5.23 หมื่นล้านดอลลาร์ ญี่ปุ่น-จีนเทขายพันธบัตรสหรัฐเดือนมิถุนายน จ่อขยายวงเงินเรโป FIMA

ยอดถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของญี่ปุ่นและจีนลดลงรวม 5.23 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายนเดือนเดียว คิดเป็น 72.5% ของยอดลดลงทั้งหมดจากนักลงทุนต่างชาติ กลายเป็นตัวแปรที่กดดันทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ และสภาพคล่องดอลลาร์ไปพร้อมกัน

ตามข้อมูลสถิติเงินทุนต่างประเทศ (TIC) ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประจำเดือนมิถุนายน ยอดถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติทั้งหมดอยู่ที่ 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลง 7.21 หมื่นล้านดอลลาร์จากเดือนก่อนหน้า หลังจากทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา ยอดถือครองของต่างชาติปรับลดลงถึง 3 ใน 4 เดือนล่าสุด

การลดลงกระจุกตัวอยู่ที่ญี่ปุ่นและจีนเป็นหลัก ยอดถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของญี่ปุ่นในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 1.12 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงราว 2.64 หมื่นล้านดอลลาร์จากเดือนก่อน ขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ถือครองอยู่ที่ 6.334 แสนล้านดอลลาร์ ลดลง 2.59 หมื่นล้านดอลลาร์

ญี่ปุ่นยังคงเป็นประเทศที่ถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ มากที่สุดในโลก ส่วนจีนแผ่นดินใหญ่อยู่ในอันดับ 3 ของกลุ่มผู้ถือครองหลัก ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่ายอดถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของนักลงทุนต่างชาติปรับลดลงในเดือนมิถุนายน

ตัวเลขชุดนี้สะท้อนว่าปัญหาอุปสงค์-อุปทานในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เชื่อมโยงกับปัญหาสภาพคล่องดอลลาร์อย่างแยกไม่ออก หากญี่ปุ่นต้องระดมดอลลาร์เพื่อพยุงค่าเงินเยนและเลือกขายพันธบัตรที่ถืออยู่ ราคาพันธบัตรสหรัฐฯ จะเผชิญแรงกดดัน และราคาที่ลดลงอาจดันให้อัตราผลตอบแทนปรับสูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้นมีผลในทางปฏิบัติไม่ต่างจากการคุมเข้มภาวะการเงิน ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึงการวิเคราะห์ที่ระบุว่าแม้เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่หากผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับขึ้น ก็ยังส่งผลให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้นได้จริง การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนระยะยาวที่แยกออกจากอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ยังอาจส่งผลไปถึงสินเชื่อบ้าน ตราสารหนี้ภาคเอกชน และการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงด้วย

ด้านสหรัฐฯ กำลังพิจารณากลไกที่จะช่วยให้ธนาคารกลางต่างประเทศระดมเงินดอลลาร์ได้โดยไม่ต้องเทขายพันธบัตรออกสู่ตลาด ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เคยอธิบายว่ากลไกเรโปสำหรับหน่วยงานการเงินต่างประเทศและระหว่างประเทศ (FIMA Repo Facility) เป็นช่องทางระดมดอลลาร์ชั่วคราวที่เป็นทางเลือกแทนการขายพันธบัตรสหรัฐฯ สำหรับหน่วยงานการเงินต่างประเทศที่ได้รับอนุมัติ โดยธนาคารกลางต่างประเทศจะนำพันธบัตรสหรัฐฯ มาวางไว้กับเฟดเพื่อแลกดอลลาร์ แล้วซื้อคืนเมื่อครบกำหนด

ธุรกรรม FIMA มีอายุครบกำหนด 1 วันหรือ 7 วัน ทำธุรกรรมเป็นดอลลาร์เท่านั้น และการจ่ายดอลลาร์ของเฟดมีพันธบัตรสหรัฐฯ ค้ำประกัน ในภาวะตลาดปกติ เงื่อนไขของกลไกนี้จะไม่จูงใจเท่าตลาดเรโปภาคเอกชน จึงมีลักษณะเป็นช่องทางสภาพคล่องฉุกเฉินมากกว่า

