4 พันล้านดอลลาร์ ไบแบ็กพันธบัตรสหรัฐฯ จับตาดอกเบี้ยยาวตลาดตราสารหนี้โซล

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (U.S. Department of the Treasury) ประกาศขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ขณะที่สถาบันพัฒนาเกาหลี (Korea Development Institute) หรือ KDI ปรับมุมมองเศรษฐกิจใหม่ ทั้งสองปัจจัยกลายเป็นตัวแปรสำคัญของตลาดตราสารหนี้กรุงโซลในวันที่ 20 อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ ที่เริ่มนิ่งขึ้นอาจถูกตีความเป็นปัจจัยบวกต่อราคาพันธบัตร แต่การประเมินทิศทางนโยบายการเงินที่เกี่ยวกับผลพวงของภาคเซมิคอนดักเตอร์ที่ร้อนแรงกลับซับซ้อนขึ้น

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 19 (เวลาท้องถิ่น) ว่าจะเพิ่มวงเงินไบแบ็กเพื่อเสริมสภาพคล่องพันธบัตรรัฐบาลประเภทตราสารระบุอัตราดอกเบี้ยคงที่ (nominal) ที่มีอายุคงเหลือ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จากเดิมสูงสุดครั้งละ 2 พันล้านดอลลาร์ (ราว 2.824 ล้านล้านวอน) เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ (ราว 5.648 ล้านล้านวอน) ต่อครั้ง การเปลี่ยนแปลงนี้จะเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ไปจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน

การไบแบ็กพันธบัตรรัฐบาล คือมาตรการที่รัฐบาลซื้อพันธบัตรที่เคยออกไปแล้วกลับคืนจากตลาดรอง โดยทั่วไปใช้เป็นเครื่องมือเสริมสภาพคล่องในช่วงอายุพันธบัตรที่กำหนด และบรรเทาความไม่สมดุลของอุปสงค์-อุปทานในตลาด

เมื่อวงเงินซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น แรงกดดันที่จะทำให้ดอกเบี้ยระยะยาวพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วก็อาจลดลงตามไปด้วย ทิศทางนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้านี้ที่ระบุว่า การประกาศขยายวงเงินไบแบ็กพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ถูกมองเป็นปัจจัยที่ช่วยลดแรงกดดันในตลาดตราสารหนี้ จนหนุนให้ตลาดหุ้นนิวยอร์กปรับตัวขึ้นเล็กน้อย

ตลาดตราสารหนี้กรุงโซลจึงต้องกลับมาจับตาทิศทางดอกเบี้ยสหรัฐฯ อีกครั้ง หลังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอ่อนตัวลง ก่อนที่กระทรวงการคลังจะขยายมาตรการเสริมสภาพคล่องพันธบัตรระยะยาว นักวิเคราะห์มองว่าอาจส่งผลกระทบทางอ้อมต่ออัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวในประเทศเช่นกัน

ด้าน KDI เผยแพร่รายงานปรับประมาณการเศรษฐกิจเมื่อวันที่ 19 โดยปรับตัวเลขคาดการณ์อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจเกาหลีใต้ปีนี้เป็น 3.2% พร้อมประเมินว่าการบริโภคภาคเอกชนจะขยายตัว 2.3% ในปีนี้ และ 2.0% ในปีหน้า

อย่างไรก็ตาม KDI ชี้ว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นกระจุกตัวอยู่ในภาคเซมิคอนดักเตอร์เป็นหลัก ทำให้การฟื้นตัวของการบริโภคน่าจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป กล่าวคือ แม้การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์จะช่วยดันตัวเลขการเติบโต แต่ต้องแยกพิจารณาว่าผลดีนั้นกระจายไปถึงรายได้ครัวเรือนโดยรวมเร็วแค่ไหน

คิม มีรู (Kim Mi-ru) ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยนโยบายเศรษฐกิจมหภาคและการเงินของ KDI กล่าวว่า “เศรษฐกิจเติบโตในระดับสูงจากอานิสงส์ของภาคเซมิคอนดักเตอร์ที่ร้อนแรงเป็นพิเศษ แต่ผลลัพธ์ดังกล่าวยังไม่กระจายไปถึงรายได้ของครัวเรือนส่วนใหญ่ ไม่ว่าจะเป็นการบริโภคภาคเอกชนหรือการจ้างงาน มากพอ” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าอัตราการเติบโตที่สูงไม่ได้แปลว่าอุปสงค์ในประเทศและค่าจ้างโดยรวมกำลังร้อนแรงตามไปด้วย

ในรายงานประมาณการเศรษฐกิจ KDI ระบุด้วยว่าการบริโภคภาคเอกชนจะปรับตัวดีขึ้นตามรายได้รวมที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้น แต่เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นกระจุกตัวอยู่ในภาคเซมิคอนดักเตอร์ การปรับตัวดีขึ้นจึงน่าจะเป็นไปอย่างค่อนข้างช้า กล่าวคือ ทิศทางที่การบริโภคภาคเอกชนจะดีขึ้นยังคงอยู่ แต่ระดับความเร็วนั้นต้องระมัดระวังในการประเมิน

ประเด็นนี้เชื่อมโยงกับการพิจารณาอัตราดอกเบี้ยนโยบายของคณะกรรมการนโยบายการเงินธนาคารกลางเกาหลีใต้ (Bank of Korea) เพราะแม้การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ที่แข็งแกร่งจะดันอัตราการเติบโตให้สูงขึ้น แต่หากการฟื้นตัวของการบริโภคยังไม่รวดเร็ว ก็ต้องประเมินว่าแรงกดดันด้านราคาจากฝั่งอุปสงค์รุนแรงเพียงใด

ตลาดบางส่วนมองว่าประเด็นที่อาจถูกสะท้อนในราคาต่อไปคือทิศทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องหรือไม่ ระดับอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย และ dot plot ของกรรมการนโยบายการเงินแต่ละคน อย่างไรก็ตาม มุมมองเหล่านี้ยังต้องรอการยืนยันจากผลการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินและข้อมูลที่จะเปิดเผยต่อไป

อีกประเด็นที่ตลาดตราสารหนี้จับตาคือการพ้นตำแหน่งของยู ซังแด (Yoo Sang-dae) รองผู้ว่าการธนาคารกลางเกาหลีใต้ โดย เขาจะครบวาระและอำลาตำแหน่งในวันที่ 20 ตำแหน่งรองผู้ว่าการมักถูกมองว่าสะท้อนแนวคิดที่ใกล้เคียงกับทิศทางนโยบายของฝ่ายบริหารธนาคารกลาง

บุคคลที่จะเข้ามาสืบทอดตำแหน่ง และการปล่อยตำแหน่งว่างไว้ชั่วคราวหรือไม่ อาจถูกมองเป็นตัวแปรที่บ่งชี้ดุลอำนาจภายในคณะกรรมการนโยบายการเงิน เพราะในช่วงวัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้น สัญญาณนโยบายจากฝ่ายบริหารและมุมมองอัตราดอกเบี้ยของกรรมการแต่ละคนมักถูกสะท้อนเข้าสู่อัตราดอกเบี้ยตลาดโดยตรง

ตลาดตราสารหนี้กรุงโซลจึงเข้าสู่ช่วงที่ต้องสะท้อนทั้งทิศทางดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐฯ อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอน ประมาณการเติบโตทางเศรษฐกิจในประเทศ และสัญญาณนโยบายการเงินก่อนการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินไปพร้อมกัน มาตรการขยายวงเงินไบแบ็กของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน