แมกนิฟิเซนต์ เซเว่น 7 หุ้นเทคยักษ์ครองตลาด 35% กุมความผันผวนดัชนีเกือบครึ่ง

กลุ่มหุ้น 'แมกนิฟิเซนต์ เซเว่น' (Magnificent Seven) ครองสัดส่วนราว 35% ของมูลค่าตลาดรวมดัชนี S&P 500 และมีอิทธิพลต่อความผันผวนของดัชนีเกือบครึ่งหนึ่ง จากผลวิเคราะห์ล่าสุด สะท้อนช่องว่างระหว่างการกระจายตัวของหุ้นในดัชนีที่ประกอบด้วย 500 บริษัท กับการกระจายความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริง

นูเบอร์เกอร์ เบอร์แมน(Neuberger Berman) เปิดเผยในรายงานเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าสัดส่วนของแมกนิฟิเซนต์ เซเว่นในดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นจาก 11% ในปี 2015 มาอยู่ที่เกือบ 35% ในปัจจุบัน พร้อมระบุว่าหุ้นทั้ง 7 ตัวนี้มีสัดส่วนในความผันผวนของดัชนีเกือบครึ่งหนึ่งเช่นกัน

แมกนิฟิเซนต์ เซเว่น หมายถึงหุ้น 7 ตัว ได้แก่ แอปเปิล(AAPL) ไมโครซอฟท์(MSFT) อัลฟาเบท(GOOGL) อเมซอน(AMZN) เมตา(META) เทสลา(TSLA) และเอ็นวิเดีย(NVDA) ซึ่งเป็นหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ที่มี 'ความเสี่ยงเปิดรับ' (exposure) สูงต่อกลุ่มอุตสาหกรรมเติบโตอย่าง AI คลาวด์ และเซมิคอนดักเตอร์

Crypto Briefing รายงานเมื่อวันที่ 11 (เวลาท้องถิ่น) โดยอ้างอิงผลวิเคราะห์ของ HDFC TRU ว่าหุ้นกลุ่มนี้มีสัดส่วนราว 35% ของมูลค่าตลาดดัชนี S&P 500 แต่รับผิดชอบต่อความเสี่ยงของดัชนีสูงถึง 58% อย่างไรก็ตาม สูตรคำนวณและกลุ่มตัวอย่างที่ใช้ได้ตัวเลข 58% นี้ยังไม่มีการเปิดเผยหรือยืนยันในรายงานที่เผยแพร่

ตัวเลขความเสี่ยง 58% กับคำว่า 'เกือบครึ่งหนึ่งของความผันผวน' ที่นูเบอร์เกอร์ เบอร์แมนระบุ ไม่ควรถูกมองว่าเป็นตัวเลขชุดเดียวกัน เนื่องจากสัดส่วนความเสี่ยงอาจเปลี่ยนแปลงไปตามช่วงเวลาที่คำนวณ ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นแต่ละตัว และวิธีวัดความผันผวนที่เลือกใช้

ดัชนี S&P 500 เป็นดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด (market-cap weighted) หมายความว่ายิ่งบริษัทมีมูลค่าตลาดสูงเท่าไหร่ สัดส่วนในดัชนีและอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของราคาก็จะยิ่งมากขึ้นตามไปด้วย

ด้วยโครงสร้างเช่นนี้ เมื่อหุ้นขนาดใหญ่ปรับตัวขึ้น หุ้นเพียงไม่กี่ตัวอาจเป็นแรงขับเคลื่อนหลักให้ดัชนีปรับขึ้นตาม แต่หากความผันผวนของหุ้นกลุ่มนี้ขยายตัวขึ้น ความผันผวนของดัชนีโดยรวมก็อาจเพิ่มขึ้นตามไปด้วยเช่นกัน การที่ดัชนีมีจำนวนบริษัทมากไม่ได้แปลว่าความเสี่ยงจะถูกกระจายในสัดส่วนที่เท่ากันเสมอไป

InvestmentNews รายงานว่า ณ วันที่ 16 กรกฎาคม หุ้น 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 มีสัดส่วนรวมกัน 43% ของมูลค่าตลาดดัชนี ขณะที่แมกนิฟิเซนต์ เซเว่นมีสัดส่วน 33.8% ตัวเลขนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตช่วงปี 1990-2015 ซึ่งอยู่ที่ 18-23% เกือบสองเท่า

สัดส่วนมูลค่าตลาดหมายถึงขนาดของหุ้นแต่ละตัวภายในดัชนี ส่วนสัดส่วนความผันผวนหมายถึงระดับที่การเคลื่อนไหวของหุ้นตัวนั้นส่งผลต่อความผันผวนโดยรวมของดัชนี แม้สัดส่วนมูลค่าตลาดจะเท่ากัน แต่หากหุ้นตัวใดมีความผันผวนสูงและมีความสัมพันธ์กับหุ้นตัวอื่นในระดับสูง สัดส่วนความเสี่ยงของหุ้นตัวนั้นก็อาจสูงขึ้นตามไปด้วย

ผลกระทบของหุ้นกลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ยังปรากฏชัดในตลาดความผันผวนเช่นกัน Cboe ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม (เวลาท้องถิ่น) ว่าแรงเทขายหุ้นกลุ่มชิปส่งผลให้หุ้นเทคโนโลยีและดัชนี S&P 500 อ่อนตัวลง และทำให้ความต้องการป้องกันความเสี่ยง (hedge) เพิ่มขึ้น

ความผันผวนแฝง (implied volatility) ระยะ 1 เดือนของ SPX ซึ่งเป็นออปชั่นอ้างอิงดัชนี S&P 500 ปรับขึ้น 2.6 จุดในรอบสัปดาห์ ขณะที่ความผันผวนแฝงระยะ 1 เดือนของ QQQ กองทุน ETF ที่ติดตามดัชนีแนสแด็ก 100 เพิ่มขึ้น 3.8 จุด ส่วน SMH กองทุน ETF กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ปรับขึ้น 5 จุด แตะระดับสูงสุดในรอบ 1 ปีที่ 59%

ความผันผวนแฝงคือค่าประมาณการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชั่น ยิ่งตัวเลขสูงขึ้นเท่าไหร่ ยิ่งแสดงให้เห็นว่าผู้เล่นในตลาดกำลังเตรียมรับมือกับการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงขึ้น แต่ไม่ได้บ่งชี้ทิศทางว่าราคาจะขึ้นหรือลง

แนวโน้มนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้าของโทเคนโพสต์ที่ระบุว่าการกระจุกตัวของราคาใช้สิทธิ (strike price) บางระดับในสถานะออปชั่นของดัชนี S&P 500 อาจขยายความผันผวนของตลาดผ่านการทำเฮดจ์ของดีลเลอร์ สะท้อนว่าไม่เพียงแต่การขึ้นลงของดัชนีโดยรวมเท่านั้น แต่โครงสร้างสัดส่วนหุ้นภายในและสถานะออปชั่นก็อาจขยายขนาดความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงได้เช่นกัน

ในขณะเดียวกัน มีมุมมองว่าการกระจุกตัวไม่ควรถูกมองเป็นสัญญาณความเสี่ยงโดยตรงเสมอไป แบล็คร็อค(BlackRock) สรุปในเอกสารตลาดประจำเดือนกรกฎาคมว่า แมกนิฟิเซนต์ เซเว่นให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดหุ้นในภาพรวมนับตั้งแต่ต้นปี 2026 โดยมีเพียงอัลฟาเบทเท่านั้นที่ทำผลตอบแทนชนะดัชนี S&P 500 ได้ บริษัทมองว่าปรากฏการณ์ที่หุ้นนำตลาดกระจายตัวกว้างขึ้นเช่นนี้เป็น 'การขยายตัวที่ดีต่อสุขภาพ' ของตลาด

นักลงทุนไทยที่ถือกองทุน ETF อ้างอิงดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ควบคู่กับกองทุน ETF กลุ่มแนสแด็กหรือเซมิคอนดักเตอร์ ก็อาจมีความเสี่ยงซ้ำซ้อนในหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่กลุ่มเดียวกันได้เช่นกัน แม้ชื่อกองทุนจะต่างกัน แต่หากหุ้นอันดับต้นๆ ที่ถือครองซ้อนทับกัน ความเสี่ยงที่กระจุกตัวจริงอาจสูงกว่าจำนวนหุ้นที่ปรากฏในพอร์ต จึงควรตรวจสอบสัดส่วนโครงสร้างของแต่ละกองทุนประกอบกันด้วย