โทเคนไรซ์: ก้าวใหม่ของบล็อกเชนเพื่อปลดล็อกตลาดทุนมูลค่า 15 ล้านล้านดอลลาร์

การนำ ‘โทเคนไรซ์’ (Tokenization) เข้าสู่ระบบการเงินเริ่มได้รับความสนใจอย่างมากตั้งแต่ช่วงกระแสการระดมทุนแบบ ICO ในปี 2017 ซึ่งอุตสาหกรรมคริปโตได้เสนอวิสัยทัศน์ในการปรับโฉมการเงินดั้งเดิมให้ทันสมัยขึ้นผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม แผนนวัตกรรมเหล่านี้ส่วนมากยังจำกัดอยู่เพียงการนำหุ้นที่มีอยู่เดิมไป ‘อัปโหลด’ บนเชน เพื่อให้สามารถซื้อขายได้อย่างรวดเร็วและแบ่งเป็นหน่วยเล็กๆ ได้ ซึ่งมองแล้วถือเป็นเพียง ‘การเสริมประสิทธิภาพ’ มากกว่าความเปลี่ยนแปลงขั้นลึก

แต่การเปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริงอาจเกิดใน ‘ตลาดการลงทุนแบบปิด’ ซึ่งยังเต็มไปด้วย ‘ความไร้ประสิทธิภาพ’ เช่น ค่าธรรมเนียมสูง, การเข้าถึงข้อมูลที่จำกัด และการกำกับดูแลที่จำกัดไม่ให้ผู้ลงทุนส่วนใหญ่เข้าถึงได้ ทำให้มีนักลงทุนกว่า 80% ทั่วโลกที่ไม่สามารถเข้าสู่ตลาดนี้ได้ ความไม่เท่าเทียมกันนี้เป็นอุปสรรคโดยตรงต่อการสะสมทุน แต่หากนำหุ้นของบริษัทนอกตลาดหลักทรัพย์มา ‘ทำเป็นโทเคน’ ก็สามารถสร้างรูปแบบการเข้าถึงทุนใหม่ได้อย่างสิ้นเชิง การกระทำนี้ไม่ใช่แค่การเขียนทรัพย์สินให้อยู่ในรูปดิจิทัลเท่านั้น แต่ถือเป็น ‘การขยายโอกาสเข้าถึงทางการเงิน’ อย่างรากฐาน

ในโลกปัจจุบัน การลงทุนในบริษัทนอกตลาดที่เติบโตอย่างรวดเร็ว เป็นสิทธิพิเศษของแค่กลุ่มทุนใหญ่และสถาบันเท่านั้น ย้อนกลับไปเมื่ออเมซอนเข้าตลาด หุ้นของบริษัทมีมูลค่าเพียง 438 ล้านดอลลาร์ (ราว 6,083 ล้านบาท) ขณะที่ปัจจุบันบริษัทที่กลายเป็นยูนิคอร์น เช่น สไตรป์, โอเพนเอไอ และสเปซเอ็กซ์ กลับมีมูลค่ามหาศาลเกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ (ราว 6.95 ล้านล้านบาท) แต่ยังไม่เข้าตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนรายย่อยจึงแทบไม่มีโอกาสเข้าร่วมตั้งแต่แรกเริ่ม ทั้งที่ในอดีต เคยสามารถลงทุนในช่วงแรกได้ ความเปลี่ยนแปลงนี้สร้าง ‘ความไม่สมดุลด้านโอกาส’ มากขึ้นเรื่อยๆ

และไม่ใช่เพียงแค่สหรัฐฯ หรือซิลิคอนวัลเลย์เท่านั้น บริษัทจากยุโรป เอเชีย และตะวันออกกลางเองก็เริ่ม ‘หลีกเลี่ยง’ การเข้าตลาดหลักทรัพย์ และหันไปกู้เงินจากกองทุนความมั่งคั่งของรัฐหรือสำนักงานบริหารทรัพย์สินของครอบครัวมากขึ้น ทำให้เกิดโครงสร้างที่ ‘ผลัก’ นักลงทุนทั่วไปให้พ้นจากโอกาสในการสร้างมูลค่าจากตลาดทุนระยะแรก

แต่ระบบนี้อาจถูก ‘ปลดล็อก’ ได้ด้วยโครงสร้างของโทเคน หากนำหุ้นที่ไม่อยู่ในตลาดมาอยู่บนบล็อกเชน บริษัทจะสามารถระดมทุนจากนักลงทุนทั่วโลกได้โดยตรง การใช้บล็อกเชนช่วยลดบทบาทของตัวกลาง ลดค่าธรรมเนียม และทำให้การระดมทุนซับซ้อนน้อยลง ในขณะเดียวกัน ยังสามารถทำให้ผู้ถือหุ้นหรือพนักงานช่วงแรกของบริษัท สามารถ ‘เปลี่ยนสินทรัพย์’ บางส่วนเป็นเงินสดได้โดยไม่ต้องขายหุ้นทั้งหมด โครงสร้างนี้จึงเพิ่มทั้ง ‘สภาพคล่อง’ และโอกาสใหม่ในตลาดทุนที่เคยปิดกั้น

แม้ว่าสถาบันกำกับดูแลจะอ้างว่าการควบคุมเหล่านี้ป้องกันความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนทั่วไป แต่ในความเป็นจริง นักลงทุนอายุเพียง 20 ต้นๆ ก็สามารถเข้าถึงสินทรัพย์เสี่ยงสูงอย่างหุ้นมีม หรืออนุพันธ์คริปโตได้อย่างง่ายดาย ซึ่งสะท้อนว่าปัญหาสำคัญไม่ได้อยู่ที่ ‘ระดับความเสี่ยง’ แต่กลับเป็น ‘ระบบที่ไม่ให้ข้อมูลหรือความรู้กับนักลงทุนอย่างเพียงพอ’ ปัจจุบันกฎการคัดกรองผู้ลงทุนยังอิงจากกฎหมายเก่าตั้งแต่ทศวรรษ 1930 โดยอนุมัติให้คนมีสินทรัพย์สุทธิเกิน 1 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 13.9 ล้านบาท) หรือมีรายได้สูงเท่านั้น เพื่อเข้าสู่การลงทุนในตลาดปิด แนวคิดนี้กลายเป็นเส้นแบ่งให้คนที่ ‘มีทุนเดิม’ กินส่วนแบ่งเศรษฐกิจมากขึ้น โดยคนที่ไม่มีโอกาสกลับถูกทิ้งไว้เบื้องหลัง

คาดการณ์ว่า ภายในปี 2025 มูลค่าตลาดของทรัพย์สินที่อยู่นอกตลาดหลักทรัพย์ทั่วโลกจะสูงถึง 15 ล้านล้านดอลลาร์ (ราว 2,085 ล้านล้านบาท) แต่ผู้ลงทุนทั่วไปกลับ ‘ไม่มีพื้นที่’ ที่เหมาะสมอยู่ในภาพนั้น หากแนวโน้มยังเป็นเช่นนี้ต่อไป โทเคนไรซ์จะกลายเป็น ‘กลไกปลดปล่อยตลาดครั้งใหญ่’ ทุกคนจะสามารถเข้าร่วมตั้งแต่ที่บริษัทมีรายได้เพียงไม่กี่ร้อยล้าน และหากบริษัทมีรายได้ถึง 300 ล้านดอลลาร์ (ราว 4,170 ล้านบาท) ก็อาจเปิดให้ประชาชนหลายแสนรายเข้าถือหุ้นผ่านโทเคนได้

แน่นอนว่า ความเสี่ยงยังคงมีอยู่ แต่ด้วยคุณสมบัติของบล็อกเชนที่ติดตามย้อนหลังได้ ตรวจสอบได้ และเปิดเผยซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถออกแบบระบบป้องกันนักลงทุนที่เชื่อถือได้ จึงไม่จำเป็นต้องมุ่งสู่เส้นทาง ‘ไร้การกำกับโดยสิ้นเชิง’ นั่นหมายความว่าเราสามารถออกแบบระบบที่ ‘เปิดให้เข้าถึง’ แต่ยังคงปกป้องผู้ลงทุนได้ในเวลาเดียวกัน ซึ่งถือเป็น ‘การสลายขั้วอำนาจเดิม’ ของทุน และสร้าง ‘โครงสร้างทุนที่มีส่วนร่วมได้จริง’

ยิ่งไปกว่านั้น การนำหุ้นนอกตลาดมาทำเป็นโทเคนอาจเปลี่ยนวิธีระดมทุนของโลกในระดับมหภาค โดยเฉพาะในประเทศกำลังพัฒนาที่ยังไม่มีระบบ IPO ที่สมบูรณ์ โทเคนจึงไม่ใช่เพียงนวัตกรรมเร่งความเร็วการซื้อขาย แต่เป็น ‘ความท้าทายต่อโครงสร้างอำนาจทางเศรษฐกิจ’ ว่าใครจะได้กำหนดทิศทางเศรษฐกิจของอนาคต

ที่สุดแล้ว สิ่งที่เราต้องมีอาจไม่ใช่เพียงการเร่งให้ระบบเดิมเดินเร็วขึ้น แต่คือ ‘โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเส้นทางใหม่อย่างสิ้นเชิง’ ที่ทุกคนสามารถมีส่วนได้ การทำโทเคนสำหรับหุ้นนอกตลาดอาจเป็นการวางรากฐานของอนาคต หากเยาวชนรุ่นใหม่ยังอยู่แค่ขอบสนามของระบบเศรษฐกิจ นี่คือโอกาสที่เราจะเปลี่ยน ‘ผู้ชม’ ให้กลายเป็น ‘เจ้าของเกม’ ได้ในที่สุด