ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ศูนย์นโยบายไฮเปอร์ลิควิด (Hyperliquid Policy Center, HPC) เรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ปรับเกณฑ์การจัดประเภท 'สัญญา Perpetual' ที่ไม่มีวันครบกำหนดให้เป็นมาตรฐานเดียวกัน โดยประเด็นหลักอยู่ที่ว่าสัญญา Perpetual อ้างอิงหุ้นควรถูกจัดเป็น 'สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหลักทรัพย์ (Securities Futures)' ตามกฎหมายสหรัฐฯ หรือไม่
HPC ระบุในเอกสารแสดงความคิดเห็นที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 24 (เวลาท้องถิ่น) ว่า สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC) ควรร่วมกันปรับเกณฑ์เขตอำนาจดูแลสัญญา Perpetual ให้สอดคล้องกัน โดยให้เหตุผลว่าแม้สินทรัพย์อ้างอิงจะต่างกัน ไม่ว่าจะเป็นบิตคอยน์(BTC) น้ำมันดิบ หรือหุ้นรายตัว แต่ถ้าโครงสร้างสัญญาและวิธีการซื้อขายเหมือนกัน ก็ควรใช้หลักการจัดประเภทสินค้าเดียวกันเป็นอันดับแรก
สัญญา Perpetual คืออนุพันธ์ทางการเงินที่ไม่มีวันครบกำหนดตายตัว ต่างจากฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมที่ถูกออกแบบให้ราคาสัญญาบรรจบกับราคาสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อถึงวันครบกำหนด สัญญา Perpetual ใช้กลไก 'ค่าธรรมเนียมเงินทุน (Funding Fee)' ที่จ่ายสลับกันเป็นระยะเพื่อปรับส่วนต่างระหว่างราคาสัญญากับราคาสปอตแทน
ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม CFTC อนุมัติให้คัลชีEX (KalshiEX) นำสัญญา Perpetual บิตคอยน์ที่ชื่อ BTCPERP ขึ้นจดทะเบียนในฐานะสัญญาฟิวเจอร์ส พร้อมออกแถลงการณ์เชิงนโยบายในวันเดียวกันว่า สัญญา Perpetual ของสินทรัพย์กลุ่มอื่นนอกเหนือจากบิตคอยน์ ต้องผ่านการพิจารณาเป็นรายกรณีตามขั้นตอนของกฎ 40.3
ต่อมาเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน SEC และ CFTC ได้ออกคำร้องขอความเห็นร่วมกัน เปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะในประเด็นสวอป(Swap) สวอปที่อ้างอิงหลักทรัพย์ สวอปแบบผสม ผลิตภัณฑ์ใหม่ และปัญหาเขตอำนาจดูแล ถือเป็นการเปิดกระบวนการทบทวนนิยามอนุพันธ์และเส้นแบ่งเขตอำนาจระหว่างสองหน่วยงานอีกครั้ง ความเห็นของ HPC ครั้งนี้เป็นคำตอบที่ยื่นเข้าสู่กระบวนการดังกล่าว
ตรรกะของ HPC ให้น้ำหนักกับ 'หน้าที่ทางเศรษฐกิจ' มากกว่าวันครบกำหนดสัญญา โดยมองว่าสัญญา Perpetual มีคุณสมบัติแบบดั้งเดิมของฟิวเจอร์สครบถ้วน ทั้งเงื่อนไขที่เป็นมาตรฐาน สัญญาที่ใช้แทนกันได้ การเปิดรับความเสี่ยงด้านราคาล่วงหน้า และความเป็นไปได้ในการปิดสถานะผ่านการเข้าสถานะตรงข้าม
HPC ยืนยันว่าการไม่มีวันครบกำหนดตายตัวเพียงอย่างเดียว ไม่ควรเป็นเหตุผลให้ตัดสัญญา Perpetual ออกจากการจัดประเภทเป็นฟิวเจอร์ส เพราะค่าธรรมเนียมเงินทุนยังทำหน้าที่บรรจบราคาสปอตกับราคาสัญญาอยู่ตลอด จึงมีบทบาททางเศรษฐกิจไม่ต่างจากฟิวเจอร์สที่มีวันครบกำหนด
อย่างไรก็ตาม ฝั่ง CFTC มีท่าทีต่างออกไป โดยยืนยันว่าโครงสร้างสัญญา Perpetual ไม่เหมาะกับสินทรัพย์ทุกกลุ่ม ไมเคิล เซลิก(Michael S. Selig) ประธาน CFTC กล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคมว่า สัญญา Perpetual คืออนุพันธ์ที่ไม่มีวันครบกำหนด ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง และใช้ค่าธรรมเนียมเงินทุนรักษาสมดุลราคา ซึ่งเป็นการอธิบายกลไกพื้นฐานของสัญญาประเภทนี้
