21% ของพันธบัตรสหรัฐฯ เป็นระยะสั้น สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020

สัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น (T-Bills) ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นแตะ 21% สะท้อนว่าโครงสร้างการกู้ยืมของรัฐบาลกำลังพึ่งพา ‘พันธบัตรระยะสั้น’ มากขึ้น การขยายตัวของอุปทานพันธบัตรระยะสั้นไม่ได้ส่งผลแค่ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลเท่านั้น แต่ยังเชื่อมโยงกับสภาพคล่องเงินดอลลาร์ ความต้องการในตลาดเงินระยะสั้น และกระแสเงินทุนในสินทรัพย์เสี่ยงด้วย

สำนักข่าวคริปโต BlockBeats รายงานเมื่อวันที่ 16 (เวลาท้องถิ่น) ว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังใช้พันธบัตรระยะสั้นมากกว่าพันธบัตรระยะยาวในการรองรับความต้องการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น รายงานระบุว่าสัดส่วนตั๋วเงินคลังระยะสั้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะนี้อยู่ที่ 21% ซึ่งใกล้เคียงระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่การกู้ยืมของรัฐบาลกลางพุ่งสูงขึ้นอย่างมากจากการรับมือกับโควิด-19

สัดส่วนดังกล่าวสูงกว่าช่วง 10-15% ที่พบเห็นในระหว่างปี 2012 ถึงปี 2019 ย้อนกลับไปในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 สัดส่วนนี้เคยพุ่งขึ้นไปถึงราว 34% พันธบัตรระยะสั้นมีอายุครบกำหนดสั้น จึงดูดซับความต้องการของตลาดได้อย่างรวดเร็ว แต่ก็ต้องออกใหม่บ่อยครั้ง ทำให้การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อต้นทุนการรีไฟแนนซ์ของรัฐบาลเร็วขึ้นตามไปด้วย

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุในแถลงการณ์รีไฟแนนซ์ประจำไตรมาสเดือนพฤษภาคม 2026 ว่าคาดว่าจะคงขนาดการประมูลพันธบัตรดอกเบี้ยคงที่แบบระบุมูลค่า (nominal coupon) และพันธบัตรดอกเบี้ยลอยตัวไว้ที่ระดับเดิม “ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า” พร้อมทั้งอธิบายว่าจะรับมือกับความต้องการกู้ยืมตามฤดูกาลหรือที่เกินคาดด้วยการปรับขนาดการประมูลพันธบัตรระยะสั้นตามปกติและตั๋วเงินคลังเพื่อบริหารเงินสด

คณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการกู้ยืมของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (TBAC) ประเมินในรายงานเดือนเดียวกันว่าเงินทุนสำหรับช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2026 ยังเพียงพอ แต่ช่องว่างด้านเงินทุนจะเริ่มขยายตัวในปีงบประมาณ 2027 บันทึกการประชุมของคณะกรรมการยังอ้างอิงการคาดการณ์ของดีลเลอร์รายใหญ่ (primary dealer) ว่าหากคำนวณจากขนาดการประมูลพันธบัตรดอกเบี้ยคงที่และอุปทานพันธบัตรระยะสั้นในปัจจุบัน การกู้ยืมสุทธิที่ภาคเอกชนถือครองในตลาดช่วงปี 2027-2028 อาจขาดแคลนสูงถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ประมาณ 45.5 ล้านล้านบาท)

เหตุผลที่ตลาดคริปโตจับตาแนวโน้มนี้ เพราะพันธบัตรระยะสั้นเชื่อมโยงโดยตรงกับกองทุนตลาดเงิน (money market fund) และความต้องการเงินดอลลาร์ระยะสั้น หากอุปทานพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มขึ้น อาจส่งผลต่อสินทรัพย์สำรองของสเตเบิลคอยน์ สภาพคล่องเงินดอลลาร์ และการจัดสรรเงินลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงด้วย การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการซื้อขายในตลาดการเงินดั้งเดิมก็กลายเป็นดัชนีอ้างอิงที่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลนำมาพิจารณาเช่นกัน ด้วยเหตุนี้ ความเคลื่อนไหวของตลาดเงินระยะสั้นจึงถูกมองว่าเป็นตัวแปรทางอ้อมต่อตลาดคริปโต

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานยืนยันว่าการขยายสัดส่วนพันธบัตรระยะสั้นจะกำหนดทิศทางราคาบิตคอยน์(BTC) หรืออัลต์คอยน์โดยตรง สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือโครงสร้างการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังพึ่งพาพันธบัตรอายุสั้นลง ส่วนผลกระทบต่อตลาดคริปโตยังต้องพิจารณาควบคู่ไปกับขนาดการออกพันธบัตรระยะสั้นและดัชนีสภาพคล่องเงินดอลลาร์

แหล่งข้อมูลที่ใช้ตรวจสอบ: รายงานต้นฉบับจาก BlockBeats, แถลงการณ์รีไฟแนนซ์ประจำไตรมาสเดือนพฤษภาคม 2026 ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ, รายงานของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการกู้ยืมกระทรวงการคลังสหรัฐฯ, บันทึกการประชุมของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการกู้ยืมกระทรวงการคลังสหรัฐฯ