ดราม่า STRC หุ้นบุริมสิทธิยีลด์ 11.5% เสี่ยงเขย่าระดมทุนซื้อบิตคอยน์(BTC) กว่า 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์

กระแสวิจารณ์ ‘STRC’ หุ้นบุริมสิทธิให้ปันผล 11.5% ของบริษัท 스트레티지(Strategy) กำลังลุกลามหนักในวงการคริปโต หลังมีการประเมินว่าเพียงไม่กี่วันในเดือนนี้อาจมีเงินไหลเข้ามากถึง ‘สูงสุดราว 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์’ และ ‘อย่างน้อยไม่ต่ำกว่า 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์’ ส่งผลให้ชุมชนผู้ถือบิตคอยน์(BTC) กังวลว่า STRC คือ ‘ผลิตภัณฑ์ความเสี่ยงสูงที่ถูกทำให้ดูเหมือนเงินฝากที่ปลอดภัย’ มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์ลงทุนทั่วไป

เมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) โปรโตส(Protos) รายงานว่า ยูทูบเบอร์สายคริปโตชื่อดัง ‘คอฟฟีซิล라(Coffeezilla)’ ได้เผยแพร่วิดีโอความยาว 18 นาที แกะโครงสร้างและถ้อยคำการตลาดของ STRC แบบละเอียด เขาระบุชัดว่า ‘STRC ไม่ใช่เงินฝากธนาคาร ไม่ใช่กองทุนตลาดเงิน และไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์ที่มีประกันคุ้มครอง’ พร้อมเน้นว่าหากผู้ลงทุนต้องการถอนเงินต้น ‘ต้องหาผู้ซื้อต่อในตลาดเอง’ ไม่ใช่เรียกเงินคืนจากบริษัทโดยตรง

ตามเอกสารของบริษัท STRC ถูกออกแบบให้ ‘จ่ายปันผลรายเดือน’ และรักษาราคาหุ้นไว้บริเวณ 100 ดอลลาร์ แต่ในความเป็นจริงราคากลับเคลื่อนไหวเหวี่ยงแรงเกิน 9% ภายในช่วงเวลาสั้น ๆ ขณะเดียวกัน คณะกรรมการบริษัทมีอำนาจ ‘หยุดจ่ายปันผลได้ตามดุลยพินิจ’ ทำให้ภาพลักษณ์แบบ ‘ผลิตภัณฑ์รายได้คงที่’ ขัดกับโครงสร้างความเสี่ยงจริง ‘ความคิดเห็น’ จุดนี้ทำให้นักลงทุนจำนวนมากเข้าใจผิดว่ารับดอกเบี้ยแน่นอน ทั้งที่เงื่อนไขแท้จริงแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

คอฟฟีซิลลายังอ้างอิงข้อมูลว่า ‘ราว 80% ของผู้ถือ STRC เป็นนักลงทุนรายย่อย’ จึงมองว่านี่คือกรณี ‘ขายผลิตภัณฑ์การเงินเชิงวิศวกรรมที่ซับซ้อนให้คนทั่วไป’ ที่ไม่ได้มีความรู้ลึกด้านโครงสร้างอนุพันธ์หรือการระดมทุนเชิงซ้อน ‘ความคิดเห็น’ ภาพลักษณ์ที่ถูกทำให้เรียบง่ายอย่าง “เหมือนฝากประจำ ดอกเบี้ย 11.5%” ยิ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านการสื่อสารให้กับผู้ลงทุนหน้าใหม่

เบื้องหลังความดุเดือดของดีเบต STRC ยังโยงกับยุทธศาสตร์ ‘กวาดซื้อบิตคอยน์’ ของ 스트레티지 โดยตรง ปัจจุบันบริษัทถือครองบิตคอยน์ประมาณ 788,97 BTC โดยมี ‘ราคาเฉลี่ยในการซื้อสะสมอยู่ราว 75,577 ดอลลาร์ต่อ BTC’ ขณะที่ช่วงหลังราคาบิตคอยน์เคลื่อนไหวแถว 74,000 ดอลลาร์ หมายความว่าพอร์ตบิตคอยน์ของบริษัท ‘อาจมีมูลค่าตลาดต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย’ ซึ่งเพิ่มแรงกดดันต่อความเชื่อมั่นในโมเดลการระดมทุนผ่าน STRC

คอฟฟีซิลลานำ ‘ผลตอบแทน 11.5% ของ STRC’ ไปเปรียบเทียบกับ ‘ดอกเบี้ย 20% ต่อปีของโปรโตคอล Anchor ในระบบเทอร์ร่า ลูน่า’ ที่เคยพังทลายและลากทั้งระบบล้มลง เขาตั้งคำถามใหญ่เรื่อง ‘ความยั่งยืนของผลตอบแทน’ ว่ามาจากกระแสเงินสดจริงหรือแค่หมุนจากผู้ลงทุนใหม่ ในอีกด้านหนึ่ง ฝ่ายสนับสนุน 스트레티지 โต้แย้งว่า ‘STRC เป็นเพียงเครื่องมือระดมทุนเพื่อซื้อบิตคอยน์เท่านั้น’ ไม่ใช่สกีมลักษณะคล้ายแพนซี

อย่างไรก็ตาม เอกสารของบริษัทระบุชัดว่า 스트레티지 ‘ไม่มีภาระผูกพันต้องถือครองสินทรัพย์ใด ๆ มาค้ำหลัง STRC อย่างถาวร’ ทำให้ ‘ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของการออก STRC’ ไม่ได้หายไปไหน แม้ทีมผู้บริหารจะพยายามอธิบายว่าเป็นเพียงเครื่องมือทางการเงินตามปกติของบริษัทจดทะเบียน

ฝั่งตลาดมองว่าดราม่า STRC ครั้งนี้ ‘ไม่ใช่แค่การปะทะกันของยูทูบเบอร์’ แต่มีเดิมพันสำคัญต่อทั้ง ‘ศักยภาพการระดมทุนในอนาคตของ 스트레티지’ และ ‘ดีมานด์–ซัพพลายของบิตคอยน์(BTC)’ เพราะหาก STRC ยังคงดึงเม็ดเงินจากนักลงทุนรายย่อยได้ต่อเนื่อง บริษัทอาจเร่งสปีดการสะสม BTC ได้มากขึ้น ในทางกลับกัน หากความเชื่อมั่นต่อ STRC สั่นคลอน ช่องทางการหาเงินซื้อบิตคอยน์ของบริษัทก็อาจหดตัวอย่างรวดเร็ว

ในบรรยากาศดอกเบี้ยสูงและความผันผวนของตลาดคริปโต ผลิตภัณฑ์ที่โฆษณาผลตอบแทน ‘สองหลัก’ อย่าง STRC ยิ่งดึงดูดสายล่า ‘ยีลด์’ มากเป็นพิเศษ แต่เหตุการณ์นี้กำลังตอกย้ำคำเตือนเดิมของผู้เชี่ยวชาญว่า ก่อนตัดสินใจลงทุนในสินทรัพย์ที่อ้างผลตอบแทนสูงผิดปกติ นักลงทุนควร ‘ลงลึกถึงโครงสร้าง กระแสเงินสด และความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่’ ให้มากกว่าการดูเพียงตัวเลขเปอร์เซ็นต์บนหน้าโบรชัวร์เท่านั้น