ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
‘MiCA’가 유럽연합의 대표적인 암호화폐 규제로 전면 시행됐지만, 실제 시장 구조에는 예상보다 큰 변화가 나타나지 않았다는 분석이 나왔다. 비트코인(BTC)과 테더(USDT)를 중심으로 한 거래 흐름은 시행 전후에도 대체로 유지됐고, 유동성이나 지역별 거래 비중에서도 뚜렷한 충격은 확인되지 않았다.
เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2024 (เวลาท้องถิ่น) ข้อกำหนดเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ภายใต้ ‘MiCA’ เริ่มมีผลบังคับใช้ ก่อนที่กฎทั้งฉบับจะมีผลเต็มรูปแบบในวันที่ 30 ธันวาคม 2024 โดยตามรายงานล่าสุดของ ไคโก รีเสิร์ช(Kaiko Research) ลอเรนส์ เฟราเซน(Laurens Fraussen) ได้ตรวจสอบข้อมูลตลอด 18 เดือนหลังการบังคับใช้ และพบว่าปริมาณการซื้อขาย สภาพคล่อง และส่วนแบ่งตลาดตามช่วงเวลาเทรดยังไม่ได้เปลี่ยนโครงสร้างหลักของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
ประเด็นสำคัญของรายงานนี้คือ แม้ความเข้มงวดด้านกฎระเบียบจะสูง แต่การตอบสนองของตลาดกลับใกล้เคียงกับการปรับตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่า หลัง ‘MiCA’ มีผลเต็มรูปแบบ แพลตฟอร์มซื้อขายหลัก 8 แห่งที่อยู่ภายใต้กฎได้ถอด USDT ออกจากสมุดคำสั่งซื้อสำหรับผู้ใช้งานในยุโรป ส่งผลให้สเตเบิลคอยน์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดถูกกันออกจากตลาดที่กำกับดูแลในภูมิภาคนี้โดยพฤตินัย อย่างไรก็ตาม ข้อมูลไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการหดตัวชัดเจนของสัดส่วนการซื้อขายในยุโรป การอ่อนแรงของเซสชันลอนดอน หรือการไหลออกของสภาพคล่องในช่วงเวลาที่เกี่ยวข้องกับกฎใหม่
ในด้านสภาพคล่อง ตัวเลขก็ออกมาต่างจากที่ตลาดหลายฝ่ายกังวล ไคโก รีเสิร์ชระบุว่า ในตลาดสปอตของบิตคอยน์(BTC) บน 8 แพลตฟอร์มดังกล่าว ปริมาณคำสั่งซื้อขายเฉลี่ยภายในช่วง ±1% จากราคากลางไม่ได้ลดลงหลัง ‘MiCA’ มีผลใช้จริง ตรงกันข้าม สภาพคล่องยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตลอดปี 2025 และเมื่อเข้าสู่ปี 2026 ก็เริ่มเคลื่อนไหวตามวัฏจักรราคาของบิตคอยน์(BTC) มากกว่าปัจจัยด้านกฎระเบียบ
ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือ คราเคน มีความลึกของตลาดเพิ่มจากราว 15 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2023 ไปแตะประมาณ 40 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2026 ขณะที่ คอยน์เบส อยู่ในช่วง 20 ล้านถึง 30 ล้านดอลลาร์ และ บูลลิช ขยับใกล้ระดับ 20 ล้านดอลลาร์ ส่วนอีก 5 แพลตฟอร์มที่เหลือส่วนใหญ่ยังต่ำกว่า 15 ล้านดอลลาร์ แต่ก็ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่า ‘MiCA’ เป็นตัวเร่งโดยตรงให้สภาพคล่องแย่ลง
ในฝั่งสเตเบิลคอยน์ ภาพรวมก็ไม่ได้เปลี่ยนไปมากนัก แม้ USDT จะถูกนำออกจากสมุดคำสั่งซื้อในยุโรป แต่เมื่อดูจากปริมาณการซื้อขายรายวันรวมของทั้ง 8 แพลตฟอร์ม กระแสการซื้อขายยังทรงตัวได้ ช่วงต้นปี 2025 ซึ่งเป็นจังหวะตลาดร้อนแรง ปริมาณซื้อขายของ USDT เคยขึ้นไปใกล้ 45,000 ล้านดอลลาร์ต่อวัน และในช่วงก่อนกับหลังการบังคับใช้กฎทั้งสองรอบก็ไม่พบการลดลงแบบฉับพลันที่เด่นชัด
ในทางกลับกัน ยูเอสดีคอยน์(USDC) ส่วนใหญ่ยังเคลื่อนไหวต่ำกว่าระดับ 5,000 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สะท้อนว่า ผลกระทบโดยตรงของ ‘MiCA’ ต่อ USDT อาจถูกเจือจางลงเมื่อมองผ่านข้อมูลการซื้อขายทั่วโลก เนื่องจากชุดข้อมูลดังกล่าวไม่ได้แยกเฉพาะกระแสเงินในสหภาพยุโรป ดังนั้น แม้ภายใน EU อาจมีผลกระทบจริง แต่เมื่อรวมเข้ากับสถิติทั่วโลก แรงสั่นสะเทือนจึงอาจไม่เด่นชัดนัก
