ข่าว 
ข้อมูลเหรียญ 
แนะนำสื่อ 
ตลาดสินเชื่อคริปโตแบบค้ำประกันและเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สลดลงพร้อมกันในไตรมาส 2 ปี 2026 แต่จังหวะการลดลงครั้งนี้เป็นแบบ 'ค่อยเป็นค่อยไป' ต่างจากการบังคับขายทิ้งเป็นลูกโซ่แบบปี 2022 ตามการวิเคราะห์ที่เผยแพร่ออกมา
Galaxy Research เผยแพร่รายงานเมื่อวันที่ 17 ระบุว่ายอดคงค้างสินเชื่อคริปโตแบบค้ำประกันในไตรมาส 2 ลดลง 11,330 ล้านดอลลาร์ หรือ 16.78% จากไตรมาสก่อนหน้า เหลือ 56,160 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ต่ำกว่าจุดสูงสุดในไตรมาส 3 ปี 2025 ที่ 78,690 ล้านดอลลาร์ถึง 40.13%
การลดลงเกิดขึ้นพร้อมกันในสามภาคส่วนหลัก ได้แก่ CeFi, DeFi และสินเชื่อค้ำประกันแบบ CDP สเตเบิลคอยน์ Galaxy Research ระบุว่านี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2022 ที่ทั้งสามภาคส่วนหดตัวพร้อมกัน
ย้อนกลับไปไตรมาส 2 ปี 2022 ตลาดสินเชื่อคริปโตค้ำประกันเคยหดตัวมากกว่า 55% ในไตรมาสเดียว ก่อนจะลดลงต่อเนื่องอีก 9% และ 29% ในไตรมาสถัดมา ต่างจากรอบนี้ที่สามไตรมาสล่าสุดลดลงเพียง 10%, 5% และ 17% ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนภาพการ 'ลดความเสี่ยงเป็นขั้นบันได' มากกว่าการบังคับขายทิ้งพร้อมกันทั้งตลาด
DeFi เป็นภาคที่ลดลงมากที่สุด ยอดสินเชื่อคงค้างในแอปพลิเคชัน DeFi คิดเป็นดอลลาร์ลดลง 7,790 ล้านดอลลาร์ เหลือ 20,430 ล้านดอลลาร์ เทียบกับจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อวันที่ 19 กันยายน 2025 ที่ 47,130 ล้านดอลลาร์ ตัวเลข ณ วันที่ 21 กรกฎาคม 2026 อยู่ที่ 21,940 ล้านดอลลาร์
ยอดกู้ยืมคงค้างฝั่ง CeFi อยู่ที่ 22,980 ล้านดอลลาร์ ลดลง 9.62% โดยเทเธอร์(USDT) ครองส่วนแบ่งตลาดสินเชื่อ CeFi สูงสุดที่ 58.54% ตามด้วยเมเปิล(Maple) 8.91% และเน็กโซ(Nexo) 7.51% รวมส่วนแบ่งของสามอันดับแรกอยู่ที่ 74.96%
Galaxy Research ระบุว่าข้อมูลบางส่วนจากสถาบัน CeFi ไม่ได้ผ่านการตรวจสอบยืนยันเหมือนข้อมูลออนเชนที่เปิดเผยต่อสาธารณะ พร้อมอธิบายว่าสถาบัน CeFi อาจนำเงินที่ระดมจาก DeFi ไปปล่อยกู้ต่อให้ลูกค้านอกเชนอีกทอดหนึ่ง ทำให้เกิดความเสี่ยง 'นับซ้ำ' ระหว่างตัวเลข CeFi กับ DeFi
ในฝั่งงบดุลองค์กร ปัจจัยที่มีผลมากที่สุดคือการชำระหนี้ของสแตรทีจี(Strategy) บริษัทประกาศเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคมว่าซื้อคืนหุ้นกู้แปลงสภาพครบกำหนดปี 2029 มูลค่า 1,500 ล้านดอลลาร์เสร็จสิ้น Galaxy Research ระบุว่านี่เป็นสาเหตุโดยตรงที่ทำให้หนี้ของกลุ่มบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นทุนสำรอง หรือ DAT ลดลง และติดตามตัวเลขหนี้กลุ่ม DAT ณ สิ้นไตรมาสไว้ที่ 16,100 ล้านดอลลาร์
หนี้ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตทั้งหมดอยู่ที่ 73,200 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ลดลง 15.08% โดยสัดส่วนรวมของสินเชื่อ CeFi, DeFi และ CDP อยู่ที่ 59.07% และเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2023 ที่สัดส่วน CeFi แซงหน้า DeFi
ตลาดฟิวเจอร์สก็ลดลงเช่นกัน แม้ภาพรวมจะดูค่อยเป็นค่อยไป แต่ความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์แต่ละตัวมีมาก ยอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สโดยรวมลดลง 3.08% เหลือ 103,200 ล้านดอลลาร์ ยอดคงค้างฟิวเจอร์สบิตคอยน์(BTC) ลดลง 6.24% จาก 48,040 ล้านดอลลาร์ เหลือ 45,040 ล้านดอลลาร์ ส่วนอีเธอเรียม(ETH) ลดลงถึง 26.31% จาก 29,840 ล้านดอลลาร์ เหลือ 21,990 ล้านดอลลาร์
ณ สิ้นไตรมาส สัดส่วนรวมของ BTC และ ETH อยู่ที่ 65% ของยอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สทั้งหมด อย่างไรก็ตาม 'ยอดสัญญาคงค้าง' หมายถึงขนาดสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังไม่ปิด ซึ่งอาจรวมโพซิชันแบบเดลต้าเป็นกลางที่หักล้างกับสถานะสปอตอยู่ด้วย จึงตีความเป็นเลเวอเรจสุทธิทั้งหมดโดยตรงไม่ได้
ความอ่อนแอ ณ สิ้นไตรมาสไม่ได้ต่อเนื่องไปจนถึงเดือนถัดมา Galaxy Research ระบุว่ายอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สทั้งหมดฟื้นตัวกลับขึ้นไปอยู่ที่ราว 114,000 ล้านดอลลาร์ ณ ปลายเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่าตลาดสินเชื่อยังคงหดตัวอยู่ ขณะที่ตลาดอนุพันธ์กลับฟื้นตัวในเวลาเดียวกัน
ข้อมูลจากสมุดบัญชีหลัก Aave(AAVE) V3 Core ให้ภาพโครงสร้างความเสี่ยงที่ละเอียดขึ้น จากภาพรวม ณ วันที่ 7 สิงหาคม หลังคัดกรองแล้วเหลือสินเชื่อ 19,073 รายการ โดยโพซิชันแบบ e-mode มีสัดส่วนเพียง 8.91% ของทั้งหมด แต่หนี้กลับแบ่งเกือบครึ่งต่อครึ่งระหว่างโหมด e-mode กับโหมดทั่วไป
โพซิชัน e-mode มีอัตราส่วนหนี้ต่อมูลค่าหลักประกันถ่วงน้ำหนัก หรือ LTV ราว 90% ค่า Health Factor อยู่ที่ 1.06 และอัตราส่วนหนี้ต่อทุนที่ 10.7 ขณะที่โพซิชันนอก e-mode มี LTV ถ่วงน้ำหนักที่ 49% Health Factor ที่ 1.79 และอัตราส่วนหนี้ต่อทุนที่ 1.07 หลักประกันบน Aave ประกอบด้วย WETH, weETH และ wstETH รวมกันคิดเป็น 54.6% ขณะที่หนี้ในโหมด e-mode ราว 73% เป็น WETH
มุมมองต่อสถานการณ์นี้แบ่งออกเป็นสองฝ่าย นิวยอร์กดิจิทัลอินเวสต์เมนต์กรุ๊ป(NYDIG) ระบุในรายงานทบทวนไตรมาส 2 เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคมว่าแรงขับเคลื่อนตลาดบิตคอยน์ในช่วงนี้มาจาก 'เลเวอเรจ' มากกว่าความต้องการซื้อขายสปอต ขณะที่ FalconX ระบุในรายงานทบทวนไตรมาส 2 ว่าปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สลดลง 31% เทียบกับปีก่อนหน้า และยอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สลดลงจาก 56,500 ล้านดอลลาร์ เหลือ 53,200 ล้านดอลลาร์
ในทางกลับกัน CME กรุ๊ป(CME Group) ระบุว่าปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของผลิตภัณฑ์คริปโตในไตรมาส 2 อยู่ที่ 280,000 สัญญา คิดเป็นมูลค่าตามสัญญา หรือ Notional Value 459,200 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขที่แตกต่างกันในไตรมาสเดียวกันสะท้อนว่าเลเวอเรจโดยรวมของตลาด สภาพคล่องแต่ละเอ็กซ์เชนจ์ และความต้องการป้องกันความเสี่ยงของสถาบัน กำลังเคลื่อนไหวไปคนละทิศทาง
รายงานฉบับนี้วิเคราะห์การลดลงของสินเชื่อคริปโตแบบค้ำประกันในไตรมาส 2 โดยครอบคลุมทั้งยอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สและโครงสร้างสินเชื่อบน Aave Galaxy Research ระบุว่าข้อมูล CeFi ยังมีข้อจำกัดด้านการตรวจสอบ มีความเสี่ยงนับซ้ำ และยอดสัญญาคงค้างฟิวเจอร์สก็มีลักษณะที่ปะปนโพซิชันแบบเดลต้าเป็นกลางอยู่ ซึ่งต้องพิจารณาประกอบกันไปด้วย
ความคิดเห็น 0