สเปรดเครดิตเกาหลีใต้ทรงตัว แต่ดีมานด์พันธบัตรยังไม่ฟื้นตัว

สเปรดเครดิตในประเทศเกาหลีใต้ยังคงทรงตัว แต่ยังไม่มีปัจจัยชัดเจนที่จะผลักดันให้ดีมานด์พันธบัตรขยายตัว ขณะที่หุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารพาณิชย์ (Yeojeonchae) และหุ้นกู้เอกชนบางช่วงอายุถูกมองว่ามีราคา ‘ต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็น’ แต่ปริมาณการออกที่เพิ่มขึ้นและแรงซื้อจากนักลงทุนต่างชาติที่ชะลอตัวกลายเป็นแรงกดดันด้านอุปทานและอุปสงค์

Yonhap Infomax รายงานเมื่อวันที่ 16 (เวลาท้องถิ่น) ว่า อี ซองกยอง (Lee Sung-kyung) นักวิเคราะห์จากบีเอ็นเค อินเวสต์เมนท์ ซีเคียวริตี้ส์ ประเมินไว้ในรายงาน ‘สเปรดเครดิตนิ่ง ดีมานด์ยังไม่ฟื้น’ อี ซองกยอง ระบุว่า “ขณะนี้สเปรดเครดิตเคลื่อนไหวในกรอบแคบเมื่อเทียบกับสิ้นเดือนก่อน และไม่ต่างจากค่าเฉลี่ย 3 เดือนที่ผ่านมามากนัก ถือว่าอยู่ในภาวะที่มั่นคง” คำกล่าวนี้สะท้อนว่าตลาดยังไม่เห็นแรงกดดันเฉียบพลันที่จะทำให้ความเสี่ยงด้านเครดิตพุ่งขึ้นในระยะสั้น

สเปรดเครดิตคือตัวชี้วัดที่แสดงว่าอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงด้านเครดิต เช่น หุ้นกู้เอกชนหรือหุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินเฉพาะทาง สูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลมากน้อยเพียงใด หากสเปรดกว้างขึ้น หมายความว่านักลงทุนมองความเสี่ยงด้านเครดิตสูงขึ้น แต่หากแคบลง หมายความว่าส่วนชดเชยความเสี่ยงลดลง

ข้อมูล ณ วันที่ 11 สิงหาคม พบว่าตราสารหนี้หน่วยงานพิเศษและหุ้นกู้ธนาคารมีสเปรดใกล้เคียงกันในทุกช่วงอายุ ขณะที่หุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินเฉพาะทางและหุ้นกู้เอกชนอายุ 2 ปีและ 3 ปียังคงมีสเปรดอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง

อี ซองกยอง วิเคราะห์ว่าสเปรดที่สูงขึ้นในช่วงอายุ 2 ปี เป็นผลพวงจากแรงขายที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่เงินทุนไหลเข้าตลาดหุ้นอย่างหนัก เมื่อเงินไหลเข้าตลาดหุ้น กำลังซื้อตราสารหนี้เครดิตระยะสั้นจะอ่อนลง ทำให้สเปรดในช่วงอายุดังกล่าวค้างอยู่ในระดับที่กว้างกว่าปกติ

ในรายงานฉบับเดียวกัน อี ซองกยอง กล่าวว่า “แม้จะยังคาดหวังการเปลี่ยนแปลงของสเปรดเครดิตในทันทีได้ยาก แต่ขณะนี้สเปรดเครดิตของหุ้นกู้กลุ่มสถาบันการเงินเฉพาะทางและหุ้นกู้เอกชนถือว่าน่าสนใจ และมีความต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็นค่อนข้างมาก” พร้อมระบุว่าหากความเชื่อมั่นในการลงทุนตราสารหนี้กลุ่มเรตติ้งสูงช่วงอายุประมาณ 2 ปีฟื้นตัว ก็อาจเปิดโอกาสให้สเปรดหดตัวและราคาปรับตัวกลับได้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การประเมินนี้ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อขายตราสารหนี้รายการใดรายการหนึ่งเป็นการเฉพาะ แต่เป็นการเปรียบเทียบระดับสเปรดของตราสารหนี้กลุ่มเรตติ้งสูงช่วงอายุสั้นกับตราสารหนี้เครดิตประเภทอื่น ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงยังขึ้นอยู่กับทิศทางอัตราดอกเบี้ย ปริมาณการออกตราสารหนี้ และข้อจำกัดการบริหารเงินลงทุนของนักลงทุนแต่ละราย

