พันธบัตรญี่ปุ่น 10 ปีพุ่ง 2.93% ท่ามกลางความกังวลขาดดุลการคลัง

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น(JGB) อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นแตะ 2.93% เข้าใกล้ระดับ 3% แล้ว ท่ามกลางความกังวลในตลาดพันธบัตรที่มองว่านโยบายขยายการคลังของรัฐบาลทาคาอิจิ ซานาเอะ(Sanae Takaichi) อาจเพิ่มแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง

ไฟแนนเชียลไทมส์(Financial Times) และวอลล์สตรีทเจอร์นัล(Wall Street Journal) รายงานว่าผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีปรับขึ้นมาอยู่ที่ 2.93% เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1996 การที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวของญี่ปุ่นเข้าใกล้ระดับ 3% ถูกมองเป็นสัญญาณที่อาจสั่นคลอนทั้งต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลและอุปสงค์-อุปทานในตลาดพันธบัตรโลก

ประเด็นที่เป็นข้อถกเถียงอยู่ที่การจัดทำงบประมาณปีงบประมาณ 2027 โดยเมื่อเดือนก่อน รัฐบาลญี่ปุ่นได้วางกรอบการลงทุน 'ญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งและมั่งคั่ง' ซึ่งไม่กำหนดเพดานคำขอวงเงินงบประมาณของแต่ละกระทรวงสำหรับการลงทุนด้านการเติบโตและการรับมือวิกฤต

ทาคาอิจิ ซานาเอะ(Sanae Takaichi) นายกรัฐมนตรีญี่ปุ่น กล่าวในการแถลงข่าวที่ทำเนียบนายกรัฐมนตรีเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคมที่ผ่านมาว่า "ในขั้นตอนที่แต่ละกระทรวงเสนอแนวนโยบาย เราจะไม่กำหนดเพดานคำขอ หรือที่เรียกว่า 'ซีลลิง' ไว้ล่วงหน้า" สะท้อนแนวคิดที่จะผ่อนคลายเพดานคำขอวงเงินของแต่ละกระทรวงที่เคยใช้ในกระบวนการจัดทำงบประมาณเดิม สำหรับการลงทุนบางส่วน

ทาคาอิจิอธิบายเพิ่มเติมว่าไม่ใช่ทุกข้อเสนอที่จะถูกบรรจุในงบประมาณตามที่ขอมา และในกระบวนการจัดทำงบประมาณจะจัดสรรงบให้น้ำหนักกับนโยบายที่ได้ผลจริง อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงจับตาว่าโครงสร้างคำขอที่ไม่มีเพดานนี้จะนำไปสู่การขยายรายจ่ายจริงและการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นหรือไม่

นิกเคอิเอเชีย(Nikkei Asia) อ้างอิงรายงานของนักเศรษฐศาสตร์จากเอสเอ็มบีซี นิกโก้ ซิเคียวริตีส์(SMBC Nikko Securities) ระบุว่า "งบประมาณฉบับสุดท้ายมีแนวโน้มจะถูกจำกัดด้วยเป้าหมายการคลังและสถานะรายได้ของรัฐ" แต่ "ความไม่แน่นอนของนโยบายการคลังมีแนวโน้มจะดำเนินต่อไปจนกว่ากระบวนการจัดทำงบประมาณช่วงปลายปีจะเสร็จสิ้น" ซึ่งเป็นการวิเคราะห์ว่าความไม่แน่นอนในขั้นตอนการขอวงเงินงบประมาณอาจสะท้อนไปยังอัตราดอกเบี้ยระยะยาวก่อนเป็นลำดับแรก

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลคืออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่รัฐบาลออกจำหน่าย เมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น ราคาพันธบัตรเดิมจะปรับลดลง และต้นทุนดอกเบี้ยที่รัฐบาลต้องจ่ายเมื่อกู้ยืมเงินก้อนใหม่ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวญี่ปุ่นไม่ได้จำกัดอยู่แค่ปัญหาภายในประเทศเท่านั้น เนื่องจากญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในนักลงทุนต่างชาติรายใหญ่ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นปรับขึ้นจึงอาจส่งผลต่อทั้งกำลังลงทุนในพันธบัตรต่างประเทศของสถาบันการเงินญี่ปุ่น และอุปสงค์ต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ด้วย

