้เล่นจากตลาดทุนดั้งเดิมหายไป กิจกรรมในตลาดหุ้นโทเคนก็ซบเซาตามไปด้วย
รายงานมองว่านี่เป็นสัญญาณว่าผู้เล่นในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังไม่ได้เปลี่ยนผ่านมาเป็นนักเทรดหุ้นอย่างจริงจัง โดยในทางปฏิบัติ นักลงทุนคริปโตยังให้ความสนใจกับผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์มากกว่าหุ้นเทคโนโลยี เพราะมีความผันผวนสูงกว่าและมีประเด็นเชิงภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจนกว่า
ด้านส่วนต่างราคา รายงานพบว่าคู่เทรด AAPL-USDC, AAPL-USDT และ AAPL-USD มีราคาต่างกันอย่างเป็นระบบ โดยคู่เทรดที่อิง USDC มักมีราคาสูงที่สุด ตามด้วย USD และต่ำสุดคือ USDT ส่วนต่างราคากลางระหว่างทั้งสามคู่เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 17 เบซิสพอยต์ ขณะที่ความเบี่ยงเบนเฉลี่ยรายวันเคลื่อนไหวในช่วง -23 ถึง +40 เบซิสพอยต์
หากเทียบกับราคาอ้างอิงของแนสแด็ก คู่ AAPL-USDC มีค่ามัธยฐานสเปรดรายวันอยู่ที่ 19.2 เบซิสพอยต์ ส่วน AAPL-USD และ AAPL-USDT อยู่ที่ราว 16.6 เบซิสพอยต์ ตัวเลขนี้สะท้อนปรากฏการณ์เชิงโครงสร้างตลาดที่สำคัญ นั่นคือพรีเมียมหรือดิสเคานต์เล็กน้อยของสเตเบิลคอยน์แต่ละเหรียญถูกส่งผ่านมาสู่การตั้งราคาของ ‘หุ้นโทเคน’ โดยตรง
เมื่อดูละเอียดลงไปอีก AAPL-USDC มีราคาเฉลี่ยสูงกว่า AAPL-USDT ราว 0.05 ดอลลาร์ ในระดับข้อมูลแบบทุกราคาเสนอ USDT เป็นฝั่งที่ถูกที่สุดใน 57% ของกรณี ขณะที่ USDC เป็นฝั่งที่แพงที่สุดใน 61% ของกรณี นั่นหมายความว่าการกำหนดราคาของ ‘หุ้นโทเคน’ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นกับว่าซื้อขายผ่านสเตเบิลคอยน์ตัวใดด้วย
หนึ่งในกรณีที่ชัดที่สุดเกิดขึ้นในช่วงเปิดตลาดแนสแด็ก รายงานระบุว่าในช่วงกลางคืน ส่วนต่างค่ามัธยฐานเมื่อเทียบกับราคาอ้างอิง NQ อยู่ที่ 2.89 เบซิสพอยต์ ซึ่งดูเหมือนค่อนข้างนิ่ง แต่ค่าเฉลี่ยกลับสูงถึง 11.33 เบซิสพอยต์ สาเหตุหลักมาจากความผันผวนรุนแรงในวันที่ 30 เมษายน โดยราคาแอปเปิล(AAPL) บนแพลตฟอร์มคริปโตพุ่งขึ้น 11.97 ดอลลาร์ในช่วงกลางคืน ก่อนจะร่วงลงทันทีอีก 12 ดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดช่องว่างราคาสูงสุดถึง 400 เบซิสพอยต์เมื่อแนสแด็กเปิดทำการ
รายงานอธิบายว่าเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดจากการสะสมของแรงเบี่ยงเบนราคาในตลาดที่มีออร์เดอร์บุ๊กบาง ผู้เล่นจำกัด และไม่มีราคาอ้างอิงที่แข็งแรงเพียงพอ ก่อนที่ความคลาดเคลื่อนเหล่านี้จะถูกสะท้อนออกมาพร้อมกันในช่วงเปิดตลาดจริง
อีกจุดที่น่าสนใจคือ ในช่วงเวลาซื้อขายปกติของตลาดหุ้น ส่วนต่างราคากลับกว้างกว่าช่วงกลางคืนเสียอีก สำหรับคู่ AAPL-USDC บนเทรดดอทเอ็กซ์วายแซด ค่ามัธยฐานของความเบี่ยงเบนจากราคาแนสแด็กในช่วงตลาดปกติอยู่ที่ 13.55 เบซิสพอยต์ ไคโค รีเสิร์ชมองว่าเป็นเพราะทั้งสองตลาดกำลังพยายาม ‘ค้นหาราคา’ ไปพร้อมกัน ขณะที่ในช่วงนอกเวลาทำการ ปริมาณซื้อขายลดลงและมาร์เก็ตเมกเกอร์ถอยออกไป ทำให้ราคาทั้งสองฝั่งมักเคลื่อนใกล้กับราคาปิดเดิมมากกว่า
ภาพรวมทั้งหมดชี้ว่า ‘หุ้นโทเคน’ เริ่มขยับจากการเป็นเพียงการทดลองทางเทคโนโลยีเข้าสู่ตลาดซื้อขายจริงแล้ว แต่ยังเร็วเกินไปที่จะบอกว่าสามารถทดแทนตลาดการเงินดั้งเดิมได้ในด้านคุณภาพการจับคู่คำสั่งและประสิทธิภาพด้านราคา รายงานยังยกตัวอย่างว่าในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงสินค้าโภคภัณฑ์บนไฮเปอร์ลิควิดมีมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยราว 500 ล้านดอลลาร์ต่อวัน ขณะที่ผลิตภัณฑ์อิงหุ้นมีเพียง 90 ล้านดอลลาร์ต่อวันเท่านั้น
ความคิดเห็น หากตลาดยังดึงดูดผู้เล่นได้ไม่มากพอ สภาพคล่องก็จะยังตื้น และเมื่อสภาพคล่องตื้น ปัญหาส่วนต่างราคาและต้นทุนการซื้อขายก็จะตามมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในระยะยาว ‘หุ้นโทเคน’ อาจกลายเป็นส่วนสำคัญของกระแส RWA ได้จริง แต่ในวันนี้ แม้แต่หุ้นยอดนิยมอย่างแอปเปิล(AAPL) บนโครงสร้างพื้นฐานคริปโตก็ยังใกล้เคียงกับสนามทดลองของตลาดสภาพคล่องจำกัด มากกว่าจะเป็นตลาดทางเลือกที่สมบูรณ์แบบ สุดท้ายแล้ว การเติบโตของ ‘หุ้นโทเคน’ จะขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นพร้อมกันของปริมาณซื้อขาย ความลึกของออร์เดอร์บุ๊ก และฐานผู้เข้าร่วมตลาด ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการยกระดับประสิทธิภาพราคาในตลาด ‘หุ้นโทเคน’ ต่อไป
ความคิดเห็น 0