สินทรัพย์โทเคน 4.3 พันล้านดอลลาร์ รายได้เซคิวริไทซ์กลับลด 5%

เซคิวริไทซ์ (Securitize, $SECZ) แพลตฟอร์มโทเคนไนซ์สินทรัพย์ รายงานว่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารและปริมาณการซื้อขายในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น แต่กลับมีรายได้รวมลดลงและขาดทุนขยายตัว ตัวเลขนี้สะท้อนว่าการเติบโตของตลาดโทเคนไนซ์สินทรัพย์จริง (RWA) ไม่ได้แปลงเป็นความสามารถในการทำกำไรของแพลตฟอร์มโดยอัตโนมัติ

เซคิวริไทซ์เปิดเผยในเอกสารแถลงผลประกอบการเมื่อวันที่ 12 (ตามเวลาท้องถิ่น) ว่าสินทรัพย์โทเคนไนซ์เฉลี่ยที่อยู่ภายใต้การบริหารในไตรมาส 2 ปี 2026 ซึ่งสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน อยู่ที่ 4.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนปริมาณการซื้อขายในไตรมาสอยู่ที่ 5.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 147%

ในทางกลับกัน รายได้รวมอยู่ที่ 14,435,845 ดอลลาร์ ลดลง 5% โดยรายได้จากธุรกิจโทเคนไนซ์อยู่ที่ 7,839,139 ดอลลาร์ ลดลง 12% ขณะที่รายได้จากบริการบริหารสินทรัพย์อยู่ที่ 6,596,706 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3%

ผลกำไรขาดทุนก็แย่ลงเช่นกัน บริษัทขาดทุนสุทธิ 21,689,202 ดอลลาร์ คิดเป็นขาดทุนต่อหุ้น 2.37 ดอลลาร์ ส่วน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วพลิกเป็นขาดทุน 5.5 ล้านดอลลาร์

ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเป็นแรงกดดันสำคัญต่อผลประกอบการ ค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวมอยู่ที่ 24,144,103 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 56% โดยค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารอยู่ที่ 8,217,259 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 133% ส่วนค่าตอบแทนและสวัสดิการพนักงานอยู่ที่ 10,547,883 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 31%

ตัวเลขผลประกอบการชุดนี้เป็นของนิติบุคคลก่อนการควบรวมกิจการ ตามเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เซคิวริไทซ์ระบุว่าได้ปิดดีลควบรวมกิจการกับแคนทอร์ อีควิตี้ พาร์ทเนอร์ส ทู (Cantor Equity Partners II) เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม และเริ่มซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ตั้งแต่วันที่ 2 กรกฎาคม แม้เป็นผลประกอบการชุดแรกที่เปิดเผยหลังเข้าจดทะเบียน แต่ฐานการคำนวณยังอ้างอิงบริษัทก่อนการควบรวม

โครงสร้างรายได้ช่วยอธิบายว่าทำไมสินทรัพย์เพิ่มขึ้นแต่รายได้กลับลดลง เซคิวริไทซ์แบ่งรายได้ในเอกสารที่ยื่นต่อ SEC ออกเป็นสองส่วน คือธุรกิจโทเคนไนซ์และบริการบริหารสินทรัพย์ โดยรายได้จากธุรกิจโทเคนไนซ์ประกอบด้วยค่าธรรมเนียมการรวมระบบแบบครั้งเดียว ค่าธรรมเนียมดูแลรักษาตามสัญญา และค่าธรรมเนียมตามธุรกรรม

ส่วนบริการบริหารสินทรัพย์มีลักษณะเป็นรายได้ประจำที่ผูกกับจำนวนกองทุนและค่าธรรมเนียมรายปีมากกว่า จึงเป็นไปได้ที่สินทรัพย์ภายใต้การบริหารและปริมาณการซื้อขายจะเพิ่มขึ้น แต่ส่วนเพิ่มนั้นไม่ได้กลายเป็นรายได้ประจำในทันที ผลประกอบการไตรมาสนี้จึงสะท้อนว่าปริมาณการใช้งานบนแพลตฟอร์มโทเคนไนซ์กับผลกำไรขาดทุนของบริษัทจดทะเบียนสามารถเคลื่อนไหวคนละจังหวะกันได้

ณ วันที่ 30 มิถุนายน บริษัทให้บริการกองทุนที่ยังดำเนินการอยู่ 663 กองทุน แต่สินทรัพย์ภายใต้การดูแล (AUA) ของธุรกิจบริการกองทุนของเซคิวริไทซ์อยู่ที่ 24.3 พันล้านดอลลาร์ ลดลงราว 20% แม้สินทรัพย์โทเคนไนซ์ภายใต้การบริหารจะเพิ่มขึ้น แต่ฐานบริการโดยรวมไม่ได้ขยายตัวไปในทิศทางเดียวกัน

