หุ้น GD Culture(GDC) พุ่ง 18 เท่า หลังแบกขาดทุนบิตคอยน์(BTC)ครึ่งปีแรก

จีดี คัลเจอร์ กรุ๊ป(GD Culture Group, GDC) ยังคงถือบิตคอยน์(BTC) 7,500 เหรียญไว้เท่าเดิม แต่ต้องบันทึกผลขาดทุนจากการตีมูลค่าก้อนใหญ่ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 ขณะที่จำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายของบริษัทพุ่งขึ้นกว่า 18 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน

คริปโตสเลต(CryptoSlate) รายงานโดยอ้างอิงรายงานผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทว่า จีดี คัลเจอร์ บันทึกผลขาดทุนจากการตีมูลค่าบิตคอยน์ในช่วงครึ่งปีแรกที่ 211.8 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ผลขาดทุนดังกล่าวไม่ได้เกิดจากการเทขายบิตคอยน์ที่ถืออยู่ แต่เป็นผลขาดทุนทางบัญชีที่ไม่มีกระแสเงินสดไหลออกจริง ซึ่งเกิดจากการปรับมูลค่ายุติธรรม(Fair Value)ให้สะท้อนในงบกำไรขาดทุน

ในรายงานประจำไตรมาสแรกที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ(SEC) บริษัทระบุว่า ณ วันที่ 31 มีนาคม 2026 ถือบิตคอยน์อยู่ 7,500 เหรียญ โดยมีต้นทุนอยู่ที่ 842 ล้านดอลลาร์ ขณะที่มูลค่ายุติธรรมในขณะนั้นอยู่ที่ประมาณ 501 ล้านดอลลาร์

บริษัทระบุว่าใช้วิธีบันทึกบัญชีสินทรัพย์ดิจิทัลตามมูลค่ายุติธรรม และรับรู้การเปลี่ยนแปลงมูลค่าเข้างบกำไรขาดทุนทุกไตรมาส ทำให้ราคาบิตคอยน์สามารถ 'เขย่า' ตัวเลขกำไรขาดทุนทางบัญชีได้อย่างมีนัยสำคัญ

ประเด็นสำคัญอยู่ที่วิธีที่บริษัทรับมือกับผลขาดทุนดังกล่าว แทนที่จะขายบิตคอยน์ออกมาเพื่อสร้างสภาพคล่อง บริษัทเลือกใช้วิธีออกหุ้นเพิ่มทุนควบคู่กับการทำ Reverse Split แทน

ตามตัวเลขที่คริปโตสเลตอ้างอิง จำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายของบริษัทเพิ่มจาก 229,278 หุ้น ณ สิ้นปี 2025 เป็น 4,162,500 หุ้น ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 หรือเพิ่มขึ้นราว 18.15 เท่า โดยส่วนใหญ่มาจากการออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนสด

เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน จีดี คัลเจอร์ ปิดดีลเสนอขายหุ้นสามัญแบบ Registered Direct Offering ให้กับนักลงทุนสถาบันจำนวน 259,301,306 หุ้น ที่ราคาหุ้นละ 0.021 ดอลลาร์ ระดมทุนรวมได้ประมาณ 5.45 ล้านดอลลาร์

ในวันเดียวกันนั้น บริษัทได้รับหนังสือแจ้งจากตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก(Nasdaq)ว่าไม่ผ่านเกณฑ์ราคาหุ้นขั้นต่ำ(Minimum Bid Price) ก่อนที่การทำ Reverse Split ในอัตรา 1 ต่อ 250 จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 29 มิถุนายน

ในเอกสาร 8-K ที่ยื่นต่อ SEC บริษัทระบุว่าการทำ Reverse Split ทำให้จำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายลดลงจากประมาณ 1,040 ล้านหุ้น เหลือประมาณ 4.16 ล้านหุ้น ทั้งนี้ Reverse Split คือการปรับโครงสร้างทุนโดยรวมหุ้นหลายหุ้นเข้าเป็นหนึ่งหุ้น เพื่อปรับราคาต่อหุ้นที่แสดงในตลาดให้สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม การทำ Reverse Split ไม่ได้ช่วยลบล้างผลกระทบจากการเจือจาง(Dilution)ที่เกิดจากการออกหุ้นจำนวนมากก่อนหน้านี้ แม้ตัวเลขจำนวนหุ้นที่แสดงจะลดลง แต่สัดส่วนผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ผู้ถือหุ้นเดิมมีต่อบริษัทโดยรวม ยังคงสะท้อนโครงสร้างหลังการออกหุ้นเพิ่มทุนอยู่ดี

เดิมที จีดี คัลเจอร์ กรุ๊ป เป็นบริษัทที่ทำธุรกิจ AI Digital Human ไลฟ์สตรีมมิง และอีคอมเมิร์ซ ก่อนจะเข้าซื้อกิจการพัลลาส แคปิตอล ในเดือนกันยายน 2025 พร้อมนำบิตคอยน์ 7,500 เหรียญเข้ามาเป็นสินทรัพย์สำรองระยะยาว

ก่อนหน้านั้นในเดือนพฤษภาคม 2025 บริษัทเคยประกาศแผนระดมทุนสูงสุด 300 ล้านดอลลาร์ พร้อมแนวคิดจะซื้อบิตคอยน์และเหรียญทรัมป์(TRUMP) ต่อมาในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ คณะกรรมการบริษัทอนุมัติให้ขายบิตคอยน์บางส่วนจากทั้งหมด 7,500 เหรียญ เพื่อนำเงินไปใช้ซื้อหุ้นคืน(Buyback)ได้สูงสุด 100 ล้านดอลลาร์

แต่ทิศทางที่เกิดขึ้นจริงกลับไปคนละทาง บริษัทยังคงถือบิตคอยน์ไว้เท่าเดิม และหันไปเสริมสภาพคล่องในการดำเนินงานด้วยการออกหุ้นแทน

กรณีนี้สะท้อนว่าการประเมินบริษัทที่ใช้กลยุทธ์การเงินแบบถือบิตคอยน์(Bitcoin Treasury) ไม่สามารถดูแค่ 'จำนวนเหรียญที่ถือ' เพียงอย่างเดียว ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่บริษัทถือบิตคอยน์กี่เหรียญ แต่อยู่ที่ว่าบิตคอยน์ที่ถือไว้นั้นเหลือผลประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นเดิมในเชิงมูลค่าต่อหุ้นมากน้อยแค่ไหน

ประเด็นเรื่องผลขาดทุนจากการตีมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกบันทึกเข้างบกำไรขาดทุนเคยเกิดขึ้นกับบริษัทจดทะเบียนอื่นมาแล้ว เช่นเดียวกับการใช้ Reverse Split เพื่อให้เข้าเกณฑ์ราคาหุ้นขั้นต่ำของแนสแด็ก ซึ่งเคยปรากฏในกรณีของบริษัทจดทะเบียนสหรัฐฯ แห่งอื่นมาก่อนเช่นกัน

ณ สิ้นเดือนมิถุนายน บริษัทมีสินทรัพย์สภาพคล่องอยู่ที่ 7.2 ล้านดอลลาร์ และมีเงินทุนหมุนเวียน(Working Capital) 36.6 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าบริษัทสามารถดำเนินภาระผูกพันได้อย่างน้อย 12 เดือนข้างหน้า แต่โครงสร้างที่ราคาบิตคอยน์ส่งผลโดยตรงต่อกำไรขาดทุนทางบัญชียังคงอยู่เหมือนเดิม

แหล่งข้อมูลที่ใช้ตรวจสอบ: CryptoSlate, รายงาน 10-Q ไตรมาส 1 ปี 2026 ของ SEC, เอกสาร 8-K วันที่ 24 มิถุนายน ของ SEC, เอกสาร 8-K วันที่ 29 มิถุนายน ของ SEC