สถาบันการเงินยุโรปเร่ง EU แยกกฎหมาย DLT หวั่นเสียผู้นำดิจิทัลไฟแนนซ์ให้สหรัฐ

สถาบันการเงินและบริษัทเทคโนโลยีในยุโรปออกมาเร่งเร้าให้เร่งปรับปรุงกฎระเบียบเกี่ยวกับ ‘เทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย(DLT)’ โดยเตือนว่ายุโรปอาจเสียเปรียบด้าน ‘ดิจิทัลไฟแนนซ์’ ให้กับสหรัฐ หากยังเดินหน้าอย่างเชื่องช้าในขณะที่ฝั่งอเมริกาเร่งชิงความเป็นผู้นำตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล

เมื่อไม่นานนี้ สถาบัน 39 แห่งภายในสหภาพยุโรป(EU) ได้ส่งจดหมายร่วมถึงคณะกรรมาธิการยุโรปและรัฐสภายุโรป ขอให้แยก ‘ระเบียบทดลองใช้ DLT (DLT Pilot Regime)’ ออกมาเป็นกฎหมายเฉพาะต่างหาก แทนที่จะถูกรวมอยู่ในแพ็กเกจกฎหมายการเงิน 18 ฉบับเหมือนในปัจจุบัน รายชื่อผู้ร่วมลงนามมีทั้งผู้ให้บริการตลาดการเงินรายใหญ่อย่างผู้ดำเนินการตลาดหลักทรัพย์เยอรมนี ‘เบิสเซอ สตุตการ์ท กรุ๊ป’ และ แนสแด็ก(Nasdaq) รวมถึงสมาคมฟินเทคจากหลายประเทศ โดยให้เหตุผลว่าหากยังผูกอยู่ในโครงสร้างเดิม การแก้ไขแต่ละครั้งอาจต้องใช้เวลาหลายปี

‘DLT Pilot Regime’ ถูกนำมาใช้ครั้งแรกในปี 2023 เพื่อเปิดทางให้มีการ ‘โทเคนไนซ์’ สินทรัพย์อย่างหุ้นและพันธบัตร แล้วนำไปซื้อขาย–ชำระราคาและส่งมอบผ่านเครือข่ายบล็อกเชนในสภาพแวดล้อมที่ถูกกำกับดูแล ถือเป็นเฟรมเวิร์กทดลองสำหรับโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินยุคใหม่ อย่างไรก็ตาม ภาคเอกชนจำนวนมากมองว่ากฎชุดนี้ยังคงจำกัดอยู่ในระดับ “ทดลองในห้องแล็บ” มากกว่าการรองรับการใช้งานในระดับตลาดจริง

ในจดหมายดังกล่าว ภาคอุตสาหกรรมได้เสนอเงื่อนไขสำคัญที่ต้องการให้แก้ไข ได้แก่ การขยายประเภท ‘สินทรัพย์ที่อนุญาต’ ให้สามารถนำมาทดลองซื้อขายบน DLT ได้มากขึ้น การเพิ่มเพดานมูลค่าการซื้อขายจากระดับปัจจุบันเป็น 1,500,000,000,000 ยูโร (ประมาณ 221 ล้านล้านวอน) และการยกเลิก ‘กำหนดอายุใบอนุญาต’ ของผู้เข้าร่วมทดสอบ พวกเขาให้เหตุผลว่าหากไม่มีการปรับในระดับนี้ ระบบก็จะติดอยู่แค่การทดสอบขนาดย่อม และไม่สามารถต่อยอดไปสู่การสร้าง ‘ตลาดโทเคน’ ที่มีสภาพคล่องจริงจังได้

ขณะที่ในสหรัฐ บรรยากาศกลับสวนทางกัน หน่วยงานกำกับและฝ่ายการเมืองกำลังเดินหน้าจัดระเบียบ ‘สินทรัพย์ดิจิทัล’ เข้าสู่กรอบการเงินกระแสหลักอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างคือการผลักดันกฎหมายอย่าง ‘Genius Act’ ซึ่งมุ่งสร้างกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนสำหรับคริปโตและโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เช่น วิธีจัดประเภทโทเคน การกำกับแพลตฟอร์มซื้อขาย และมาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุน

ในฝั่งยุโรป คณะกรรมาธิการยุโรปยังคงยึดแนวทางจัดการแบบ ‘แพ็กเกจกฎหมายการเงินชุดใหญ่’ ที่พยายามปฏิรูปกฎเกณฑ์ตลาดทุนทั้งระบบในคราวเดียว เพื่อหวังหนุนการลงทุนและเพิ่มความสามารถในการระดมทุนของธุรกิจ ทว่ารูปแบบนี้ทำให้การขยับเปลี่ยนแปลงเฉพาะจุด เช่น การอัปเดตกฎ DLT ต้องรอจังหวะและรอบการแก้ไขกฎหมายชุดใหญ่ ซึ่งชะลอความยืดหยุ่นในการรองรับนวัตกรรม

ในมุมของผู้เล่นภาคตลาด แก่นของปัญหาครั้งนี้คือ ‘ความเร็ว’ พวกเขาเตือนว่า หากยุโรปไม่เร่งปลดล็อกกฎระเบียบ DLT และสินทรัพย์โทเคนให้พร้อมสำหรับการใช้งานจริง ทุนและสตาร์ตอัปนวัตกรรมด้านบล็อกเชนอาจไหลออกไปหาตลาดที่มีกฎชัดเจนและคล่องตัวกว่าอย่างสหรัฐหรือตลาดอื่น สวนทางกับจุดยืนของ EU ที่ให้ความสำคัญกับ ‘เสถียรภาพ’ และ ‘การกำกับแบบเป็นระบบ’ มากกว่าความเร็ว

‘ความคิดเห็น’

ภาคโครงสร้างพื้นฐานการเงินบน DLT และบล็อกเชนถูกมองว่าเป็นหัวใจของตลาดทุนยุคถัดไป ตั้งแต่การออกหลักทรัพย์ในรูปโทเคน การชำระราคาแบบเรียลไทม์ ไปจนถึงการลดต้นทุนดูแลหลังการซื้อขาย หากยุโรปยังเดินช้าในการปรับกรอบกำกับ ความเสี่ยงไม่ได้มีแค่การเสียโอกาสเศรษฐกิจ แต่ยังรวมถึงการสูญเสียบทบาทในการกำหนด ‘มาตรฐานสากล’ ของดิจิทัลไฟแนนซ์ในระยะยาว

ท้ายที่สุด การตัดสินใจว่าควรเร่งแยกกฎหมาย DLT ออกมาจัดการต่างหากหรือคงแนวทางเดิมไว้ จะเป็นตัวกำหนดว่าภูมิภาคใดจะครอง ‘ความเป็นผู้นำด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดทุนบนบล็อกเชน’ ในทศวรรษหน้า และอาจพลิกสมดุลการแข่งขันของตลาดการเงินระดับโลกอย่างมีนัยสำคัญ