เซลิกกล่าวเสริมว่า สินค้าโภคภัณฑ์ดั้งเดิมอย่างสินค้าเกษตร ที่ผูกกับการส่งมอบจริงและช่วงเวลาซื้อขายที่จำกัด ไม่สามารถนำโครงสร้างเดียวกันไปปรับใช้แบบเหมารวมได้ สะท้อนว่าแม้จะยอมรับโครงสร้างของสัญญา Perpetual แต่ก็ต้องพิจารณาลักษณะตลาดและมาตรการคุ้มครองนักลงทุนแยกตามแต่ละกลุ่มสินทรัพย์
ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 21 (เวลาท้องถิ่น) HPC เผยแพร่งานวิจัยที่ระบุว่า เพอร์เพทวล ฟิวเจอร์ส (Perpetual Futures) อาจทำหน้าที่เสริมมากกว่าจะมาแทนที่ฟิวเจอร์สแบบมีวันครบกำหนด งานวิจัยนี้เปรียบเทียบข้อมูลการซื้อขายบิตคอยน์ช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์ 205 สัปดาห์ กับกรณีสัญญา Perpetual น้ำมันดิบแบบ on-chain 19 สัปดาห์
งานวิจัยระบุว่า จากฐานการลงทุน (Exposure) 10 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.38 หมื่นล้านวอน) ณ เดือนเมษายน 2026 ต้นทุนการต่ออายุสัญญา (Rollover) ในวันจันทร์อยู่ที่ราว 950,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 1,300 ล้านวอน) ขณะที่ต้นทุนการซื้อขายลักษณะเดียวกันในวันศุกร์อยู่ที่ราว 110,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 200 ล้านวอน) ชี้ให้เห็นว่าการที่ตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมปิดทำการช่วงสุดสัปดาห์ อาจส่งผลต่อต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง (Hedging)
งานวิจัยเดียวกันยังยกตัวอย่างราคาน้ำมันดิบ WTI ที่เกิดช่องว่างราคา (Price Gap) สูงถึง 15.8% ในช่วงสุดสัปดาห์ของวันที่ 6 มีนาคม 2026 โดย HPC วิเคราะห์ว่าหากใช้ฐานการลงทุน 10 ล้านดอลลาร์เท่ากัน ความเสียหายที่เกิดขึ้นอาจลดจากราว 1.58 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 2,200 ล้านวอน) เหลือเพียงราว 62,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 86 ล้านวอน) หากใช้สัญญา Perpetual แทน ทั้งนี้ตัวเลขดังกล่าวเป็นผลจากการจำลองสถานการณ์ของ HPC เท่านั้น
สำหรับความเชื่อมโยงกับวงการคริปโต ประเด็นนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับการเข้าตลาดสหรัฐฯ ของแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบ on-chain อย่างไฮเปอร์ลิควิด(HYPE) ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะและตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่ชูสัญญา Perpetual แบบไม่มีวันครบกำหนดเป็นผลิตภัณฑ์หลัก
ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่า ศูนย์นโยบายไฮเปอร์ลิควิดเคยเรียกร้องให้จัดประเภทสัญญา Perpetual ที่อ้างอิงหุ้นเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหลักทรัพย์มาแล้วครั้งหนึ่ง และเคยนำเสนอว่า SKHX ไม่ใช่สินค้าที่ถือหุ้นหรือ ADR ของ SK ไฮนิกซ์(SK Hynix) จริง แต่เป็นสัญญา Perpetual ที่ชำระส่วนต่างของราคาเท่านั้น
กระนั้น กระบวนการครั้งนี้ยังไม่ได้นำไปสู่การอนุมัติสัญญา Perpetual อ้างอิงหุ้นในทันที การอนุมัติของ CFTC เมื่อเดือนพฤษภาคมจำกัดอยู่แค่ BTCPERP ที่อ้างอิงราคาสปอตของบิตคอยน์เท่านั้น ส่วนกระบวนการรับฟังความเห็นของ SEC และ CFTC ในเดือนมิถุนายนก็ยังเป็นเพียงการเปิดรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ ไม่ใช่กฎเกณฑ์ที่มีผลบังคับใช้จริง
ขั้นตอนถัดไปที่ยืนยันได้ในตอนนี้คือกระบวนการปรับนิยามอนุพันธ์ร่วมกันของทั้งสองหน่วยงาน และการพิจารณาเป็นรายกรณีสำหรับสินทรัพย์ที่ยังไม่ได้รับการรับรอง ส่วนสัญญา Perpetual อ้างอิงหุ้นจะถูกจัดเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหลักทรัพย์หรือไม่นั้น ยังต้องรอการตัดสินใจขั้นต่อไปของ SEC และ CFTC ต่อไป
ความคิดเห็น 0