VC คริปโตดรากอนฟลาย แคปิตอลปิดกองทุนที่ 4 มูลค่า 650 ล้านดอลลาร์ ฝ่าวิกฤตตลาดหมี-กฎเหล็กคริปโต

บริษัทเวน처แคปิตอลด้านคริปโต ‘ดรากอนฟลาย แคปิตอล(Dragonfly Capital)’ ปิดการระดมทุนกองทุนที่ 4 วงเงินรวม ‘6억 5000만 달러’ หรือราว 9,415억 원 ท่ามกลางภาวะตลาดหมีที่ราคาโทเคนร่วงแรงและเม็ดเงินลงทุนในตลาดคริปโตหดตัว สะท้อนกลยุทธ์เดินเกมสวนทางตลาดอย่างต่อเนื่อง และส่งสัญญาณว่าดรากอนฟลายยังมองเห็นโอกาสในสตาร์ทอัพคริปโตและบล็อกเชนระยะเริ่มต้นอย่างชัดเจน

เมื่อเร็วๆ นี้ ฟอร์จูน(Fortune) รายงานว่า ดรากอนฟลายปิดกองทุนลำดับที่ 4 เป็นที่เรียบร้อย โดยมีมูลค่า ‘6억 5000만 달러’ เพิ่มขึ้นจากกองทุนลำดับที่ 3 ซึ่งอยู่ที่ 5억 달러 (ประมาณ 7,242억 원) เดิมที กองทุนที่ 3 เคยเป็นแหล่งทุนสำคัญให้โปรเจกต์คริปโตหลากหลาย ทั้งโพลีมาร์เก็ต(Polymarket), เรน(Rain), อีเธนา(ENA) และสตาร์ทอัพสายคริปโตอื่นๆ อีกมาก การขยายขนาดกองทุนในรอบล่าสุดจึงถูกมองว่าเป็นการเดินหน้ารุกคืบในช่วงที่ดีลการลงทุนโดยรวมชะลอตัว จากภาวะเทรดคริปโตที่ซบเซา การปรับลดมูลค่ากิจการ และความยากลำบากในการระดมทุนจากผู้ร่วมลงทุนแบบยูนิตลิมิเต็ดพาร์ตเนอร์(LP)

ฮาซิม คูเรชี(Haseeb Qureshi) ผู้ร่วมก่อตั้งดรากอนฟลายกล่าวถึงแนวทางของกองทุนว่า “เราเป็นพวกพูดตรงตามที่เห็นและรู้สึกในตลาด” พร้อมเสริมว่า ในอุตสาหกรรมที่เต็มไปด้วย ‘โปรเจกต์ไร้คุณภาพ, ของปลอม และการโชว์ออฟ’ ความซื่อสัตย์กลับกลายเป็น ‘ซูเปอร์พาวเวอร์’ ของตน ‘ความคิดเห็น’ แนวคิดนี้สะท้อนว่าดรากอนฟลายยังเลือกจะลุยต่อในตลาดหมี ขณะที่ VC คริปโตจำนวนไม่น้อยหันไปใช้กลยุทธ์ระมัดระวังและชะลอการลงทุนระยะเริ่มต้น

ตลอดช่วงที่ผ่านมา ดรากอนฟลายลงทุนกว้างตั้งแต่เลเยอร์1 อย่าง อาวาล็องช์(AVAX) ไปจนถึงบริษัทบริการการเงินดิจิทัลอย่าง แอมเบอร์ กรุ๊ป(Amber Group) รวมถึงโปรโตคอลดีไฟน์และโครงสร้างพื้นฐาน(on-chain infrastructure) หลากหลายตัว กองทุนที่ 4 จึงคาดว่าจะยังเน้นสตาร์ทอัพระยะต้นในกลุ่ม ‘อินฟราสตรักเจอร์, ฟินเทคคริปโต, โปรดักต์ด้านอนุพันธ์ และการโทเคนไนซ์สินทรัพย์จริง(RWA)’ โดยยังคงกรอบการลงทุนครอบคลุมทั้ง CeFi และ DeFi