เมื่อดูในมิติส่วนแบ่งตลาด USDT ยังครองความเป็นผู้นำอย่างชัดเจน ตลอดช่วงเวลาที่ศึกษา USDT คิดเป็นประมาณ 70% ของปริมาณการซื้อขายสปอตทั้งหมด ขณะที่ USDC อยู่ราว 28% ส่วนสเตเบิลคอยน์ที่อิงยูโรซึ่ง ‘MiCA’ มีแนวโน้มสนับสนุนอย่าง ยูโรคอยน์(EURC) และ EURCV กลับมีสัดส่วนเพียง 1% ถึง 2% แม้ในช่วงปลายปี 2025 ก็ตาม
ภาพนี้ชี้ให้เห็นว่า ต่อให้เป้าหมายหนึ่งของ ‘MiCA’ คือการปรับโครงสร้างระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ในยุโรป แต่ในเชิงปริมาณการซื้อขายจริง ตลาดก็ยังไม่หลุดจากโครงสร้างที่มี USDT เป็นศูนย์กลาง
ในส่วนของปริมาณซื้อขายสกุลเงินยูโร การขยายตัวที่เกิดขึ้นดูเหมือนจะมาจากภาวะตลาดขาขึ้นมากกว่าผลของกฎระเบียบ ปริมาณซื้อขายสปอตรายสัปดาห์ในคู่เงินยูโรเพิ่มขึ้นไปแตะประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ แต่ช่วงเวลาที่เพิ่มขึ้นชัดเจนกลับตรงกับการปรับตัวขึ้นของบิตคอยน์(BTC) ในไตรมาส 4 ปี 2024 มากกว่า เมื่อบิตคอยน์(BTC) ขยับเข้าใกล้ 100,000 ดอลลาร์ การซื้อขายในสกุลยูโรก็เพิ่มขึ้นตาม แต่หลังจากราคาปรับลงสู่ช่วง 75,000 ถึง 80,000 ดอลลาร์ ปริมาณดังกล่าวก็เริ่มชะลอตัว
หากมองแบบนี้ การเติบโตของคู่เทรดยูโรจึงอาจไม่ได้สะท้อนการย้ายเงินทุนเพราะ ‘MiCA’ โดยตรง แต่เป็นผลจากการที่นักลงทุนกลับเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้นในช่วงตลาดแข็งแกร่งมากกว่า
แม้ตัวเลขยูโรจะเพิ่มขึ้น แต่เมื่อเทียบกับภาพรวมตลาดแล้วก็ยังนับว่าเล็ก สัปดาห์ที่ตลาดสปอตทั่วโลกมีปริมาณซื้อขายรวมราว 500,000 ล้านดอลลาร์ และบางช่วงต้นปี 2025 สูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์นั้น สัดส่วนของยูโรและสเตเบิลคอยน์อิงยูโรยังคงมีน้ำหนักจำกัดอย่างมาก หมายความว่า กระแสเงินหลักของตลาดยังคงอยู่ในสกุลอื่น และผลของ ‘MiCA’ ต่อการเปลี่ยนผ่านด้านสกุลเงินยังไม่เด่นชัดในเชิงตัวเลข
ด้านการกระจายปริมาณซื้อขายตามภูมิภาคก็มีเสถียรภาพเช่นกัน สำหรับบิตคอยน์(BTC) เซสชันสหรัฐมีสัดส่วนเฉลี่ยราว 35% ถึง 40% ส่วนเซสชันลอนดอนอยู่ในระดับใกล้เคียงกันที่ 35% ถึง 40% ขณะที่เซสชันเอเชีย-แปซิฟิก(APAC) ต่ำสุดที่ประมาณ 25% แต่กลับมีเสถียรภาพมากที่สุด
สำหรับตลาด USDT และ USDC เซสชันลอนดอนยังคงมีสัดส่วนสูงสุดที่ประมาณ 40% ถึง 45% ตามด้วยเซสชันสหรัฐที่ราว 30% และ APAC ที่ประมาณ 25% ข้อมูลนี้มีนัยสำคัญ เพราะสะท้อนว่าแม้ยุโรปจะเป็นพื้นที่ที่ ‘MiCA’ มีผลโดยตรง แต่บทบาทของเซสชันยุโรปในตลาดสเตเบิลคอยน์ก็ไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
โดยสรุป การบังคับใช้ ‘MiCA’ ในครั้งนี้ต่างจากความกังวลในช่วงแรกที่หลายฝ่ายคาดว่าจะสร้างแรงกระแทกเชิงโครงสร้างต่อทั้งตลาด แม้บางคู่ซื้อขายจะหายไปจากสมุดคำสั่งซื้อในยุโรป แต่สภาพคล่องยังเคลื่อนไหวตามวัฏจักรราคา ขณะที่อิทธิพลของ USDT และส่วนแบ่งตลาดหลักก็ยังอยู่ในระดับเดิม ส่วนสเตเบิลคอยน์อิงยูโรยังคงเป็นผู้เล่นรอบนอก และการเพิ่มขึ้นของปริมาณซื้อขายสกุลยูโรก็ดูจะมาจากแรงหนุนของตลาดกระทิงมากกว่าจากกฎใหม่
"ความคิดเห็น" รายงานของ ลอเรนส์ เฟราเซน(Laurens Fraussen) สะท้อนว่า ตลาดอาจใช้เวลาปรับตัวล่วงหน้ามานานพอสมควรก่อน ‘MiCA’ จะมีผลเต็มรูปแบบ ทำให้เหตุการณ์ที่ในเชิงนโยบายถือเป็นก้าวใหญ่ กลับถูกตลาดดูดซับไปอย่างเงียบกว่าที่หลายฝ่ายคาดไว้มาก และนี่อาจเป็นสัญญาณสำคัญว่า กฎระเบียบที่ชัดเจนไม่ได้แปลว่าจะทำให้โครงสร้างตลาดเปลี่ยนทันทีเสมอไป โดยเฉพาะในตลาดคริปโตที่มีสภาพคล่องและฐานผู้เล่นกระจายอยู่ทั่วโลก
ความคิดเห็น 0