LBTC เปลี่ยนแหล่งรายได้ ใช้กลยุทธ์ออปชัน Covered Call ของบิตไวส์ เป้าหมายผลตอบแทน 2.5%

LBTC สินทรัพย์สร้างผลตอบแทนที่มีบิตคอยน์(BTC) หนุนหลังของลอมบาร์ด (Lombard) เปลี่ยนแหล่งที่มาของผลตอบแทนมาใช้กลยุทธ์ออปชันแบบ Covered Call ที่บริหารจัดการโดยบิตไวส์ (Bitwise) แล้ว ถือเป็นการปรับโครงสร้างรายได้ของสินทรัพย์ดีไฟ (DeFi) บนบิตคอยน์ จากเดิมที่เน้นการสเตกกิ้ง มาเป็นรูปแบบที่ผสมผสานระหว่างการฝากสินทรัพย์กับผู้รับฝากทรัพย์สินและการบริหารออปชัน

ลอมบาร์ดประกาศเมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) ว่าตั้งแต่สัปดาห์ของวันที่ 17 สิงหาคมเป็นต้นไป แหล่งที่มาของผลตอบแทน LBTC จะเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์ออปชัน Covered Call บนบิตคอยน์ ซึ่งบริหารโดยบิตไวส์ อินเวสต์เมนต์ แมเนเจอร์ส โดยตั้งเป้าผลตอบแทนสุทธิต่อปีไว้ที่ 2.5% คำนวณเป็นบิตคอยน์ ทั้งนี้ ลอมบาร์ดระบุชัดเจนว่าตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียง 'เป้าหมาย' ไม่ใช่ผลตอบแทนที่รับประกันหรือคำมั่นสัญญาผลงานในอนาคตแต่อย่างใด

Covered Call คือกลยุทธ์ขายสิทธิซื้อ (Call Option) โดยใช้สินทรัพย์อ้างอิงที่ถืออยู่เป็นหลักประกัน เพื่อรับพรีเมียมเป็นผลตอบแทน ในโครงสร้างใหม่นี้ พรีเมียมจากการขายออปชันบิตคอยน์จะถูกส่งต่อให้ผู้ถือ LBTC ในรูปบิตคอยน์ อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ราคาบิตคอยน์ปรับตัวขึ้นแรง ผู้ถือ LBTC อาจได้รับส่วนแบ่งกำไรที่จำกัดกว่าการถือบิตคอยน์โดยตรง และหากความผันผวนเพิ่มขึ้นหรือสภาพคล่องแย่ลง ก็อาจเกิดผลขาดทุนได้ ซึ่งเป็นข้อมูลที่ระบุไว้ในประกาศและเอกสารแจ้งความเสี่ยงของลอมบาร์ด

ทรัพย์สินที่นำไปบริหารไม่ใช่หลักประกัน LBTC ทั้งหมด ลอมบาร์ดระบุว่าจะจำกัดสัดส่วนที่นำไปบริหารเชิงรุกไว้ไม่เกิน 60% ของหลักประกันทั้งหมด ส่วนที่เหลืออีก 40-50% ยังคงกระจายอยู่ในระบบเดิมผ่านคอนซอร์เชียมด้านความปลอดภัยของลอมบาร์ด สำหรับบิตคอยน์ส่วนที่นำไปบริหารเชิงรุกจะถูกเก็บรักษาไว้ในบัญชีรับฝากทรัพย์สินแบบแยกต่างหาก (Segregated Custody) ที่แองเคอเรจ ดิจิทัล แบงก์ (Anchorage Digital Bank) และคราเคน (Kraken) อินสติทิวชันนัล

อำนาจของบิตไวส์ถูกจำกัดไว้เฉพาะการซื้อขายเท่านั้น ลอมบาร์ดชี้แจงว่าบิตไวส์ไม่มีสิทธิ์ถอน โอนย้าย หรือนำสินทรัพย์ไปวางเป็นหลักประกันซ้ำ ส่วนการซื้อขายออปชันจะดำเนินการผ่านคู่สัญญานอกตลาด (OTC) อย่างฟอลคอนเอ็กซ์ (FalconX) คราเคน อินสติทิวชันนัล และแองเคอเรจ ดิจิทัล ทั้งนี้กลยุทธ์ดังกล่าวห้ามใช้เลเวอเรจ ห้ามกู้ยืม และห้ามเปิดสถานะขายชอร์ตแบบไม่มีหลักประกันโดยเด็ดขาด

การเปลี่ยนผ่านจะดำเนินการเป็นขั้นตอน ลอมบาร์ดระบุว่าจะเริ่มทดลองนำร่องด้วยวงเงิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในสัปดาห์ของวันที่ 17 สิงหาคม เพื่อตรวจสอบความสมบูรณ์ของระบบรับฝากทรัพย์สิน ฟีดข้อมูลราคาจากออราเคิล และแดชบอร์ด ก่อนจะขยายสัดส่วนการบริหารเชิงรุกทั้งหมดขึ้นไปอยู่ที่ 50-60% ภายในเดือนกันยายน นอกจากนี้ ในช่วง 14 วันแรกหลังการเปลี่ยนผ่าน การถอนคืนทั้งหมดจะดำเนินการโดยไม่มีความเสี่ยงจากกลยุทธ์ออปชันดังกล่าว

การเชื่อมต่อกับระบบดีไฟเดิมยังคงเหมือนเดิม ลอมบาร์ดยืนยันว่าสัญญาโทเคน LBTC ตรรกะการออกและไถ่ถอน การเชื่อมต่อฟีดราคาจากเรดสโตน (RedStone) และเชนลิงก์ (Chainlink) CCIP รวมถึงระบบพิสูจน์เงินสำรอง (Proof of Reserve) จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ขณะที่การผสานรวมกับโปรโตคอลเดิมอย่างเอเว่ (AAVE), Morpho และ Spark ก็ยังคงดำเนินต่อไปโดยไม่ต้องปรับแก้เพิ่มเติมแต่อย่างใด

ความเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ทำให้ 'สถานะ' ของ LBTC เปลี่ยนจากสินทรัพย์สร้างผลตอบแทนแบบสเตกกิ้งบิตคอยน์ ไปสู่สินทรัพย์สร้างผลตอบแทนจากกลยุทธ์ออปชันบนบิตคอยน์ที่ฝากไว้กับผู้รับฝากทรัพย์สิน ตามเอกสารของลอมบาร์ด LBTC มีบิตคอยน์เป็นหลักประกัน และบิตคอยน์ที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงจะสร้างผลตอบแทนผ่านกลยุทธ์ Covered Call ที่บริหารโดยบิตไวส์ โดยตัว LBTC เองยังคงเป็นสินทรัพย์ประเภทไม่มีการรีเบส (Non-rebasing)

อย่างไรก็ตาม เป้าหมายผลตอบแทนดังกล่าวอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามสภาวะตลาด ความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) ของบิตคอยน์ พรีเมียมออปชัน ต้นทุน และความเร็วในการจัดสรรเงินทุน ลอมบาร์ดระบุว่าผลตอบแทนจริงอาจต่ำกว่าเป้าหมาย หรืออาจเป็นศูนย์ก็ได้ สำหรับตัวเลขการดำเนินงานจริงของแหล่งรายได้ใหม่นี้ จะถูกเปิดเผยเป็นรายวันผ่านแดชบอร์ดความโปร่งใสของลอมบาร์ดหลังเริ่มใช้งานจริง