สำหรับนักลงทุนไทย อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรญี่ปุ่นก็ไม่ใช่แค่ตัวชี้วัดภายในของญี่ปุ่นเช่นกัน เพราะมีความเชื่อมโยงกับกระแสที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวทั่วโลกปรับขึ้นและถูกหยิบยกกลับมาพูดถึงในฐานะแรงกดดันด้านอัตราคิดลดต่อตลาดหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม

อีกประเด็นหนึ่งที่อาจเพิ่มภาระทางการคลังคือการปรับลดภาษีบริโภคสำหรับอาหาร โดยเดอะเจแปนไทมส์(The Japan Times) รายงานว่ารัฐบาลญี่ปุ่นกำลังพิจารณาปรับลดอัตราภาษีบริโภคสำหรับสินค้าอาหารจาก 8% เหลือ 1% เป็นระยะเวลา 2 ปี เริ่มตั้งแต่เดือนเมษายนปีหน้า

มาตรการนี้คาดว่าจะทำให้รายได้ภาษีลดลงราว 5 ล้านล้านเยนต่อปี เดอะเจแปนไทมส์ระบุว่ารัฐบาลญี่ปุ่นได้เสนอแนวทางจัดหาแหล่งเงินที่ไม่พึ่งพาการออกพันธบัตรชดเชยการขาดดุล เพื่อหลีกเลี่ยงการบั่นทอนความเชื่อมั่นของตลาด

หากรายได้ภาษีที่ลดลงนำไปสู่การออกพันธบัตรเพิ่มขึ้น ข้อถกเถียงเรื่องความมั่นคงทางการคลังของญี่ปุ่นก็อาจกลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง ก่อนหน้านี้ TokenPost เคยรายงานว่านโยบายขยายการคลังของคณะรัฐบาลทาคาอิจิถูกมองเป็นปัจจัยที่จำกัดการฟื้นตัวของเงินเยน

มาซาฮิโระ อิชิกาวะ(Masahiro Ichikawa) หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดจากซูมิโตโม มิตซุย ดีเอส แอสเซท แมเนจเมนท์(Sumitomo Mitsui DS Asset Management) กล่าวว่า "ผู้เล่นในตลาดมองว่าสหรัฐฯ กังวลเรื่องอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่อาจปรับขึ้นต่อ และพยายามหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรญี่ปุ่นจะลุกลามไปยังตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ" คำกล่าวนี้สะท้อนความกังวลที่ว่าการปรับขึ้นของดอกเบี้ยระยะยาวญี่ปุ่นอาจส่งผ่านไปยังตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ได้

อิชิกาวะยังกล่าวด้วยว่า หากไม่มีความมุ่งมั่นที่ชัดเจนต่อวินัยทางการคลัง ความกังวลเรื่องฐานะการคลังที่ย่ำแย่ลงและความไม่แน่นอนเชิงนโยบายอาจเพิ่มขึ้น และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีอาจทะลุระดับ 3% ได้ อย่างไรก็ตาม รัฐบาลญี่ปุ่นระบุจุดยืนว่าจะพิจารณาจัดสรรงบประมาณตามประสิทธิผลในกระบวนการจัดทำงบ และการปรับลดภาษีบริโภคสำหรับอาหารก็วางทิศทางไว้ว่าจะไม่พึ่งพาพันธบัตรขาดดุลเช่นกัน

แต่ละกระทรวงของญี่ปุ่นต้องยื่นคำขอวงเงินงบประมาณต่อกระทรวงการคลังภายในสิ้นเดือนนี้ รัฐบาลทาคาอิจิจะใช้ข้อมูลดังกล่าวจัดทำร่างงบประมาณปีงบประมาณ 2027 เพื่อขออนุมัติจากคณะรัฐมนตรีภายในสิ้นปี

แหล่งข้อมูลอ้างอิง: ทำเนียบนายกรัฐมนตรีญี่ปุ่น, เดอะเจแปนไทมส์, ไฟแนนเชียลไทมส์, วอลล์สตรีทเจอร์นัล