เท็กซัสเดินหน้าเก็บบิตคอยน์(BTC) 10 ล้านดอลลาร์เอง หลังใช้ ETF ของแบล็คร็อคชั่วคราว

รัฐเท็กซัสของสหรัฐฯ กำลังเดินหน้าเปลี่ยนกองทุนสำรองบิตคอยน์(BTC) เชิงยุทธศาสตร์มูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ ให้เป็นระบบ 'ถือครองโดยตรง' หลังช่วงแรกใช้กองทุน iShares Bitcoin Trust (IBIT) ซึ่งเป็น ETF บิตคอยน์(BTC) แบบสปอตของแบล็คร็อค เป็นช่องทางลงทุนชั่วคราว ทำให้ประเด็นวิธีการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลของกองทุนภาครัฐกลายเป็นที่จับตา

สภานิติบัญญัติรัฐเท็กซัสผ่านร่างกฎหมาย SB 21 ซึ่งกำหนดให้กองทุนสำรองบิตคอยน์(BTC) เชิงยุทธศาสตร์เป็นกองทุนพิเศษของรัฐ และให้ผู้ตรวจสอบบัญชีแห่งรัฐเท็กซัส (Texas Comptroller) มีอำนาจซื้อ แลกเปลี่ยน ขาย บริหารจัดการ และถือครองบิตคอยน์(BTC) รวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่เข้าเงื่อนไขที่กำหนด กฎหมายฉบับนี้ยังกำหนดให้ต้องตั้งคณะที่ปรึกษากองทุนสำรอง รายงานต่อฝ่ายนิติบัญญัติ และเปิดเผยข้อมูลผ่านช่องทางออนไลน์ด้วย

สำนักงานผู้ตรวจสอบบัญชีแห่งรัฐเท็กซัสระบุว่า ได้จัดตั้งคณะที่ปรึกษากองทุนสำรองบิตคอยน์(BTC) เชิงยุทธศาสตร์เมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม 2026 และในวันเดียวกันได้ออกประกาศขอข้อเสนอ (RFP) เพื่อคัดเลือกผู้ให้บริการด้านการรับฝากทรัพย์สินและสภาพคล่องของกองทุนสำรองดังกล่าว

เอกสารขอข้อเสนอระบุว่า บริษัทที่ได้รับคัดเลือกต้องสามารถซื้อ ถือครอง บริหารจัดการ และรายงานบิตคอยน์(BTC) และสินทรัพย์ดิจิทัลของรัฐได้อย่างปลอดภัย โดยมีข้อกำหนดด้านระบบความปลอดภัยระดับสถาบัน รวมถึงการบริหารจัดการกุญแจส่วนตัว (Key) และการควบคุมการดำเนินงานด้วย

หน่วยงานที่ทำหน้าที่บริหารกองทุนสำรองนี้คือบริษัททรัสต์เพื่อการเก็บรักษาทรัพย์สินคลังรัฐเท็กซัส (Texas Treasury Safekeeping Trust Company หรือ TTSTC) ซึ่งเป็นหน่วยงานพิเศษที่ดูแลบริหาร เก็บรักษา และลงทุนเงินทุนและหลักทรัพย์สาธารณะของรัฐเท็กซัส หน่วยงานท้องถิ่น และองค์กรปกครองส่วนท้องถิ่น โดย TTSTC ระบุในข้อมูลของตนเองว่าบริหารสินทรัพย์รวมมูลค่าประมาณ 165,000 ล้านดอลลาร์

ประเด็นที่ถูกจับตาคือ เท็กซัสถือครองบิตคอยน์(BTC) โดยตรงจริงหรือเพียงใช้ ETF เป็นเครื่องมือชั่วคราว เท็กซัสทริบูน (Texas Tribune) รายงานเมื่อวันที่ 8 ธันวาคม 2025 ว่า เท็กซัสเริ่มลงทุนที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์(BTC) มูลค่า 5 ล้านดอลลาร์ และอธิบายว่าเป็น 'การลงทุนชั่วคราว' (placeholder investment) โดยรายงานดังกล่าวยังระบุว่ารัฐได้ใช้เม็ดเงินไปแล้วครึ่งหนึ่งจากงบประมาณที่จัดสรรไว้ 10 ล้านดอลลาร์

คริปโตสเลท (CryptoSlate) รายงานล่าสุดว่า เท็กซัสถือหน่วยลงทุน iShares Bitcoin Trust (IBIT) อยู่ประมาณ 197,844 หน่วย และมูลค่าประเมินลดลงมาอยู่ที่ราว 6.6 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจากรายงาน 13F และเอกสารเปิดเผยต่อสาธารณะเพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันจำนวนหน่วยลงทุนและมูลค่าประเมิน ณ ช่วงเวลาใดเวลาหนึ่งให้ตรงกันอย่างแม่นยำ

