SEC สหรัฐเลื่อนอนุมัติ ‘ETF ตลาดคาดการณ์’ กว่า 20 กองทุน ขอข้อมูลเพิ่มด้านโครงสร้าง-ความเสี่ยง

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ตัดสินใจเลื่อนการอนุมัติ ‘กองทุน ETF ตลาดคาดการณ์’ ชุดแรกออกไป หลังขอข้อมูลเพิ่มเติมเรื่องโครงสร้างสินค้าและเนื้อหาการเปิดเผยข้อมูล ส่งผลให้กำหนดการเปิดตัวที่นักลงทุนจับตา ต้องถูกเลื่อนออกไปจากที่คาดไว้เดิม

เมื่อวันที่ 13 (เวลาท้องถิ่น) ‘รอยเตอร์ส’ รายงานโดยอ้างอิงแหล่งข่าววงในว่า กองทุน ETF ที่ได้รับผลกระทบมีมากกว่า 20 กองทุน ซึ่งยื่นโดย 3 บริษัทจัดการ ได้แก่ แบ็กกราวด์อินเวสต์เมนท์, กราไนต์แชร์ส และบิตไวส์ โดยผู้จัดการกองทุนเหล่านี้ได้ยื่นแบบคำขอไปตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา และตามกรอบปกติ 75 วัน กระบวนการอนุมัติควรจะเสร็จสิ้นและเริ่มซื้อขายได้ภายในสัปดาห์นี้ แต่การที่ SEC ร้องขอข้อมูลเพิ่มเติมทำให้กำหนดการต้องเลื่อนออกไปแบบไม่มีกำหนด

กองทุน ETF ที่เป็นประเด็นนี้ถูกออกแบบมาให้ ‘ลงทุนทางอ้อม’ ในสัญญาเหตุการณ์ (event contracts) ที่ซื้อขายอยู่บนแพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์ เช่น ‘คัลชิ(Kalshi)’ โดยนักลงทุนสามารถใช้กองทุน ETF เพื่อเข้าถึงสัญญาแบบตอบ ‘ใช่/ไม่ใช่’ ที่ผูกกับผลลัพธ์ของเหตุการณ์ต่าง ๆ เช่น ผลการเลือกตั้ง ตัวเลขเศรษฐกิจ หรือระดับราคาตลาดในอนาคต นักลงทุนไม่จำเป็นต้องไปเปิดบัญชีและเทรดโดยตรงบนตลาดคาดการณ์ จึงเพิ่มความสะดวกในการเข้าถึง แต่ด้านหน่วยงานกำกับดูแลกลับกังวลเรื่อง ‘การใช้ข้อมูลวงใน’ ประเด็นจริยธรรม และความเสี่ยงการปั่นราคาอย่างมีนัยสำคัญ

การขอเลื่อนและตรวจสอบเชิงลึกของ SEC ครั้งนี้จึงถูกมองว่าเป็น ‘บททดสอบด้านกฎเกณฑ์ครั้งใหญ่’ รอบแรกสำหรับ ‘ETF ตลาดคาดการณ์’ อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวที่ให้ข้อมูลกับรอยเตอร์สประเมินว่า การล่าช้าอาจเป็นเพียงชั่วคราว หากผู้จัดการกองทุนสามารถปรับโครงสร้างผลิตภัณฑ์และปรับปรุงเอกสารเปิดเผยข้อมูลให้ตอบโจทย์ข้อกังวลของ SEC ได้ กระบวนการพิจารณาก็มีโอกาสเดินหน้าต่อได้

เอริก บัลชู너ส นักวิเคราะห์ ETF จาก ‘บลูมเบิร์ก’ เปิดเผยว่า เดิมทีตลาดคาดว่า ETF ชุดนี้จะเริ่มซื้อขายได้ตั้งแต่วันพฤหัสบดี ขณะที่ เจมส์ เซย์พาร์ต ระบุว่า เอกสารของแบ็กกราวด์อินเวสต์เมนท์จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 5 พฤษภาคม และเขาคาดว่า ‘กองทุนแรก ๆ’ น่าจะอิงกับผลลัพธ์ของเหตุการณ์ทางการเมือง เช่น ฝ่าย ‘เดโมแครต’ หรือ ‘รีพับลิกัน’ จะสามารถครองเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎรหรือวุฒิสภาได้หรือไม่

ฝั่งผู้จัดการกองทุนเองก็ยอมรับ ‘ความเสี่ยงเฉพาะตัว’ ของตลาดคาดการณ์ไว้ชัดเจนในเอกสาร แบ็กกราวด์อินเวสต์เมนท์ระบุในแบบคำขอที่ยื่นเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ว่า การลงทุนในสัญญาเหตุการณ์แตกต่างจากฟิวเจอร์ส ออปชัน หรือหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม และมี ‘ความเสี่ยงเฉพาะ’ ที่ต้องระวังเป็นพิเศษ ตั้งแต่ความคลุมเครือในการตีความผลลัพธ์ของสัญญา แหล่งที่มาของข้อมูลและช่วงเวลาในการตัดสินผลที่อาจก่อให้เกิดข้อพิพาท ไปจนถึงความไม่แน่นอนด้านการประเมินมูลค่าและขนาดของการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น

การเลื่อนครั้งนี้ยังสะท้อนว่า ‘ทิศทางกฎระเบียบตลาดคาดการณ์ในสหรัฐ’ ยังไม่ลงตัว แพลตฟอร์มอย่างคัลชิกำลังได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น แต่ช่องว่างและความซ้อนทับของกฎเกณฑ์ระหว่างหน่วยงานกำกับต่าง ๆ ยังเป็นความเสี่ยงสำคัญ สำหรับ SEC เอง การร้องขอข้อมูลเพิ่มเติมในรอบนี้จึงเปรียบได้กับการดึง ‘ตลาดคาดการณ์แบบ ETF’ กลับมาอยู่ในโหมด ‘ตรวจเช็กก่อนสตาร์ต’ ทำให้โอกาสเห็นผลิตภัณฑ์เหล่านี้ออกสู่ตลาดอย่างเต็มรูปแบบอาจต้องรอไปอีกระยะ

"ความคิดเห็น" การเลื่อนครั้งนี้อาจทำให้นักลงทุนที่กำลังมองหาช่องทางเก็งกำไรผ่าน ‘ตลาดคาดการณ์’ ผิดหวังในระยะสั้น แต่ในระยะยาว การที่ SEC บีบให้มีการปรับโครงสร้างและเพิ่มความโปร่งใส อาจช่วยให้ผลิตภัณฑ์ ETF รูปแบบใหม่เหล่านี้มี ‘พื้นฐานด้านกฎเกณฑ์’ ที่แข็งแรงขึ้น ลดความเสี่ยงด้านข้อพิพาทและการบิดเบือนราคาที่อาจสะเทือนความเชื่อมั่นของตลาดในอนาคต