ด้านอุปสงค์และอุปทานในตลาดยังไม่ปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน อี ซองกยอง ระบุว่า “การออกตราสารหนี้ใหม่มีแนวโน้มขยายขนาดขึ้นเรื่อยๆ” และเสริมว่า “ยอดออกสุทธิสะสมจนถึงสิ้นเดือนกรกฎาคมปีนี้ ไม่นับตราสารหนี้หน่วยงานพิเศษ ถือว่าแรงกดดันด้านอุปทานยังไม่มากนัก แต่การออกสุทธิในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยส่วนที่ลดลงก่อนหน้า และมีแนวโน้มจะดำเนินต่อไป”

เมื่อยอดออกสุทธิในตลาดตราสารหนี้เพิ่มขึ้น ปริมาณที่นักลงทุนต้องดูดซับก็จะมากขึ้นตามไปด้วย หากดีมานด์ไม่ขยายตัวควบคู่กัน ก็มีความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยออกตราสารหนี้จะสูงขึ้น หรือสเปรดจะกว้างขึ้นอีกครั้ง

แรงซื้อจากนักลงทุนต่างชาติก็ถูกระบุว่าเป็นอีกปัจจัยกดดัน จากการวิเคราะห์พบว่าการเติบโตของแรงซื้อพันธบัตรของนักลงทุนต่างชาติในตลาดนอกกระดาน (OTC) เริ่มชะลอตัวลง ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาว

อี ซองกยอง กล่าวว่า “เป็นผลจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ที่ปรับตัวขึ้นแรงในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งกดดันตราสารหนี้ระยะยาวทั่วโลกให้เคลื่อนไหวอ่อนแอ” การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสหรัฐฯ ยังส่งผลต่อความเชื่อมั่นการลงทุนในตราสารหนี้ระยะยาวของเกาหลีใต้ด้วย และอาจทำให้ดีมานด์ในแต่ละช่วงอายุของตราสารหนี้เครดิตแตกต่างกันมากขึ้น

ในตลาดเครดิตของเกาหลีใต้ ประเด็นการขยายฐานดีมานด์ยังเป็นที่ถกเถียงต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึง ข้อเสนอขยายสิทธิยกเว้นภาษีนักลงทุนต่างชาติให้ครอบคลุมตราสารหนี้เครดิต และความเห็นที่แตกต่างกันต่อผลลัพธ์ที่จะเกิดขึ้น

ในตลาดออกตราสารหนี้ช่วงหลัง ยังมีการพูดถึงความเปลี่ยนแปลงในการจัดสรรเงินลงทุนของผู้ซื้อรายใหญ่บางราย ซึ่งเชื่อมโยงกับประเด็นช่องว่างด้านดีมานด์ด้วย ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานถึง แนวโน้มที่คาดว่าปริมาณการซื้อตราสารหนี้เครดิตของเอสเค ไฮนิกซ์ (SK Hynix) ชะลอตัวลง

การประเมินครั้งนี้ชี้ให้เห็นว่าแม้สเปรดเครดิตจะยังทรงตัวในกรอบที่มั่นคง แต่ยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าดีมานด์จะรองรับปริมาณการออกตราสารหนี้ที่เพิ่มขึ้นได้เพียงพอ ตลาดจึงต้องติดตามทั้งความเร็วของการออกตราสารหนี้ใหม่ ทิศทางแรงซื้อของนักลงทุนต่างชาติในตลาดนอกกระดาน และการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสหรัฐฯ ไปพร้อมกัน