รายงาน 13F เป็นการเปิดเผยข้อมูลการถือครองหลักทรัพย์ของสถาบันการเงินในสหรัฐฯ ณ สิ้นไตรมาส ซึ่งจะยื่นภายหลังจากวันที่ข้อมูลอ้างอิงจริง ทำให้เกิดช่วงเวลาห่างระหว่างวันที่ยื่นกับวันที่ข้อมูลอ้างอิง และบางครั้งอาจมีการยื่นแก้ไขเพิ่มเติมภายหลัง โดยพบว่า TTSTC ยื่นข้อมูลการถือครองไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม 2026 และข้อมูลไตรมาสที่ 2 เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม 2026

IBIT คือกองทุน ETF บิตคอยน์(BTC) แบบสปอตในสหรัฐฯ ที่บริหารจัดการโดยแบล็คร็อค เป็นผลิตภัณฑ์ที่ให้นักลงทุนซื้อขายได้เหมือนหุ้นในตลาดหลักทรัพย์โดยไม่ต้องถือครองบิตคอยน์(BTC) ด้วยตนเอง ทั้งนี้ การถือหน่วยลงทุน ETF กับการถือครองบิตคอยน์(BTC) โดยตรงมีความแตกต่างกันทั้งในแง่สิทธิทางกฎหมาย การบันทึกบัญชี และโครงสร้างการรับฝากทรัพย์สิน

ด้วยเหตุนี้ ประเด็นนี้จึงใกล้เคียงกับปัญหาโครงสร้างการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลของกองทุนภาครัฐ มากกว่าจะเป็นเรื่อง 'ขาดทุนที่ยืนยันแล้ว' หากรัฐใช้ ETF เป็นช่องทางชั่วคราว มูลค่าประเมินย่อมผันแปรตามราคาของ ETF และจำนวนหน่วยที่ถือครอง แต่หากเปลี่ยนไปสู่ระบบถือครองโดยตรง ก็จำเป็นต้องมีระบบรับฝากทรัพย์สิน การบริหารกุญแจ การควบคุมภายใน และการรายงานแยกต่างหาก

หน้าข้อมูลสาธารณะของแบล็คร็อคแสดงตัวชี้วัดผลการดำเนินงานของ IBIT ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 แต่การจะระบุมูลค่าดอลลาร์ที่แน่นอนในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่งจำเป็นต้องรู้ทั้งจำนวนหน่วยที่ถือครองและมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ในช่วงเวลานั้นประกอบกัน เพียงตัวชี้วัดผลการดำเนินงานที่ปรากฏบนหน้าข้อมูลจึงไม่เพียงพอที่จะสรุปมูลค่าประเมินแบบเรียลไทม์ของเท็กซัสได้

ปฏิกิริยาจากตลาดแบ่งออกเป็นสองฝ่าย ฝ่ายที่สนับสนุนมองว่าการที่รัฐนำบิตคอยน์(BTC) มาใช้เป็นสินทรัพย์สำรองมีความหมายเชิงสัญลักษณ์สำคัญ ขณะที่ฝ่ายวิพากษ์วิจารณ์มองว่าเงินภาษีของกองทุนภาครัฐกำลังเข้าไปเสี่ยงกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง

ดัลลัสมอร์นิงนิวส์ (Dallas Morning News) เผยแพร่บทบรรณาธิการวิจารณ์กองทุนคริปโตของเท็กซัสเมื่อเดือนมีนาคม 2026 โดยระบุว่า ณ ขณะนั้นมูลค่าการลงทุนลดลงเหลือประมาณ 7.5 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนมูลค่าประเมินตามความผันผวนของราคาช่วงนั้น ซึ่งต้องแยกให้ชัดจากความหมายว่ารัฐ 'ขาดทุนที่ยืนยันแล้ว'

สำหรับนักลงทุนทั่วไป ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเช่นกัน เพราะ ETF คือผลิตภัณฑ์การเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์ต้นทาง ขณะที่การถือครองโดยตรงเป็นเรื่องของการรับฝากและการควบคุมตัวสินทรัพย์เอง นี่คือเหตุผลที่เมื่อกองทุนภาครัฐหรือสถาบันถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล ประเด็นที่ต้องจับตาไม่ได้มีแค่ความผันผวนของราคา แต่รวมถึงความรับผิดชอบด้านการรับฝากทรัพย์สินและมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลด้วย

ขั้นตอนที่ได้รับการยืนยันแล้วในขณะนี้คือการเตรียมเปลี่ยนผ่านสู่ระบบถือครองโดยตรง ทั้งประกาศจากสำนักงานผู้ตรวจสอบบัญชีแห่งรัฐเท็กซัสและเอกสารขอข้อเสนอ ต่างเรียกร้องให้มีระบบระดับสถาบันสำหรับการซื้อ การเก็บรักษา และการรายงานสินทรัพย์ในกองทุนสำรอง ส่วนตัวเลขสุดท้ายว่ากองทุนจะถือครองบิตคอยน์(BTC) โดยตรงกี่เหรียญนั้น ยังต้องรอการเปิดเผยข้อมูลและรายงานอย่างเป็นทางการจากรัฐเท็กซัสต่อไป