ค่าเงินวอนเกาหลีใต้หลุด 1,370 ต่อดอลลาร์ จุดกระแสถกเถียง 'ภาพลวงตาเงินตรา' อีกครั้ง

ค่าเงินวอนเกาหลีใต้ที่แข็งค่าขึ้นจนอัตราแลกเปลี่ยนวอน/ดอลลาร์ลงมาอยู่ในกรอบ 1,370 วอน กำลังจุดกระแสถกเถียงครั้งใหม่ว่าราคาสินทรัพย์ที่พองตัวขึ้นในช่วงค่าเงินวอนอ่อนควรถูกประเมินใหม่หรือไม่ ฝ่ายหนึ่งมองว่าการแข็งค่าของวอนครั้งนี้คือสัญญาณการกลับสู่ภาวะปกติของราคาสินทรัพย์ ขณะที่อีกฝ่ายมองว่าเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงด้านอุปสงค์-อุปทานชั่วคราวเท่านั้น

สำนักข่าวยอนฮับ(Yonhap News)ระบุในบทความเมื่อวันที่ 25 ว่าการฟื้นตัวของค่าเงินวอนครั้งนี้ไม่ใช่แค่ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนทั่วไป แต่เป็นกระบวนการที่อำนาจซื้อที่แท้จริงของเงินวอนกำลังฟื้นคืน พร้อมกับ 'ภาพลวงตาของเงินตรา' ที่แฝงอยู่ในราคาสินทรัพย์กำลังค่อยๆ จางหายไป บทความระบุว่าสินทรัพย์ที่เคยมีราคาระบุปรับขึ้นตามค่าเงินวอนที่อ่อนตัว อาจแยกทิศทางกันตามกระแสเงินสดและพื้นฐานที่แท้จริงของแต่ละสินทรัพย์ในช่วงที่วอนแข็งค่า

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ(BIS)เปิดเผยว่าดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของเกาหลีใต้ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 82.99 จุด ลดลง 1.75 จุดจากเดือนก่อนหน้า ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2009 ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนวอน/ดอลลาร์เฉลี่ยในเดือนเดียวกันอยู่ที่ 1,527.95 วอน สูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 1998

ดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงเป็นตัวชี้วัดอำนาจซื้อที่แท้จริงของสกุลเงินหนึ่ง โดยคำนวณรวมทั้งค่าเงินและระดับราคาของประเทศคู่ค้า หากดัชนีลดลงหมายถึงค่าเงินอ่อนตัวลงในเชิงมูลค่าที่แท้จริง อย่างไรก็ตาม BIS ระบุว่าระดับดัชนีเพียงอย่างเดียวไม่สามารถชี้ชัดได้ว่าสกุลเงินใดมีมูลค่าสูงหรือต่ำกว่าความเป็นจริง

ทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนเปลี่ยนไปตั้งแต่เข้าเดือนสิงหาคม อัตราแลกเปลี่ยนวอน/ดอลลาร์ในตลาดปริวรรตเงินตราต่างประเทศกรุงโซลช่วงเช้าวันที่ 24 ร่วงลงไปแตะ 1,376.50 วอน ต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 17 กันยายนปีก่อน ส่วนราคาปิดเมื่อวันที่ 21 อยู่ที่ 1,386.5 วอน

ความเคลื่อนไหวครั้งนี้สอดคล้องกับรายงานก่อนหน้าของโทเคนโพสต์ที่ระบุว่าอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-วอนในช่วงเช้าของการซื้อขายวันที่ 24 ปรับลงมาอยู่ในช่วง 1,380 วอนต้นถึงกลาง ขณะนั้นตลาดตีความว่าดอลลาร์อ่อนค่าต่อเนื่องหลังสหรัฐฯขยายมาตรการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ซึ่งส่งแรงกดดันให้อัตราแลกเปลี่ยนวอนปรับลงตามไปด้วย

ในตลาดมองว่าปัจจัยหลักที่ทำให้วอนแข็งค่าโดยตรง ได้แก่ △การเทขายดอลลาร์ของบริษัทผู้ส่งออก △นโยบายคืนกำไรผู้ถือหุ้นของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์รายใหญ่ และ △การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ โดยเอสเค ไฮนิกส์(SK Hynix, 000660)ประกาศเมื่อวันที่ 19 ว่าจะซื้อคืนและตัดหุ้นมูลค่า 40 ล้านล้านวอน พร้อมคืนกำไรให้ผู้ถือหุ้นไม่ต่ำกว่า 50% ของกระแสเงินสดอิสระสะสมในช่วงปี 2025-2027 ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นปัจจัยที่กระตุ้นทั้งการเทขายดอลลาร์และอุปสงค์เงินวอน

ก่อนหน้านี้โทเคนโพสต์เคยรายงานว่าเอสเค ไฮนิกส์มีมติซื้อคืนและตัดหุ้นมูลค่า 40 ล้านล้านวอน ขณะที่ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์(Samsung Electronics, 005930)ยังไม่กำหนดช่วงเวลาและขนาดของการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติม เงินสดที่เกิดจากภาวะบูมของหน่วยความจำสำหรับ AI กำลังกลายเป็นเกณฑ์ชี้วัดที่แบ่งทิศทางระหว่างการลงทุน การให้ผลตอบแทน และนโยบายคืนกำไรของแต่ละบริษัท