ตัวเลขจริงยังมีช่องว่างเมื่อเทียบกับประมาณการที่เคยเปิดเผยก่อนเข้าจดทะเบียน เอกสาร SEC ที่เกี่ยวข้องกับดีลควบรวมกิจการระบุประมาณการรายได้ปี 2026 ไว้ที่ราว 110 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วราว 32 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้สะสมถึงไตรมาส 2 อยู่ที่ 33,914,311 ดอลลาร์

การเปรียบเทียบนี้เป็นเพียงการเทียบตัวเลขเบื้องต้น เนื่องจากโครงสร้างเงินทุนและขอบเขตธุรกิจอาจเปลี่ยนไปหลังการควบรวมกิจการ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากรายได้สะสมในครึ่งปีแรกเพียงอย่างเดียว ความเร็วในการสร้างรายได้ในช่วงที่เหลือของปีถือเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อไป

ในไตรมาส 2 เซคิวริไทซ์ยังเปิดเผยความร่วมมือด้านหุ้นโทเคนไนซ์กับคอมพิวเตอร์แชร์ (Computershare) และคอนติเนนทัล สต็อก ทรานสเฟอร์ แอนด์ ทรัสต์ (Continental Stock Transfer & Trust) พร้อมทั้งความร่วมมือด้านหุ้นโทเคนไนซ์กับจั๊มพ์ เทรดดิ้ง (Jump Trading) และจูปิเตอร์ (Jupiter) การได้รับอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงินสหรัฐฯ (FINRA) ให้ดูแลรักษาหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ได้ และความร่วมมือกับแคนทอร์ ฟิตซ์เจอรัลด์ (Cantor Fitzgerald) ด้านการเสนอขายหุ้น IPO และการเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนแบบออนเชน

ความเคลื่อนไหวเหล่านี้ถูกตีความว่าเป็นความพยายามของบริษัทที่จะขยายแหล่งรายได้ออกไปนอกเหนือจากการออกสินทรัพย์เพียงอย่างเดียว ไปสู่การดูแลรักษาสินทรัพย์ การชำระราคา และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการเสนอขายหลักทรัพย์ ในตลาดโทเคนไนซ์สินทรัพย์ ผู้เล่นในอุตสาหกรรมมองว่าสิ่งที่จะชี้วัดโมเดลธุรกิจไม่ใช่แค่ขนาดของสินทรัพย์ที่ออก แต่คือความสามารถในการเก็บค่าธรรมเนียมแบบประจำจากขั้นตอนหลังการซื้อขาย ทั้งการดูแลรักษา การชำระราคา และบริการสำหรับนักลงทุน

ปฏิกิริยาของตลาดสะท้อนความอ่อนไหวต่อประเด็นความสามารถในการทำกำไรอย่างชัดเจน Investing.com รายงานว่าราคาหุ้นเซคิวริไทซ์ร่วงลง 19.9% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการหลังการประกาศผลประกอบการ สะท้อนว่านักลงทุนตอบสนองต่อข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์โทเคนไนซ์ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้แปลงเป็นรายได้และผลกำไรขาดทุนที่ดีขึ้นในทันที

สำหรับผู้อ่านในประเทศไทย ตัวเลขผลประกอบการชุดนี้เป็นกรณีศึกษาที่ควรมองในมิติความเร็วของการปรับโมเดลธุรกิจ มากกว่าอัตราการเติบโตของธีม RWA ท่ามกลางการหารือเรื่องผลิตภัณฑ์การเงินโทเคนไนซ์และโครงสร้างพื้นฐานหุ้นโทเคนไนซ์ที่ยังดำเนินต่อไปในหลายตลาด ตัวเลขไตรมาส 2 ของเซคิวริไทซ์แสดงให้เห็นว่าขนาดสินทรัพย์ ปริมาณการซื้อขาย และรายได้ประจำ สามารถเคลื่อนไหวไปคนละจังหวะกันได้

TokenPost เคยรายงานว่าผลประกอบการชุดแรกที่เซคิวริไทซ์เปิดเผยหลังเข้าจดทะเบียนมีรายได้ลดลงและขาดทุนสุทธิขยายตัวเช่นกัน เกณฑ์เปรียบเทียบถัดไปจะอยู่ที่ตัวเลขไตรมาส 3 ซึ่งจะเป็นผลประกอบการชุดแรกหลังการควบรวมกิจการ โดยบริษัทระบุว่าหลังปิดดีลควบรวมกิจการ จะเข้าสู่ไตรมาส 3 ด้วยเงินสดราว 350 ล้านดอลลาร์และไม่มีภาระหนี้