จุดที่ทำให้ดรากอนฟลายถูกจับตามองคือ การที่บริษัทไม่หยุดเคลื่อนไหวแม้เผชิญวิกฤตรุนแรงในตลาดคริปโต ไม่ว่าจะเป็นกรณีล่มสลายของเทรา·ลูน่า(ลูน่า), การล้มละลายของ FTX หรือมาตรการปราบปรามคริปโตของจีน ดรากอนฟลายใช้ทั้งกลยุทธ์ปรับพอร์ตและปิดโพสิชัน รวมถึงกล้าเข้าเก็บของในจังหวะราคาต่ำ ‘ความคิดเห็น’ สำหรับตลาดขาลง การคัดกรอง ‘โปรเจกต์ที่อยู่รอดได้จริง’ มักสำคัญกว่าช่วงตลาดกระทิง ประสบการณ์ผ่านหลายรอบวิกฤติของดรากอนฟลาย จึงมีโอกาสถูกนำมาใช้เข้มข้นยิ่งขึ้นในการบริหารกองทุนที่ 4

อย่างไรก็ตาม เส้นทางของดรากอนฟลายไม่ได้ราบรื่นตลอด เมื่อวันที่ 2025년 7월 (เวลาท้องถิ่น) ในระหว่างการพิจารณาคดีของโรมัน สตอร์ม(Roman Storm) ผู้พัฒนามิกเซอร์ ทอร์นาโดแคช(Tornado Cash) ที่ศาลแขวงใต้แห่งนิวยอร์ก ผู้พิพากษาแคทเธอรีน โพล์ก เฟย์ลา(Katherine Polk Failla) ได้รับแจ้งจากอัยการถึงความเป็นไปได้ในการฟ้องร้องดำเนินคดีอาญาต่อบุคลากรดรากอนฟลาย จากกรณีที่กองทุนเคยเข้าลงทุนในทอร์นาโดแคชตั้งแต่ปี 2020 ต่อมาสตอร์มถูกตัดสินว่ามีความผิดในข้อหา ‘ดำเนินธุรกิจโอนเงินโดยไม่ได้รับใบอนุญาต’

บุคคลที่ถูกกล่าวถึงในตอนนั้นรวมถึง ทอม ชมิตต์(Tom Schmidt) หุ้นส่วนทั่วไป(General Partner) ของดรากอนฟลายด้วย ฮาซิม คูเรชีเคยกล่าวถึงการถูกหน่วยงานรัฐสอบสวนตั้งแต่ปี 2023 ว่า ดรากอนฟลาย “ให้ความร่วมมืออย่างเต็มที่กับการสอบสวน” และหากมีการฟ้องจริง บริษัทจะ “ต่อสู้ในศาลอย่างเต็มกำลัง” ในที่สุด กระทรวงยุติธรรมสหรัฐ(DOJ) ตัดสินใจไม่เดินหน้าดำเนินคดีต่อชมิตต์ ทำให้กรณีนี้ถือว่าถูกพับเก็บลงไปก่อน

แม้เผชิญความเสี่ยงด้านกฎหมายระดับนี้ ดรากอนฟลายก็ยังสามารถปิดกองทุนใหม่ขนาด ‘6억 5000만 달러’ ได้สำเร็จ นักวิเคราะห์มองว่านี่เป็นสัญญาณว่าตลาดยอมรับดรากอนฟลายในฐานะ ‘เฮาส์ที่มีความทนทานสูง’ ในกลุ่ม VC คริปโต โดยเฉพาะเมื่อตัวบริษัทเคยเกี่ยวพันโดยตรงหรือโดยอ้อมกับเหตุการณ์ที่กลายเป็นต้นตอของกระแส ‘เข้มกว่าที่เคย’ ของหน่วยงานกำกับ เช่น ทอร์นาโดแคช, เทรา·ลูน่า, FTX แต่ถึงอย่างนั้น แหล่งทุนจาก LP ก็ไม่ได้ถอนตัวหรือทำให้ดีลระดมทุนล่ม