กระนั้น การมองว่าวอนแข็งค่าคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในทันทีก็ยังทำได้ยาก สำนักข่าวยูพีไอ(UPI)ระบุว่าปัจจัยเบื้องหลังการแข็งค่าของวอน ได้แก่ △เงินดอลลาร์ที่ไหลเข้าจากการซื้อขาย ADR ของเอสเค ไฮนิกส์ △แรงกดดันจากการปรับพอร์ตของนักลงทุนต่างชาติที่ผ่อนคลายลง และ △การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ที่ขยายตัวดี ซึ่งเปิดช่องให้ตีความได้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงอาจมาจากการเปลี่ยนแปลงด้านอุปสงค์-อุปทานมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างระยะยาว

เส้นทางที่อัตราแลกเปลี่ยนส่งผลต่อราคาสินทรัพย์นั้นไม่ได้ตรงไปตรงมา ในช่วงวอนอ่อน ราคาสินทรัพย์ต่างประเทศและสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์เมื่อแปลงเป็นวอนจะสูงขึ้น ขณะที่ในช่วงวอนแข็ง แรงกดดันด้านราคาของสินทรัพย์เดียวกันเมื่อคิดเป็นวอนก็อาจเปลี่ยนไปเช่นกัน ด้วยเหตุนี้จึงจำเป็นต้องแยกให้ออกว่าราคาที่ปรับขึ้นคือมูลค่าที่แท้จริงเพิ่มขึ้น หรือเป็นเพียง 'ภาพลวงตา' ที่เกิดจากค่าเงินที่อ่อนตัวลง

ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยิ่งทำให้ข้อสรุปล่าช้าออกไปอีก สำนักข่าวรอยเตอร์ส(Reuters)รายงานว่ารัฐบาลเกาหลีใต้กำลังพยายามคลี่คลายภาวะร้อนแรงของตลาดผ่านการปรับภาษีทรัพย์สินสำหรับบ้านราคาสูง ขณะที่ราคาบ้านในกรุงโซลปรับขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 13 นับถึงเดือนมิถุนายน

ข้อมูลการซื้อบ้านหลังแรกในกรุงโซลช่วงเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 7,547 รายการ นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าอุปสงค์จากกลุ่มอายุ 20-30 ปีและปัญหาการขาดแคลนสัญญาเช่าแบบจอนเซ(jeonse)เป็นปัจจัยกระตุ้นแรงซื้อ ทำให้ยากที่จะสรุปว่าวอนแข็งค่าเพียงอย่างเดียวจะนำไปสู่การปรับฐานราคาบ้านหรือการกลับสู่ภาวะปกติของตลาด

คณะกรรมการกำกับดูแลบริการทางการเงิน(Financial Services Commission)ของเกาหลีใต้ประกาศเมื่อวันที่ 13 มาตรการที่ควบคู่ทั้งการขยายอุปทานที่อยู่อาศัยและการสนับสนุนด้านการเงินที่อยู่อาศัยสำหรับคนรุ่นใหม่ การที่รัฐบาลปรับทั้งระบบภาษี อุปทาน และการสนับสนุนทางการเงินไปพร้อมกัน สะท้อนว่ารัฐบาลยังมองตลาดอสังหาริมทรัพย์เป็นตลาดที่ต้องบริหารจัดการ ไม่ใช่ตลาดที่กลับสู่ภาวะปกติแล้ว

ข้อถกเถียงครั้งนี้ยังโยงมาถึงคำถามที่คุ้นเคยในตลาดคริปโทเคอร์เรนซีด้วยเช่นกัน สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างบิตคอยน์(BTC)ก่อตัวราคาขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าเงินตราที่ชำระหนี้ได้ตามกฎหมายและสภาพคล่องในตลาด คำถามที่ว่าราคาที่ปรับขึ้นคือมูลค่าที่แท้จริงเพิ่มขึ้นหรือเป็นภาพลวงตาจากค่าเงินที่อ่อนตัวลง จึงยังคงเป็นประเด็นที่ค้างคาอยู่ทั้งในสินทรัพย์ดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัล

สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือ อัตราแลกเปลี่ยนได้ปรับลงมาจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ขณะที่อุปสงค์-อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ มาตรการของภาครัฐ และอุปสงค์ที่อยู่อาศัยในกรุงโซลกำลังเคลื่อนไหวไปพร้อมกัน ส่วนวอนที่แข็งค่าจะนำไปสู่การประเมินราคาสินทรัพย์ใหม่ทั้งระบบหรือไม่นั้น ยังต้องติดตามทิศทางอัตราแลกเปลี่ยนในระยะต่อไป ความต้องการแลกเงินของภาคธุรกิจ และความเร็วในการดำเนินมาตรการด้านอุปทานที่อยู่อาศัยต่อจากนี้