ประเด็นที่ถูกจับตาคือ 'วงเงิน' ของกลไกนี้ สื่อเศรษฐกิจเกาหลี (Korea Economic Daily) รายงานว่าปัจจุบันกลไก FIMA กำหนดวงเงินไว้ที่ประเทศละราว 6 หมื่นล้านดอลลาร์ และรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังพิจารณาปรับเพิ่มวงเงินดังกล่าว หากวงเงินขยายใหญ่ขึ้น ธนาคารกลางต่างประเทศจะมีช่องทางระดมดอลลาร์ระยะสั้นได้กว้างขึ้นโดยไม่ต้องขายพันธบัตรออกจากพอร์ต

สกอตต์ เบสเซนต์(Scott Bessent) รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวว่า "ผมมองว่าเป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่เฟดจะพิจารณาขยายขนาดของเรโป" คำพูดนี้ถูกตีความว่าเฟดอาจใช้ช่องทางสภาพคล่องของตัวเองเป็นกันชน หากการเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อพยุงค่าเงินเกิดขึ้นซ้ำๆ ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา

สำหรับผู้อ่านชาวไทย ประเด็นสำคัญคือ อุปสงค์-อุปทานพันธบัตรสหรัฐฯ และสภาพคล่องดอลลาร์ถือเป็นตัวแปรพื้นหลังของตลาดคริปโต ยังไม่มีการยืนยันว่าข้อมูล TIC เดือนมิถุนายนนี้ส่งผลโดยตรงต่อราคาบิตคอยน์(BTC) และอีเธอเรียม(ETH) แต่หากผลตอบแทนพันธบัตรปรับสูงขึ้นและต้นทุนการระดมดอลลาร์เพิ่มขึ้น สภาพแวดล้อมด้านสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมก็อาจเปลี่ยนแปลงไปได้

ตลาดสเตเบิลคอยน์เองก็แยกออกจากทิศทางพันธบัตรสหรัฐฯ ไม่ได้เช่นกัน เงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ส่วนใหญ่ประกอบด้วยพันธบัตรสหรัฐฯ และสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด หากความผันผวนในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ผู้ออกสเตเบิลคอยน์และผลิตภัณฑ์พันธบัตรที่แปลงเป็นโทเคน (tokenized treasury) จำเป็นต้องตรวจสอบผลกระทบต่อการบริหารเงินสำรอง ผลตอบแทน และการจัดการสภาพคล่องของตนเอง

ข้อมูล TIC ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จัดทำขึ้นจากข้อมูลของสถาบันรับฝากทรัพย์สินและโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ในสหรัฐฯ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เองระบุว่าหลักทรัพย์สหรัฐฯ ที่ฝากไว้ในบัญชีรับฝากของประเทศที่สาม อาจไม่ได้สะท้อนเจ้าของที่แท้จริงอย่างถูกต้องเสมอไป จึงยังต้องรอข้อมูลเพิ่มเติมว่ายอดถือครองที่ลดลงของญี่ปุ่นและจีนเป็นการขายโดยตรงทั้งหมด หรือมีปัจจัยเรื่องการตีมูลค่าใหม่และการเปลี่ยนโครงสร้างบัญชีรับฝากเข้ามาปะปนอยู่มากน้อยเพียงใด

สิ่งที่ข้อมูลเดือนมิถุนายนยืนยันได้ชัดเจนมีอยู่ 2 ข้อ คือยอดถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของญี่ปุ่นและจีนลดลงพร้อมกัน และสหรัฐฯ กำลังพิจารณาขยายช่องทางกู้ยืมดอลลาร์แทนการปล่อยให้ต่างชาติเทขายพันธบัตร จุดที่ต้องติดตามต่อไปคือข้อมูล TIC ในเดือนถัดๆ ไปจะแสดงให้เห็นหรือไม่ว่ายอดถือครองของญี่ปุ่นและจีนยังคงลดลงต่อเนื่อง