ผู้เชี่ยวชาญจำนวนหนึ่งมองว่าการปิดกองทุนครั้งนี้สะท้อนภาพว่า “หลังฟองสบู่ VC แตกออก บอร์ดเกมกำลังถูกจัดใหม่ให้เหลือเพียงผู้เล่นบางรายที่ผ่านการคัดกรอง” ‘ความคิดเห็น’ เมื่อเงินร้อนหายไป โฟกัสจึงเริ่มย้ายจากการปั่นตัวเลขมูลค่ากิจการ ไปสู่โปรเจกต์ที่มีรายได้จริง มีฐานผู้ใช้ และมีเทคโนโลยีที่ใช้งานได้จริง โครงสร้างตลาดใหม่จึงมีแนวโน้มที่เงินทุนจะไหลรวมไปหาผู้ชนะจำนวนน้อยแต่แข็งแรง

ในอีกด้านหนึ่ง การเกิดขึ้นของกองทุนคริปโตขนาดใหญ่ท่ามกลางภาวะหมี ก็ถูกมองว่าเป็น ‘ภาวะย้อนแย้ง’ ของตลาด สำหรับสตาร์ทอัพแล้ว ช่วงตลาดเย็นมักหมายถึงช่องทางระดมทุนที่แคบลง แต่เมื่อมี VC อย่างดรากอนฟลายที่เพิ่งอัดเงินระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์เข้ากองทุนใหม่ โอกาสสำหรับ ‘ทีมที่เก่งพอ’ อาจกลับขยายตัวสวนตลาด เพียงแต่เงื่อนไขและเกณฑ์การเลือกลงทุนก็มีแนวโน้มจะโหดขึ้นตามไปด้วย

ปัจจุบัน ดรากอนฟลายยังไม่เปิดเผยรายละเอียดว่าเงิน ‘6억 5000만 달러(약 9,415억 원)’ จะถูกจัดสรรไปยังเซ็กเตอร์หรือโปรเจกต์แบบใดบ้าง แต่กระแสคาดการณ์มองว่า กองทุนจะยังโฟกัสบนเลเยอร์1–เลเยอร์2, โปรโตคอลดีไฟน์, ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ และโครงสร้างพื้นฐานการเงินบนเชนเหมือนที่ผ่านมา ขณะเดียวกันก็จะเพิ่มน้ำหนักด้านการตรวจสอบกฎหมายให้ละเอียดรอบคอบยิ่งขึ้นในเซ็กเตอร์ที่มีความเสี่ยงด้านกำกับดูแลสูง

ภายใต้สภาพแวดล้อมที่กฎระเบียบคริปโตเข้มงวดขึ้นเรื่อยๆ การที่ดรากอนฟลายระดมทุนกองทุนใหม่ขนาดใหญ่ในช่วงตลาดซบเซา จึงอาจกลายเป็น ‘จุดอ้างอิงใหม่’ ให้กับ VC คริปโตรายอื่นๆ ว่าจะเดินเกมอย่างไรในยุคหลังฟองสบู่ บทสรุปว่ากองทุน ‘6억 5000만 달러’ ชุดนี้จะถูกจดจำในฐานะมาตรฐานใหม่ของวงการ หรือเป็นแค่จุดเริ่มต้นของข้อถกเถียงรอบใหม่ ยังต้องรอดูทั้งพอร์ตการลงทุนในอนาคตของดรากอนฟลาย และท่าทีของหน่วยงานกำกับทั่วโลกต่อโปรเจกต์ที่อยู่ในเรดาร์ของกองทุนชุดนี้ต่อไป