ลดลง 16% สัปดาห์ที่แล้ว! การออกพันธบัตรทั่วโลกสะสมตั้งแต่ต้นปียังโต 9%

ขนาดการออกพันธบัตรในตลาดพันธบัตรทั่วโลกช่วงสัปดาห์ที่แล้วลดลง 16% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ปริมาณการออกสะสมตั้งแต่ต้นปียังคงมากกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน 9% สะท้อนว่าการหดตัวระยะสั้นและแนวโน้มเติบโตสะสมรายปีเกิดขึ้นพร้อมกัน

โกลด์แมน แซคส์(Goldman Sachs) เป็นผู้เผยแพร่ข้อมูลตลาดพันธบัตรดังกล่าว โดย PANews รายงานเรื่องนี้เมื่อวันที่ 17 ทิศทางการออกพันธบัตรแต่ละประเภทแตกต่างกันอย่างชัดเจนตามระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิต

ยังยากที่จะสรุปได้จากตัวเลขเพียงสัปดาห์เดียวว่านี่เป็นการหดตัวชั่วคราว หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนทิศทาง แต่การที่ตัวชี้วัดสะสมรายปียังคงสูงกว่าปีก่อนสะท้อนว่าความต้องการระดมทุนในช่วงครึ่งปีแรกยังคงมีอย่างต่อเนื่อง

◇ ความแตกต่างชัดเจนตามระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิต

ปริมาณการออกหุ้นกู้ระดับ Investment Grade เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนว่าการระดมทุนของบริษัทที่มีความน่าเชื่อถือทางเครดิตดีกลับคึกคักมากขึ้น

ในทางกลับกัน ปริมาณการออกพันธบัตรผลตอบแทนสูง (หรือที่เรียกกันว่าจังก์บอนด์) ของบริษัทที่มีความน่าเชื่อถือทางเครดิตต่ำลดลง 41% ขณะที่ปริมาณการปล่อยสินเชื่อที่มีเลเวอเรจ (Leveraged Loan) ซึ่งธนาคารและสถาบันการเงินปล่อยให้กับบริษัทที่มีความน่าเชื่อถือค่อนข้างต่ำ ลดลงถึง 88% ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุด

เมื่อพิจารณาตามกลุ่มธุรกิจ ปริมาณการออกพันธบัตรกลุ่มการเงินเพิ่มขึ้น 38% ขณะที่ปริมาณการออกผลิตภัณฑ์การเงินเชิงโครงสร้าง ซึ่งเป็นการนำสินเชื่อหลายรายการมารวมและจัดโครงสร้างใหม่ ลดลง 64% แสดงให้เห็นความแตกต่างชัดเจนระหว่างพันธบัตรระดับดีและกลุ่มการเงินที่เพิ่มขึ้น กับสินทรัพย์ระดับต่ำและผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างที่ลดลง

◇ เบื้องหลังที่เชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น

ยิ่งมีความน่าเชื่อถือทางเครดิตสูง ยิ่งได้เปรียบทั้งด้านการเข้าถึงตลาดและต้นทุนการระดมทุน นี่คือโครงสร้างพื้นฐานของตลาดพันธบัตร โดยทั่วไปบริษัทที่มีคุณภาพดีมักได้รับความต้องการจากนักลงทุนสถาบันอย่างต่อเนื่องแม้ในช่วงที่เศรษฐกิจผันผวนมากขึ้น ขณะที่บริษัทที่มีความน่าเชื่อถือต่ำหรือผู้กู้สินเชื่อที่มีเลเวอเรจมักถูกนักลงทุนถอนตัวก่อนเมื่อแรงกดดันด้านดอกเบี้ยและเศรษฐกิจเพิ่มสูงขึ้น

สินเชื่อที่มีเลเวอเรจมักถูกรวมหลายรายการและกระจายในรูปแบบการร่วมปล่อยกู้ (Syndication) จากนั้นจึงถูกนำมาจัดโครงสร้างใหม่ตามระดับความน่าเชื่อถือ กลายเป็นผลิตภัณฑ์การเงินเชิงโครงสร้าง เมื่อการออกสินเชื่อที่มีเลเวอเรจซึ่งเป็นสินทรัพย์อ้างอิงลดลง อุปทานของผลิตภัณฑ์การเงินเชิงโครงสร้างก็ลดลงตามไปด้วย ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ทั้งสองตัวชี้วัดในข้อมูลชุดนี้ลดลงพร้อมกันอย่างรวดเร็ว

แนวโน้มนี้เกิดขึ้นพร้อมกับช่วงที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ โดยก่อนหน้านี้โกลด์แมน แซคส์ระบุว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ การออกหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้น และการแข่งขันด้านเงินทุนที่รุนแรงขึ้น เป็นปัจจัยเบื้องหลังการปรับตัวขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว

ยิ่งระดับอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผู้ออกตราสารที่มีความน่าเชื่อถือต่ำยิ่งแบกรับภาระต้นทุนการระดมทุนมากขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางที่การออกสินเชื่อที่มีเลเวอเรจและพันธบัตรผลตอบแทนสูงลดลงอย่างมากในข้อมูลชุดนี้

◇ ด้านสว่างและด้านมืดของการขยายตัวการออกตราสารคุณภาพดี

ประโยชน์จากการออกตราสารระดับคุณภาพดีที่เพิ่มขึ้นตกอยู่กับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีศักยภาพในการระดมทุนและสถาบันการเงินขนาดใหญ่ที่รับประกันการจำหน่ายพันธบัตรเหล่านั้นเป็นหลัก ในทางกลับกัน บริษัทระดับต่ำที่เคยพึ่งพาสินเชื่อที่มีเลเวอเรจ รวมถึงธนาคารและกองทุนสินเชื่อเอกชนที่รับผิดชอบสินเชื่อดังกล่าว จะต้องเผชิญแรงกดดันจากช่องทางการระดมทุนที่แคบลง

◇ กระแสเงินทุนไหลเข้า ETF หุ้นยังคงต่อเนื่อง

แยกจากตลาดพันธบัตร กระแสเงินทุนไหลเข้าตลาด ETF หุ้นยังคงดำเนินต่อไป โดยขนาดสินทรัพย์ของ ETF ที่ติดตามดัชนี S&P เพิ่มขึ้น 32% และขนาดสินทรัพย์ของ ETF ที่ติดตามดัชนี MSCI เพิ่มขึ้น 36% เช่นกัน โกลด์แมน แซคส์อธิบายว่า ETF ที่ติดตามทั้งสองดัชนีต่างรักษาแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง

ขณะที่สภาพแวดล้อมการระดมทุนในตลาดพันธบัตรแตกต่างกันไปตามระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิต เงินทุนฝั่งหุ้นกลับไหลเข้าอย่างสม่ำเสมอในภาพรวมของดัชนีต่างๆ เนื่องจากพันธบัตรและหุ้นเป็นสินทรัพย์ที่สะท้อนความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับได้ต่างกัน จึงมีการตีความว่าทิศทางของทั้งสองตลาดไม่จำเป็นต้องเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันเสมอไป